2026年3月金融债月报：银行熊猫债亮相 资产质量保持稳健

主要观点 ⚫金融数据点评：1-2月社融总量同比多增，但信贷结构分化，居民购房意愿不足、消费修复放缓，企业融资需求在财政发力支撑下边际回暖，政策持续引导信贷均衡投放与成本下行； ⚫银行业：2025年商业银行资产质量整体保持稳定，拨备水平及流动性充足，盈利增长呈现分化，资本补充进程持续加快； ⚫证券业：受春节假期影响，市场成交活跃度先升后降，两融余额小幅回落，股权融资波动明显，深化创业板改革及优化再融资机制措施发布，推动证券行业高质量发展； ⚫保险业：12月寿险保费增速回暖，车险保费稳健增长，保险资金运用余额持续增长，权益类资产配置延续提升趋势； 李倩陈之禹 时间：2026年3月16日邮箱：dfjc@coamc.com.cn电话：010-62299800传真：010-65660988地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071 ⚫金融债发行：受春节假期及审批节奏等因素影响，金融债发行季节性回落；2026年首单金融机构熊猫债亮相，同业存单量价齐跌； ⚫金融债市场展望：进入3月，随着政府工作报告的出台以及全国进入两会时间，预计稳增长政策将进一步细化落地，金融对“五篇大文章”重点领域的支持力度有望持续加大，科创、绿色、普惠等主题金融债发行主体预计继续扩容。 目录 1.监管政策跟踪.................................................................................................................12.金融数据点评..................................................................................................................13.行业动态.........................................................................................................................23.1银行业....................................................................................................................33.2证券业....................................................................................................................43.3保险业....................................................................................................................44.金融债券市场回顾...........................................................................................................54.1一级市场发行量.....................................................................................................54.2发行利率和利差分析..............................................................................................74.3二级市场................................................................................................................84.4金融债兑付情况.....................................................................................................85.主体级别（含展望）调整................................................................................................96.总结.................................................................................................................................9 1.监管政策跟踪 2月6日，为进一步加强和规范银行保险机构许可证管理，促进银行保险机构依法持证经营，国家金融监管总局发布《银行保险机构许可证管理办法》（以下简称《办法》），自2026年6月1日起施行。《办法》共三十二条，坚持金融特许经营、持证经营原则，适应金融监管实际需要，进一步规范、调整许可证分类及适用对象，压实银行保险机构许可证管理主体责任，加强许可证合规管理，坚持过罚相当原则，细化完善有关行政处罚标准，同时规范、优化工作流程，加强工作程序衔接。 2.金融数据点评 1-2月社融总量同比多增，但信贷结构分化，居民购房意愿不足、消费修复放缓，企业融资需求在财政发力支撑下边际回暖，政策持续引导信贷均衡投放与成本下行 2026年1-2月，社会融资整体规模均实现同比多增。1月社融规模增量为72208亿元，比上年同期多增1662亿元，同比多增2831亿元，主要由政府债券发行节奏前置带动；2月社融规模增量为23792亿元，同比多增1461亿元，主要得益于财政发力拉动企业融资需求改善。 信贷方面，1-2月人民币贷款分别新增47100亿元和9000亿元，同比分别少增3178亿元和1100亿元，内部结构明显分化。分部门看，2月居民贷款减少6507亿元，同比多减2616亿元，其中，居民短期贷款减少4693亿元，同比多减1952亿元，或受春节错位的扰动，消费信贷需求在节前释放；居民中长期贷款减少1815亿元，同比多减665亿元，主要系春节期间通常为楼市成交淡季。2月企业贷款增加14900亿元，同比多增4500亿元，其中，企业短期贷款增加6000亿元，同比多增2700亿元；中长期贷款增加8900亿元，同比多增3400亿元，反映财政资金加速投放对企业贷款需求拉动作用强劲；当月票据融资减少350亿元，同比多减1343亿元。2月，1年期、5年期以上LPR维持3.00%、3.50%。 存款方面，1-2月人民币存款余额持续创新高，分别新增80900亿元和11700亿元，同比分别多增37700亿元和少增32500亿元。2月，企业存款减少26545亿元，同比多减17605亿元；财政存款减少3500亿元，同比多减16076亿元，主要系财政前置，财政支出大幅增加；居民存款新增31100亿元，同比多增25000亿元，非银存款新增13900亿元，同比少增14400亿元，或受2月份春节假期较长，期间“持币过节”倾向较大。 2026年3月5日，国务院总理李强作政府工作报告时提出，2026年将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。财政政策方面，增加赤字规模至5.89万亿元，新增地方政府专项债4.4万亿元，发行超长期特别国债1.3万亿元，并新设8000亿元政策性金融工具和1000亿元财政金融协同资金，重点支持扩大内需和保障民生。货币政策方面，报告延续“适度宽松”的基调，并首次将“促进经济稳定增长、物价合理回升”作为重要政策考量。人民银行将综合运用降准降息等多种货币政策工具，保持市场流动性充裕，确保社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格预期目标相匹配。政策着力推动融资成本在低位运行，并更加注重畅通货币政策传导机制，引导金融机构通过发挥数据要素、知识产权等新型资产作用，强化对扩大内需、科技创新及中小微企业的支持力度。 数据来源：中国人民银行，东方金诚整理 3.行业动态 3.1银行业 货币政策维持适度宽松，信贷结构持续优化，对金融“五篇大文章”重点领域支撑作用明显 2025年第四季度，人民银行继续实施好适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，在存量政策接续发挥作用的基础上，又实施了一揽子金融支持举措，保持流动性充裕和金融总量合理增长，持续优化信贷结构。根据《2025年四季度中国货币政策执行报告》，截至2025年末，金融机构本外币贷款余额为275.7万亿元，同比增长6.2%，比年初增加16.2万亿元，其中人民币贷款余额为271.9万亿元，同比增长6.4%，比年初增加16.3万亿元。从投向分布看，2025年末，科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款分别同比增长11.5%、20.2%、10.9%、50.5%、14.1%，均高于全部贷款增速。 2025年商业银行资产质量整体保持稳定，拨备水平及流动性充足，盈利能力呈现分化，资本补充进程持续加快 2025年，商业银行不良贷款率总体保持稳定，截至2025年四季度末商业银行不良贷款率为1.50%，与上年同期持平；关注类贷款占比为2.18%，同比下降0.04个百分点。其中，农商行不良贷款率仍虽维持高位，但总体呈现边际改善效应，其不良贷款率为2.72%，同比下降0.08个百分点，主要系政策层面持续推进中小金融机构减量提质，中小金融机构风险实现有效压降；城商行不良贷款率同比微升0.06个百分点至1.82%，主要受传统产业去产能影响；其余类型机构整体不良贷款率变化较小。拨备水平来看，2025年四季度末商业银行拨备覆盖率为205.21%，较三季度略下降但整体风险抵补能力依旧充足，其中，民营银行拨备覆盖率较2025年三季度环比大幅提升21.59个百分点至240.95%。 流动性方面，银行业流动性充足水平稳中有升，截至2025年四季度末流动性覆盖率为157.99%，较三季度末环比上升8.27个百分点；流动性比例为80.95%，环比提升0.85个百分点。 数据来源：国家金融监督管理总局，东方金诚整理 盈利及资本充足性方面，2025年四季度末商业银行净息差为1.42%，自二季度起已连续三个季度维持不变，呈现企稳态势。2025年，商业银行累计实现净利润23776亿元，同比增长 2.33%，从机构类型来看，除股份行、外资银行净利润分别同比下滑2.84%、19.46%外，其余银行净利润均实现不同程度增长。其中，国有大行同比增长2.25%，城商行、农商行、民营银行净利润同比增速分别为12.87%、4.57%和5.78%。整体来看，银行业盈利结构呈现明显分化，这与不同机构的资产扩张节奏、客户结构差异、拨备计提等密切相关。2025年四季度，商业银行平均资产利润率和平均资本利润率分别为0.60%和7.78%，同比分别下降0.03个、0.32个百分点，行业整体盈利指标仍呈现下降趋势。 2025年以来，商业银行资本补充进程明显提速。截至2025年四季度末，商业银行核心一级资本充足率为10.92%，环比上升4.5bp；一级资本充足率和资本充足率分别为12.37%和15.46%，环比分别上升1BP和10BP。进入2026年，资本补充节奏有望进一步加快。3月5日，国务院总理李强在政府工作报告中明确提出，拟发行3000亿元特别国债，用于支持国有大型商业银行补充资本，将为银行业持续增强信贷投放能力和风险抵御能力提供有力支撑。 3.2证券业 受春节假期影响，1-2月市场成交活跃度先升后降，两融余额小幅回落，股权融资波动明显，深化创业板改