营收利润双突破，渠道与品类协同发力

公司2024年度实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利106.22/106.22/4.08/3.19亿元，同比 润 49.3%/49.3%/85.51%/214.33%。公司单Q4实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润34.53/34.53/0.67/0.53亿元 ， 同比36.35%/36.35%/32.63%/229.16%。 坚果品类保持高增，线下分销实现翻倍式增长。分产品，2024年坚果/烘焙/肉制品/果干/综合分别实现收入53.66/15.01/9.61/5.82/20.17亿元，同比40.76%/38.26%/60.19%/66.49%/85.06%。分渠道看，2024年度公司线上/线下分别实现收入74.07/32.15亿元，同比+49.60%/48.62%，其中线上渠道中，抖音/天猫/京东分别实现收入21.88/19.37/13.4亿元，同比+81.73%/11.45%/11.95%。分品牌，三只松鼠/小鹿蓝蓝分别实现收入98.25/7.94亿元。 坚果自产比例提升带动毛利率改善，全年净利率提升。2024年，公司毛利率/归母净利率为24.25%/3.84%，分别同比0.92/0.75pct； 销售/管理/研发/财务费用率分别为17.58%/2.08%/0.27%/0.06%，分别同比0.19/-1.11/-0.08/-0.02pct。24Q4，公司毛利率/归母净利率为21.77%/1.93%，分别同比1.01/-0.05pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为16.61%/2.02%/0.3%/0.02%， 分别同比0.3/-0.53/0.06/-0.1pct。 2025年收入规划积极。（1）从品类角度看，饮料赛道以高端性价比破局，复制零食成功路径。将饮料作为新增长极，计划推出数十款产品，通过“高端性价比”策略，打破传统大单品垄断，依托供应链优势切入赛道。（2）从渠道角度来看，抖快线上深化品类孵化，线下分销加速扩张。抖快仍为最高效渠道，通过“抖+N”模式打造爆款，利用流量效率优化供应链，延伸品类边界。线下分销预计保持高速扩张趋势，增加网点渗透率，推进数字化分销与联合选品机制。（3）供应链角度，国内加速四大集约化生产基地建设，提升坚果、零食自产比例，海外布局柬埔寨工厂预计将于今年5-6月投产，支撑品类延伸与成本控制，为饮料、零食等新品类提供规模化生产保障，构建竞争壁垒。（4）费用角度看，2025年线下分销扩张、人员扩充将增加短期费用，但规模效应有望降低物流费率与人效提升。 盈利预测与投资评级 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表