光期有色：2026年第二季度碳酸锂策略报告

碳酸锂：暗流涌动方兴未艾 碳酸锂：暗流涌动方兴未艾 总结 1、供给：一季度碳酸锂累计产量28.7万吨，同比增长39.8%，其中锂辉石提锂17.6万吨，同比增加55%、锂云母提锂3.8万吨，同比下降11.1%、盐湖提锂4.6万吨，同比增长50.3%、回收提锂2.8万吨，同比增加46.9%。1-2月累计进口5.3万吨，同比增长64%。2、需求：一季度三元材料累计产量23.6万吨，同比增长47%；磷酸铁锂累计产量117.5万吨，同比增长59%；钴酸锂累计产量2.1万吨，同比下降28%；锰酸 锂累计产量3.4万吨，同比增加6%；锂电池累计产量572GWh，同比增加51%，其中三元电池90GWh，同比下降5%、磷酸铁锂电池455GWh，同比增加68%、其他电池27GWh，同比增加114%。2026年1-2月锂电池累计装机量68.3GWh，同比下降7%。2026年1-2月锂电池累计出口48GWh，同比增长24%。新能源汽车方面，根据乘联会数据，1-2月乘用车零售106万辆，同比下降26%、批发159万辆，同比下降8%、出口55.5万辆，同比增长116%，渗透率42%，同比下降0.04；3月预计零售90万辆，预计渗透率达到52.9%，中国新能源汽车销量正式反超燃油车；1-2月新能源汽车单车平均电量为62.0kWh，同比增长29.2%，2月整体库存情况有所改善，带电量有显著提升。储能方面，1-2月招标、中标和装机情况来看，部分环节受到春节因素影响仍然较大，但从中标均价来看，2h储能和4hEPC价格重心上移，装机情况来看，同比往年大幅增加，装机量基本与去年11月左右相持平。3、库存：一季度锂矿锂盐基本均呈现持续去库态势，整体去库速度先增后降，截止3月底，社会库存周转天数下降至27.9天，结构上来看，下游出现明显 补库 4、观点：展望二季度，供应端需要关注海外资源供给是否有进一步的扰动项，如澳洲、津巴布韦锂矿的发运情况；需求端，车市主要受到政策拉动前置消费和春节较晚因素影响，一季度乘用车销量下滑，二季度有望边际改善，且当前带电量有相对显著提升，对锂盐的消费拖累作用有一部分对冲，储能端剔除个别项目干扰后，整体中标价格重心小幅上移，价格传导尽管较慢但仍在继续。从供需平衡的维度来看，二季度给予需求小幅递增的假设条件下，核心关注供应带来的减量。2月下旬津巴布韦宣布锂矿发运暂停，但实际上2月整体发运量都有下滑，从事件周期来看，最快或将导致4月下旬的锂盐供应情况。如果持续未能恢复，则5月开始也将重新回到紧缺状态，直至恢复发运，但需要警惕后续集中发运回国的供应冲击，同时，近期亦有关于澳洲方面锂矿生产反面的担忧，此外，锂矿价格持续走强，也反映了对矿端偏紧的现实和预期。如若海外供应端风险事件持续发酵，那么锂矿供应的缺口可能会造成锂矿价格持续走强托底锂价、碳酸锂实际供给减少带来的去库，以及囤货和备货系数的放大也可能带动显性库存进一步隐性化，黑天鹅事件将有望推动价格突破前高，但从价格相关性来看，原料价格传到至终端需要1.5-2个月左右的时间，从当前即期利润计算，二季度维持在20万及以上得价格可能会造成终端的负反馈。另外，从当前现货采销节奏和库存节奏来看，若短期价格快速走强，现货节奏或将放缓，一定程度上造成期现劈叉。中长期仍然不改价格中枢上移的态势，考虑逢低布局为主。同时，在当前地缘风险扰动的背景下，关注能源转型的远期叙事。风险提示：地缘政治海外供给扰动需求负反馈能源转型远期叙事 目录 1价格：一季度价格两次冲18万元/吨以上的价格后有所回落，围绕15万元/吨震荡运行 2库存：一季度锂矿锂盐基本均呈现持续去库态势，整体去库速度先增后降，截止3月底，社会库存周转天数下降至27.9天，结构上来看，下游出现明显补库3理论交割利润及进出口利润 3理论利润和进口盈亏 4.1锂资源：2026年1-2月锂精矿累计进口107.4万吨，同比增长22%。2026年1-2月智利碳酸锂累计出口4.97万吨，同比增长17%，其中出口至中国3.93万吨，同比增长26%，占出口比重79%；硫酸锂累计出口3.99万吨，同比增长221%，基本均出口至中国。2026年1-2月国内锂云母累计产量2.9万吨LCE，同比增加4%，样本企业锂辉石累计产量1.47万吨LCE，同比增加127%，合计锂矿累计产量4.37万吨LCE，同比增长28%。 4.2碳酸锂：一季度碳酸锂累计产量28.7万吨，同比增长39.8%，其中锂辉石提锂17.6万吨，同比增加55%、锂云母提锂3.8万吨，同比下降11.1%、盐湖提锂4.6万吨，同比增长50.3%、回收提锂2.8万吨，同比增加46.9% 4.3氢氧化锂：一季度氢氧化锂累计产量8万吨，同比增加20%，其中冶炼6.9万吨，同比增加11%、苛化1.1万吨，同比增加124% 4.4六氟磷酸锂：一季度六氟磷酸锂累计产量7.5万吨，同比增加34% 5三元前驱体：一季度三元前驱体累计产量25.5万吨，同比增长31%，其中6系、9系占比显著提升，5系有所下降；1-2月出口1.19万吨，同比下降1%，进口0.02万吨，同比增加17% 5三元材料：一季度三元材料累计产量23.6万吨，同比增长47%，其中6系、9系占比显著提升，5系有所下降；1-2月累计出口2.29万吨，同比增加88%，进口1.17万吨，同比增加108% 5磷酸铁锂：一季度磷酸铁锂累计产量117.5万吨，同比增长59% 5其他材料：一季度钴酸锂累计产量2.1万吨，同比下降28%；锰酸锂累计产量3.4万吨，同比增加6% 目录 6锂电池产量：一季度锂电池累计产量572GWh，同比增加51%，其中三元电池90GWh，同比下降5%、磷酸铁锂电池455GWh，同比增加68%、其他电池27GWh，同比增加114% 6锂电池装机量：2026年1-2月锂电池累计装机量68.3GWh，同比下降7%，其中NCM装机量15.1GWh，同比持平、LFP装机量53.3GWh，同比下降9%6锂电池出口：2026年1-2月锂电池累计出口48GWh，同比增长24%，其中动力电池34.6GWh，同比增长45%、储能电池13.4GWh，同比下降8%6锂电池库存 7终端-新能源汽车：根据乘联会数据，1-2月乘用车零售106万辆，同比下降26%、批发159万辆，同比下降8%、出口55.5万辆，同比增长116%，渗透率42%，同比下降0.04；3月预计零售90万辆，预计渗透率达到52.9%，中国新能源汽车销量正式反超燃油车；2026年1-2月新能源汽车单车平均电量为62.0kWh，同比增长29.2%。据乘联会库存情况来看，2月整体库存情况有所改善，合计库存下降至68万辆。1-2月新能源重卡累计销量2.35万辆，同比增长54%；国内新能源重卡营运证累计销量27666辆，同比增长102%。1-2月，我国新能源汽车单车平均带电量64.9kWh，同比增长32.3%。新能源乘用车、货车、客车、专用车单车平均带电量分别为54.5kWh、223.9kWh、211.3kWh和156.8kWh。 7终端-储能：2026年1-2月招标、中标和装机情况来看，部分环节受到春节因素影响仍然较大，但从中标均价来看，2h储能和4hEPC价格重心上移，装机情况来看，同比往年大幅增加，装机量基本与去年11月左右相持平。 8供需平衡：目前平衡表暂未考虑津巴布韦暂停锂矿发运问题，其最快或将导致4月下旬的锂盐供应情况，如果持续未能恢复，则5月开始也将重新回到紧缺状态，届时需要关注何时能够恢复发运，并警惕集中发运回国的供应冲击；此外一季度末，关于澳洲方面锂矿生产情况也有担忧。如若海外供应端风险事件持续发酵，那么锂矿供应紧张一方面会传到至碳酸锂实际供给，另一方面则会进一步推高价格，同时，囤货和备货系数的放大也可能带动显性库存进一步隐性化。 1价格：一季度价格两次冲18万元/吨以上的价格后有所回落，围绕15万元/吨震荡运行 资料来源：IfinD、光大期货研究所 1价格/价差 资料来源：SMM、光大期货研究所 1期货指标/仓单/波动率 资料来源：SMM、光大期货研究所 资料来源：文华财经、光大期货研究所 2库存：一季度锂矿锂盐基本均呈现持续去库态势，整体去库速度先增后降，截止3月底，社会库存周转天数下降至27.9天，结构上来看，下游出现明显补库 3理论交割利润及进出口利润 资料来源：SMM、Mysteel、光大期货研究所 4.1锂资源：2026年1-2月锂精矿累计进口107.4万吨，同比增长22% 资料来源：SMM、钢联、光大期货研究所 4.1锂资源 资料来源：SMM、光大期货研究所 4.1智利出口数据：2026年1-2月智利碳酸锂累计出口4.97万吨，同比增长17%，其中出口至中国3.93万吨，同比增长26%，占出口比重79%；硫酸锂累计出口3.99万吨，同比增长221%，基本均出口至中国 资料来源：SMM、Mysteel、光大期货研究所 4.1锂资源：2026年1-2月国内锂云母累计产量2.9万吨LCE，同比增加4%，样本企业锂辉石累计产量1.47万吨LCE，同比增加127%，合计锂矿累计产量4.37万吨LCE，同比增长28% 资料来源：SMM、钢联、光大期货研究所 4.2碳酸锂 资料来源：SMM、光大期货研究所 4.2碳酸锂：一季度碳酸锂累计产量28.7万吨，同比增长39.8%，其中锂辉石提锂17.6万吨，同比增加55%、锂云母提锂3.8万吨，同比下降11.1%、盐湖提锂4.6万吨，同比增长50.3%、回收提锂2.8万吨，同比增加46.9%。1-2月累计进口5.3万吨，同比增长64% 资料来源：SMM、光大期货研究所 4.2碳酸锂 资料来源：SMM、光大期货研究所 4.3氢氧化锂：一季度氢氧化锂累计产量8万吨，同比增加20%，其中冶炼6.9万吨，同比增加11%、苛化1.1万吨，同比增加124% 资料来源：SMM、光大期货研究所 4.4六氟磷酸锂：一季度六氟磷酸锂累计产量7.5万吨，同比增加34% 资料来源：SMM、光大期货研究所 4.5废料回收 资料来源：SMM、光大期货研究所 5三元前驱体：一季度三元前驱体累计产量25.5万吨，同比增长31%，其中6系、9系占比显著提升，5系有所下降；1-2月出口1.19万吨，同比下降1%，进口0.02万吨，同比增加17% 资料来源：SMM、光大期货研究所 5三元材料：一季度三元材料累计产量23.6万吨，同比增长47%，其中6系、9系占比显著提升，5系有所下降；1-2月累计出口2.29万吨，同比增加88%，进口1.17万吨，同比增加108% 资料来源：Mysteel、SMM、光大期货研究所 5磷酸铁锂：一季度磷酸铁锂累计产量117.5万吨，同比增长59% 资料来源：SMM、富宝、光大期货研究所 5其他材料：一季度钴酸锂累计产量2.1万吨，同比下降28%；锰酸锂累计产量3.4万吨，同比增加6% 资料来源：SMM、光大期货研究所 6锂电池产量：一季度锂电池累计产量572GWh，同比增加51%，其中三元电池90GWh，同比下降5%、磷酸铁锂电池455GWh，同比增加68%、其他电池27GWh，同比增加114% 资料来源：SMM、光大期货研究所 6锂电池装机量：2026年1-2月锂电池累计装机量68.3GWh，同比下降7%，其中NCM装机量15.1GWh，同比持平、LFP装机量53.3GWh，同比下降9% 资料来源：SMM、光大期货研究所 6锂电池出口：2026年1-2月锂电池累计出口48GWh，同比增长24%，其中动力电池34.6GWh，同比增长45%、储能电池13.4GWh，同比下降8% 资料来源：SMM、光大期货研究所 6锂电池库存 资料来源：SMM、光大期货研究所 7终端-新能源汽车：根据乘联会数据，1-2月乘用车零售106万辆，同比下降26%、批发159万辆，同比下降8%、出口55.5万辆，同比增长116%，渗透率42%