2026年3月金融债月报：银行熊猫债亮相 资产质量保持稳健

核心观点与关键数据

• 金融数据点评：1-2月社会融资总量同比多增，但信贷结构分化。居民购房意愿不足、消费修复放缓，企业融资需求在财政发力支撑下边际回暖。政策持续引导信贷均衡投放与成本下行。
• 银行业：2025年商业银行资产质量整体保持稳定，拨备水平及流动性充足，盈利增长呈现分化，资本补充进程持续加快。2025年末商业银行不良贷款率为1.50%，拨备覆盖率为205.21%。2025年商业银行累计实现净利润23776亿元，同比增长17.50%。2025年四季度末商业银行核心一级资本充足率为10.92%，一级资本充足率为12.37%，资本充足率为15.46%。
• 证券业：受春节假期影响，1-2月市场成交活跃度先升后降，两融余额小幅回落，股权融资波动明显。2026年3月，证监会将推出深化创业板改革和优化再融资机制措施，推动证券行业高质量发展。
• 保险业：12月寿险保费增速回暖，车险保费稳健增长，保险资金运用余额持续增长，权益类资产配置延续提升趋势。12月保险行业单月实现原保险保费收入3565亿元，同比增长5.4%。12月财产险保费收入为1280亿元，同比增长3.87%；人身险保费收入为2285亿元，同比增加6.23%。
• 金融债发行：受春节假期及审批节奏等因素影响，2026年1-2月金融债发行季节性回落。2026年首单金融机构熊猫债亮相，发行主体为巴克莱银行有限公司（1月）和联昌银行股份有限公司（2月）。
• 金融债市场：1-2月资金面整体平稳偏松，金融债发行利率呈下行趋势。同业存单量价齐跌，发行规模总体下行，发行利率呈下行趋势。1月金融债成交额为2.50万亿元，环比下降16.41%；2月金融债成交额为1.41万亿元，环比下降43.52%。1月金融债总偿还量环比下降66.28%至1321.23亿元；2月金融债总偿还量为1504.60亿元，环比增长13.88%。

研究结论

进入3月，随着政府工作报告的出台以及全国进入两会时间，预计稳增长政策将进一步细化落地，金融对“五篇大文章”重点领域的支持力度有望持续加大。科创、绿色、普惠等主题金融债发行主体预计继续扩容。金融机构将持续发力支持金融“五篇大文章”领域，为金融支持实体经济提供更强支撑。