铜季报：多重利好将持续为铜价提供支撑

多 重 利 好 将 持 续 为 铜 价 提 供 支 撑20260329 期货交易咨询从业证书号：Z0010771期货从业资格号：F02856150769-22119245 季度观点及策略 期现市场 供给及库存 初加工及终端市场 供需平衡表及产业链结构 季度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 季度观点及策略 u宏观：近期美方宣称谈判富有成效并暂缓打击，但伊朗官方予以否认；美军正计划增兵中东，外交斡旋与军事施压同步进行。预计二季度美以伊战争仍为影响有色金属价格走势的主要宏观因素。而受能源价格拖累，美国下半年GDP增速可能降至潜在趋势线下方，美联储将面临两难抉择。 u供应：进口铜精矿加工费TC进一步下行，不断创历史新低，全球铜矿供应正面临严峻的结构性短缺挑战。近期嘉能可澳大利亚精炼厂罢工（涉及30万吨产能）、力拓美国肯尼科特矿事故停产，以及智利国家铜业产量剧烈波动，进一步加剧了市场对供应稳定性的担忧。尽管2026年1月全球精炼铜产量环比增长4.7%。国内3月精炼铜产量因开工率回升预计环比增加，然而原料端铜精矿TC现货指数持续下跌，预计4-5月国内冶炼厂将迎来集中检修，电解铜产量降幅或超预期。 u需求：短期地缘局势的反复仍将对铜价形成压制，且霍尔木兹海峡通航受限这一标志性事件尚未出现逆转，预计4月铜价仍有可能低位反复。但中长期看，目前全球铜矿已进入低增长周期，供应紧张的格局难以改变；而全球能源转型、AI产业发展持续带动电力需求提升，叠加美国制造业回流、欧美电网重建及各国战略储备需求增加，多重利好将持续拉动铜消费，为铜价中长期上行提供有力支撑。 ◆库存：伦敦交易所注册仓库库存创近八年新高，对市场有压力。不过国内社会库存快速回落，库存拐点已现。前期铜价出现调整，加上金三银四需求旺季启动，下游采购陆续增加。 u观点：宏观方面，预计二季度美以伊战争仍为影响有色金属价格走势的主要宏观因素。行业方面，全球铜矿供应正面临严峻的结构性短缺挑战。尽管2026年1月全球精炼铜产量环比增长4.7%。国内3月精炼铜产量因开工率回升预计环比增加，然而原料端铜精矿TC现货指数持续下跌，预计4-5月国内冶炼厂将迎来集中检修，电解铜产量降幅或超预期。短期地缘局势的反复仍将对铜价形成压制，且霍尔木兹海峡通航受限这一标志性事件尚未出现逆转，预计4月铜价仍有可能低位反复。但中长期看，目前全球铜矿已进入低增长周期，供应紧张的格局难以改变；而全球能源转型、AI产业发展持续带动电力需求提升，叠加美国制造业回流、欧美电网重建及各国战略储备需求增加，多重利好将持续拉动铜消费，为铜价中长期上行提供有力支撑。 u策略：中长期借回调分批买入做多，沪铜2606参考支撑区间90000-95000元/吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现市场 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现货及升贴水 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 伦铜价格及沪伦比价 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 供给及库存 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 全球铜矿资本开支和新发现大型铜矿情况 资料来源：WBMS、华联期货研究所 资料来源：WBMS、华联期货研究所 根据S&P Global数据，全球铜矿勘探投资经历了“过山车”式波动。从2010年的约25亿美元起步，在2012年达到峰值约47亿美元，随后因行业低迷持续下滑至2016年的低点。自2016年后全球铜勘探预算反弹，2021-2022年同比增速超20%，但2024年增速显著放缓，勘探预算恢复到30亿美元，为上一轮峰值的64%。 2015年以来，全球高品位的铜矿发现逐年减少。新发现的大型铜矿要么位于地质条件最为恶劣的区域，要么埋在政治局势动荡的国家。拿非洲和蒙古来说，这些地区虽然资源丰富，但基础设施薄弱，矿企想要开采可能得额外花费数倍的成本。而且就算找到矿藏，从勘探到投产常常需要10年以上周期。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 全球铜矿及精炼铜产量分布 资料来源：USGS、华联期货研究所 资料来源：USGS、华联期货研究所 铜精矿加工费TC及全球铜矿产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 根据MYSTEEL数据，截至2026年3月27日，26%干净铜精矿综合TC价格为-67.30美元/干吨；26%干净铜精矿综合现货价格为3313美元/干吨。 世界金属统计局(WBMS)公布最新数据显示，2026年1月，全球铜精炼矿产量为162.98万吨。2025年全球铜精矿产量为1877.3万吨,仅微增1.71万吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 全球铜矿产出增量及海外精炼铜产能变化预测 2026年增量主要来源为Grasberg铜矿复产、Oyu Tolgoi铜矿二期达产、巨龙铜矿二期试产和Chuquicamata铜矿产能爬坡。老矿山平均品位持续下降，开采成本不断攀升，而新矿山开发周期在6～10年，新增产能难以快速释放，预计2026年全球铜精矿供新增产量仅为53.3万吨(扣除干扰因素)，实际增速或将低于1.5%。 2025年我国新增铜冶炼产能较大，其中新增粗炼产能30万吨，新增精炼产能135万吨。由于2025年11月有色金属工业协会副会长表示国家已叫停约200万吨规划中的新增冶炼产能，因而2026年及以后我国新增产能难以预测。预计2025-2026年海外新增产能62万吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 铜精矿进口及库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关总署最新数据显示，2026年1-2月中国铜矿砂及其精矿进口量493.4万吨，同比增长4.9%。2025年中国铜矿砂及其精矿进口量3031万吨，同比增长7.9%。 2026年第13周，我国进口铜精矿港口库存为45.80万吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 全球及我国电解铜产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 世界金属统计局(WBMS)公布最新数据显示，2026年1月，全球精炼铜产量为234.68万吨，消费量为221.75万吨，供应过剩12.93万吨。2025年全球精炼铜产量为2721.23万吨，消费量为2682.71万吨，供应过剩38.51万吨。 国家统计局数据显示，2026年1–2月精炼铜（电解铜）产量为247.3万吨，同比增长9.0%。2025年累计产量1472万吨，同比增长10.4%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国电解铜进出口量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 中国海关数据显示，中国2026年1-2月精炼铜进口量45.43万吨，同比下降14.88%。 2025年全年累计进口精炼铜336.28万吨，同比下降10.41%。2025年累计出口79.47万吨，较2024年的45.75万吨同比增加79.72%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国废铜进口及精废价差 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关数据显示，2026年1–2月我国铜废料及碎料进口40.03万实物吨，累计同比增长4.64%。2025年全年进口量达234.27万实物吨，累计同比增长4.12%。截至2026年3月27日，广东市场精废价差为1833元/吨，高于1500元/吨的合理价差。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 电解铜进口盈亏及废铜票点 国际显性库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 截至2026年3月26日，LME库存为36.02万吨。纽约市场铜库存58.89万吨。 国内库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 近期国内社会库存快速回落。截至2026年3月26日，我国社会库存为44.08万吨。上期所库存也高位回落。 初加工及终端市场 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 初加工市场 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局最新数据显示,2026年1-2月中国铜材产量339.1万吨,同比增长3.4%。 2025年累计产量2481.4万吨，同比增长4.7%。 初加工市场 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关总署最新数据显示，2026年1-2月未锻轧铜及铜材进口量为70.0万吨，同比减少16.1%。 2025年中国进口未锻轧铜及铜材532.1万吨，同比下降6.4%。 终端市场-电力 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 2026年1–2月国家电网完成固定资产投资757亿元，同比增长80.6%。南方电网完成固定资产投资250.8亿元，同比增长95.3%据国家能源局数据显示，2025年，全国电网工程建设完成投资6395亿元，同比增长5.1%。2025年,全国能源投资保持较快增长,年度重点项目完成投资额首次超过3.5万亿元,同比增长近11%, 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 终端市场-房地产 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局数据，2026年1—2月份，全国房地产开发投资9612亿元，同比下降11.1%；其中住宅投资7282亿元，下降10.7%。2025年全国房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%；其中，住宅投资63514亿元，下降16.3%。 终端市场-汽车 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 中国汽车工业协会数据显示，2026年1-2月，我国汽车产销分别完成412.2万辆和415.2万辆，同比分别下降9.5%和8.8%。1-2月，新能源汽车产销分别完成173.5万辆和171万辆，同比分别下降8.8%和6.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的41.2%。2025年我国汽车产销累计完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，产销量再创历史新高，产销规模连续3年保持在3000万辆以上。2025年，新能源汽车产销累计完成1662.6万辆和1649万辆，产销量再创历史新高，同比分别增长29%和28.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.9%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 中国新