棉花期货季报
盘 面 支 撑 较 强 ， 棉 价 延 续 多 头 格局 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年3月28日刘珂从业资格：F3084699投资咨询资格：Z0016336 季度观点盘面支撑较强，棉价延续多头格局 ◼观点：USDA出口销售持稳，装运速度加快，中国整体一般，维持少量慢速提货。临近3月底USDA发布植棉面积意向报告，市场目前估计922.9万英亩，低于早前预期。主产区干旱水平加剧。国内方面，当前内外棉价差再度走高，国内棉价上方空间明显受到外盘走势压制。随着“金三”传统旺季逐步进入尾声，纺织企业新增订单显著回落，多以消化前期在手订单为主，纱线去库节奏有所放缓，内地部分纺企已小幅下调开工负荷。“银四”订单持续性仍有待观察，多数企业对原料补货态度偏谨慎，不过产业下游成品库存低，整体产业状态良好，棉价下方支撑也较强，后续需密切关注下游订单落地情况、新年度种植面积及产区天气等关键变量。 1.单边：预计维持高位震荡偏强走势。 棉花全球主产国棉价走势，价格保持低位震荡 数据来源：同花顺，Wind，TTEB 棉花3月USDA报告，25/26年库存消费相比上个月比调增 25/26年度来看，相比上个月，25/26年度全球产量上调24.7万吨，其中中国 产量 上调10.9万 吨至772.9万吨，巴 西 产 量 上 调16.4万吨 至424.6万吨。美棉产量未作调整，未来关注美棉的种植意向报告，以及后续的天气情况。25/26年度全球消费环比下调3万吨，其中中国消费上调10.9万吨只860万吨，仍然低于国内机构对于消费数据的预估；巴基斯坦消费下调4.3万吨，孟加拉棉花消费下调2.2万吨，越南下调2.2万吨，全球消费总体持稳。整体库存消费比减少1.73%。 棉花美国供需情况表，3月库存消费比保持平稳 对于25/26年度来看，相比上个月，产量，消费，出口都无变化整体库存消费比保持不变。 棉花美棉上市情况 根美国农业部的统计，截至2026年3月12日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为304.82万吨，占年美棉产量预估值的100.6%，同比下滑4%（2025/26年度美棉产量预估值为303万吨）。 美陆地棉检验量296.02吨，检验进度达100.5%，同比下滑4%；皮马棉检验量8.8万吨，检验进度达104.1%，同比下滑14%。 周度可交割比例在79.9%，季度可交割比例在81.7%，同比高1.1个百分点。 美棉上市检验已超100%，后续增量很少。季度可交割比持稳，小幅领先去年水平。预计最终上市检验量在305万吨上下，稍高于303万吨的产量预期。 棉花美棉主产区干旱指数小幅上行 截止到3月24日，美棉主产区（93.0%）的干旱程度和覆盖率指数238，环比+11，同比+86；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为266，环比+13，同比+35。 美棉主产区干旱指数上行，主产区及得州干旱水平依然处于近年偏高水平。根据季度展望，3-6月美棉主产区及得州干旱将持续，中西部地区甚至加剧，东部产区会有缓解。 数据来源：同花顺，Wind，TTEB 棉花USDA美棉出口周报（3.13-3.19）越南大量签约皮棉 截止3月19日当周，2025/26美陆地棉周度签约4.59万吨，环比增3%，较四周平均水平减少5%，同比增长100%，其中越南2.07万吨，巴基斯坦0.54万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0.61万吨；2025/26美陆地棉周度装运9.08万吨，环比增加46%，较四周平均水平增43%，同比增14%，其中越南装运3.72万吨，巴基斯坦1.37万吨。 周度签约环比回升，越南仍是主力，中国签约装运比较稳定，无明显增量，按装运估算月均美棉进口1.8万吨左右。下游消费稳健，美棉装运逐渐提速。根据USDA出口目标推算周度装运量在5.7~6万吨可以完成目标，当周装运9万吨。本周皮马棉签约较多，主要是越南签了近5000吨。 棉花美国纺织服装市场情况，增速放缓（1/2） 数据来源：同花顺，Wind，TTEB 棉花美国纺织服装市场情况，库存面料位于高位（2/2） 消费者信心指数通胀预期变化回落，批发商库存虽表现去库，但是库存仍在高位，进口也呈现放缓节奏。 棉花印度3月供需平衡表，25/26年度库存消费比相比上个月调增 25/26年度，相比上个月，进口增加17万吨，期末库存增加17万吨，库存消费比增加3.20%。 棉花CFTC持仓情况，非商业净多头增加 CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至3月20日，ON-CALL2605合约上卖方未点价合约减持1581张至15617张，环比上周减少4万吨。2025/26年度卖方未点价合约总量减持1606张至30892张，折70万吨，环比上周减少4万吨。ICE卖方未点价合约总量减少至61192张，折139万吨，较上周减少1860张，环比上周减少4万吨。 数据来源：同花顺，Wind，TTEB 棉花中国供需平衡表，25/26年产量继续调增 25/26年度，相比上个月，产量调增11万吨至773万吨，消费调增11万吨，库存消费比调减1.18%。 棉花进口情况，棉花同比增加 中国棉花进口：2026年1月进口20.5万吨，同比（14.9万吨）增5.59万吨，2月进口16.62万吨，同比（11.55万吨）增5.07万吨；2026年1-2月累计进口37万吨，同比增40.3%，同比（26.5万吨）增10.67万吨；2025/26年度累计进口85.14万吨，同比增16.3%，同比（73.18万吨）增11.96万吨。 棉花PMI新订单有所回升，棉花库存有所去化 棉花纺企负荷保持回升，纱线坯布库存下滑 棉花原料端库存维持低位，产成品库存有所去化 数据来源：同花顺，Wind，TTEB 数据来源：同花顺，Wind，TTEB 棉花纺织业、纺织服装、服饰营业利润不及往年 数据来源：同花顺，Wind，TTEB 棉花服装鞋帽纺织品类零售额同比增加 服装鞋帽纺织品类零售额12月当月值为1661亿元，当月同比增加3.2%。 数据来源：同花顺，Wind，TTEB 棉花注册仓单与有效预报情况 截至3月27日，一号棉注册仓单12434张、预报仓单339张，合计12773张，折53.6466万吨。25/26注册仓单地产棉262张，新疆棉12172张(其中北疆库1610，南疆库1435，内地库9127)。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、同花顺、TTEB、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn
