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2026年03月30日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：刘博文执业证书编号：S0740524030001Email：liubw@zts.com.cn 总股本(百万股)1,916.50流通股本(百万股)1,869.81市价(元)54.84市值(百万元)105,100.72流通市值(百万元)102,540.27 报告摘要 事件概述 公司发布25年年报，公司25年实现营收90.07亿元，yoy+22.13%，归母净利润26.18亿元，yoy+19.54%，扣非归母净利润22.49亿元，yoy+16.39%，毛利率42.14%，yoy-0.84pct，净利率29.05%，yoy-0.65pct。 股价与行业-市场走势对比 公司25Q4实现营收24.99亿元，yoy+25.3%，qoq+5.9%，归母净利润6.6亿元，yoy+12.38%，qoq-8.53%， 扣 非 归 母 净 利 润5.43亿 元 ，yoy+9.57%，qoq-15.22%， 毛 利 率41.22%，yoy-2.35pct，qoq-2.17pct，净利率26.37%，yoy-3.04pct，qoq-4.18pct 受益于MLCC拓展顺利及AI需求旺盛，25年实现稳健增长 25年公司MLCC产品凭借多系列、多规格的产品组合和稳定可靠的供货能力，满足下游各领域客户的产品需求；受益于全球算力基础设施建设进程加快、光器件市场需求扩容，公司陶瓷插芯及配套产品销售额实现进一步增长。 多产品领域持续拓展，平台型公司业绩增长动力强 1）MLCC领域：公司产品线已覆盖0201至2220尺寸常规产品及中高压产品、车规产品，同时研发了具有特色的M3L系列（专利）、“S”系列（专利）、柔性电极产品、高频Cu内电极产品等。在数据中心领域，公司产品供应能力逐步提升，已推出多尺寸高容MLCC，以及针对48V电源系统的多规格高容MLCC产品。在车规产品领域，公司已推出覆盖0201至2220规格，电容值范围在0.1pF～47μF的车规MLCC系列产品，目前正逐步配套应用于新能源汽车电源系统、电机驱动系统、信息娱乐系统等核心部件。2）光通信领域：公司产品广泛应用于数据中心，提供高精度、高稳定光纤对接方案的MT插芯+导针与散件组合、专为光芯片封装设计的高可靠性陶瓷管壳等新产品出现在各大展会上，吸引了全球众多客户的关注。3）在后续业务布局上，公司全面完善与MLCC相关的材料、工艺等，全面提升产品质量及性能，继续突破并量产超高容大尺寸产品，加深与服务器、汽车电子等应用领域的客户合作；同时开拓头部客户及经销商，进一步提高行业地位。加快泛半导体陶瓷结构件、生物陶瓷等产品的规模化销售，并培育更多长线产品。针对现有产品，继续调研和开发新规格、拓展新应用，改进产品工艺技术，同时完善内部管理，提高合格率及产品精度，提高自动化水平，控制生产成本，稳固行业地位的同时进一步提高市场占有率。 相关报告 1、《三环集团：前三季度稳健增长，看好MLCC/SOFC业务持续突破》2025-10-30 2、《三环集团：上半年稳健增长，看好MLCC/SOFC业务持续突破》2025-09-023、《三环集团：一季度业绩平稳，看 好MLCC业 务 持 续 突 破 》2025-05-07 投资建议 考 虑 到 行 业 景 气 度 回 升 ，我 们 预 计 公 司2026/2027/2028年 归 母 净 利 润 分 别为36.42/45.05/54.67亿元(此前预计公司2026/2027年归母净利润分别为35.13/42.33亿元），按照2026/3/29收盘价，PE为28.9/23.3/19.2倍，维持“买入”评级。 风险提示 新建产能不及预期，下游需求不及预期、未及时筹足项目建设资金风险、研报信息更新不及时，外围环境波动风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。