3月酒店RevPAR延续正增，酒店龙头Q4业绩亮眼
核心观点
3月酒店行业RevPAR同比增3-5%，供给增速环比下降。豪华/高端/中端/经济型酒店3月前三周平均入住率分别为45.09%/51.7%/54.5%/58.8%，房价分别为590/334/219/136元，单房收入分别为311/173/124/83元。行业整体周度RevPAR同比增3.7%-5.3%，较1-2月增速放缓，高端表现领先。供给方面，截至3月22日，各类型酒店房量同比增速延续在7%以下。
关键数据
- RevPAR：3月前三周行业整体周度RevPAR同比增3.7%/5.3%/3.0%，高端RevPAR同比增6.8%。
- 入住率与房价：豪华/高端/中端/经济型酒店入住率同比变化分别为-0.1pct/+3.7pct/-1.8pct/-0.4pct，房价同比增3.0%/2.9%/2.5%/1.7%。
- 供给增速：豪华/高端/中端/经济型酒店房量同比增速分别为5.2%/7.2%/5.7%/7.3%，环比1月4日分别变化+0.2/+0.3/-1.0/-2.2pct。
公司业绩
- 锦江酒店：Q4营收35.70亿元（+9.1%），归母净利润1.79亿元（扭亏），扣非归母净利润1.06亿元（扭亏）。Q4RevPAR同比+0.1%，OCC同比+0.2pct。预计2026年营收增长1%-2%，大陆境内营收增长6%-7%，全年计划新开1200家酒店。预计2026-2028年归母净利润分别为11.4/13.7/17.1亿元，对应PE估值为25/21/17倍，维持“买入”评级。
- 华住集团-S：Q4营收65.25亿元（+8.3%），超出指引上限；归母净利润11.73亿元（+229.8%），主要因RevPAR恢复正增长、轻资产扩张及DH分部盈利。Q4大陆RevPAR同比+2.0%，ADR同比+4.1%至288元。预计2026年营收增速2%-6%，加盟业务增速12%-16%，预计新开2200-2300家酒店。预计2026-2028年归母净利润分别为58.4/65.3/71.8亿元，对应PE估值为19/17/15倍，维持“买入”评级。
投资建议
2026年酒店行业供给降速，休闲需求常态化高景气，商旅需求或底部复苏。Q1RevPAR同比正增长延续，关注商旅需求边际改善和春假支撑休闲需求。酒店龙头受益于行业景气度提升、直营店和海外减亏、门店扩张等因素，有望实现盈利和估值双升。持续推荐锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店、亚朵和君亭酒店。
风险提示
行业竞争加剧、商旅需求走弱、门店拓展不及预期等。
