毛戈平（1318.HK）2025年年度业绩公告点评总结
事件与业绩表现
毛戈平发布2025年度业绩公告，2025年公司实现营收50.50亿元，同比增长30.01%；经调整净利润12.09亿元，同比增长30.79%。其中2025H2实现营收24.62亿元，同比增长28.70%；经调整净利润5.37亿元，同比增长29.28%。
品类与渠道分析
- 品类延伸：彩妆品类收入29.96亿元，同比增长30.04%，星空眼影、大地眼影等新品贡献增量；护肤品品类收入18.73亿元，同比增长31.08%，黑金系列、奢华鱼子面膜等明星单品拉动增长；香氛品类收入0.34亿元，产品矩阵持续丰富。
- 渠道表现：线上渠道收入24.77亿元，同比增长38.83%，主要系加强线上销售和营销活动；线下渠道收入24.26亿元，同比增长24.49%，主要受益于同店营收提升及高端商场入驻、品牌旗舰店开业。
盈利能力分析
- 毛利率：2025年公司毛利率84.22%，同比下降0.15个百分点；2025H2毛利率84.26%，同比提升0.43个百分点。
- 费用率：2025年销售费用率为48.28%，同比下降0.74个百分点；管理费用率5.33%，同比下降1.57个百分点，主要系营收体量增长摊平费用率；研发费用率0.77%，同比下降0.06个百分点。
- 净利率：2025年公司实现经调整净利率23.94%，同比提升0.14个百分点；2025H2经调整净利率21.80%，同比提升0.10个百分点。
战略与未来展望
- 产品端：彩妆品类深化光影元素和中国传统文化元素美学优势；护肤品类聚焦不同人群需求，迭代升级配方与成分；推出“国韵凝香”和“闻道东方”两大香水系列，完善全品类布局。
- 渠道端：线下持续入驻高端商场、优化专柜体验；线上深化内容电商运营，会员体系完善，带动2025年复购率提升至33.3%。
- 海外扩张：公司启动海外扩张规划，持续推进全球化布局。
投资建议与预测
- 投资建议：维持“推荐”评级，预计2026-2028年公司营业收入分别为65.99/83.18/103.12亿元，同比30.7%/26.0%/24.0%；归母净利润分别为15.87/20.28/25.65亿元，同比31.8%/27.8%/26.5%。
- 估值：当前股价对应PE分别为20X/16X/13X。
风险提示
