行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 seedance2.0 低空经济 DeepSeek AIGC 大模型

贵金属数据周报：宏观风险犹在，下挫风险稍敛

2026-03-22 郑浩霆招商期货 carry~强

黄金

政策面：美国通胀预期上升和就业数据强劲，强化“更久更高”利率路径，美联储官员延续偏鹰指引；内盘风控收紧抑制极端波动。
价格表现：本周COMEX白银显著回落，黄金表现为宽幅震荡下行，弱于贵金属板块平均。
风险提示：美元走强与工业需求不及预期可能导致二次下探，需关注ETF动态与全球宏观数据指引。

本周宏观事件及分析

三重扰动：利率端再定价、地缘冲突反复、流动性管理。
市场动态：中东局势推动油价上涨，强化“更久更高”路径，金银估值承压；特朗普与伊朗表态引发避险溢价与利率预期快速切换，带来金银“大跌后V形”式波动。
国内政策：央行释放“流动性充裕、不以贬值为工具”，上调宏观审慎系数，工行收紧个人贵金属交易风控，上期能源提高风控参数，共同对冲外盘冲击、降低内盘尾部波动。
结论：利率与美元的估值约束主导短线方向，地缘仅在波动率层面提供对冲与干扰，配置与交易资金在高波动环境下分歧加大，需紧盯油价路径、美国通胀与就业再验证以及国内流动性的边际变化。

白银

政策面：美联储“更久更高”基调配合强美元，工业品指数疲软与资金端去杠杆同步压制银价走强可能。
基本面：工业需求和投资需求均承压，库存波动加剧、ETF持仓不稳。
价格表现：本周COMEX白银显著回落，随金表现为宽幅震荡下行，弱于贵金属板块平均。
风险提示：美元走强与工业需求不及预期可能导致二次下探，下周需关注ETF动态与全球宏观数据指引。

贵金属铂钯

铂金
- 政策面：高利率周期与美元强势持续抑制中短期反弹空间，地缘冲突与油价高企对工业系统有扰动。
- 基本面：传统汽车需求复苏有限，供给端南非扰动尚可，基本面仍弱平衡。
- 价格表现：随板块下行，表现低迷，整体偏弱势震荡。
- 风险提示：高利率与终端需求不足为主导风险，若美元继续走强，铂金可能继续震荡走低，关注汽车端修复信号。
钯金
- 政策面：新能源渗透与结构调整压缩传统应用空间，高利率和美元强势加剧弱势格局。
- 基本面：全球供应或转向宽松，需求端持续滑坡，库存高位，行业去化压力大。
- 价格表现：本周维持震荡偏弱态势，技术与基本面均无改善迹象。
- 风险提示：基本面与政策面双弱影响持续，金融属性弱于其他贵金属，需防短线波动加剧与流动性风险扩大。

研究员简介

郑浩霆：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员，专注铅、锌产业链研究及价格影响因素，拥有丰富的实地考察经验和与产业链上下游企业的交流经验。

重要声明

本报告观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。
报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。
报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议。
投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。

•研究员-郑浩霆•zhenghaoting@cmschina.com.cn•联系电话：13528869613•执业资格号：Z0021223 黄金：政策面：美国通胀预期上升和就业韧性强化“更久更高”利率路径，叠加美联储多位官员延续偏鹰指引，内盘风控收紧抑制极端波动。白银：政策面：美联储“更久更高”基调配合强美元，工业品指数疲软与资金端去杠杆同步压制银价走强可能。基本面：工业需求和投资需求均承压，库存波动加剧、ETF持仓不稳。价格：本周COMEX白银显著回落，随金表现为宽幅震荡下行，弱于贵金属板块平均。风险提示：美元走强与工业需求不及预期可能导致二次下探，下周需关注ETF动态与全球宏观数据指引。本周宏观事件及分析 3本周3月23日至3月28日，贵金属处于“利率端再定价×地缘冲突反复×流动性管理”三重扰动之中：一方面，中东局势推动油价至阶段高位（3/25 WTI至117.08美元），叠加经合组织上调美国通胀至4.2%、美国初请与续请显示就业韧性，市场强化“更久更高”路径，金银估值端承压并在周末再度走弱；另一方面，特朗普“暂停打击—或达成协议”与伊朗否认的相互矛盾表态，引发避险溢价与利率预期的快速切换，带来金银“大跌后V形”式波动；国内层面，央行在中国发展高层论坛释放“流动性充裕、不以贬值为工具”，并上调宏观审慎系数至0.6，叠加工行收紧个人贵金属交易风控，上期能源提高风控参数，共同对冲外盘冲击、降低内盘尾部波动。整体看，利率与美元的估值约束主导短线方向，地缘仅在波动率层面提供对冲与干扰，配置与交易资金在高波动环境下分歧加大，需紧盯油价路径、美国通胀与就业再验证以及国内流动性的边际变化。黄金、白银金属产业链上下游黄金与各品种估值与比较数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货美国宏观数据跟踪美国宏观数据跟踪 COMEX金银：国际金期货合约价格及持仓数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 COMEX金银：管理基金基金多头及空头持仓数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 COMEX金银：租赁利率变化数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 COMEX金银：黄金白银ETF数据数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 COMEX金银：交易所库存数据数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 SHFE金银：国内期货价格及现货基差数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 SHFE金银：国内期货持仓量数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货贵金属铂钯周度数据回顾铂金政策面：高利率周期与美元强势持续抑制铂金中短期反弹空间，地缘冲突与油价高企对工业系统有扰动。基本面：传统汽车需求复苏有限，供给端南非扰动尚可，基本面仍弱平衡。价格：铂金随板块下行，表现低迷，整体偏弱势震荡。风险提示：高利率与终端需求不足为主导风险，若美元继续走强，铂金可能继续震荡走低，关注汽车端修复信号。钯金政策面：新能源渗透与结构调整压缩钯金传统应用空间，高利率和美元强势加剧弱势格局。基本面：全球供应或转向宽松，需求端持续滑坡，库存高位，行业去化压力大。价格：本周钯金维持震荡偏弱态势，技术与基本面均无改善迹象。风险提示：基本面与政策面双弱影响持续，金融属性弱于其他贵金属，需防短线波动加剧与流动性风险扩大。铂金、钯金金属产业链上下游 NYMEX铂钯：期货合约价格及持仓数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 NYMEX铂钯：基金多头及空头持仓 NYMEX铂钯：1月期租赁利率数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 NYMEX铂钯：铂金ETF数据数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 NYMEX铂钯：钯金ETF数据数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 NYMEX铂钯：金铂比&铂钯比数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 NYMEX铂钯：铂金钯金库存数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 GFEX铂钯：期货价及期现价差 GFEX铂钯：金交所Pt现货价及成交情况数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货研究员简介郑浩霆：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员，香港理工大学硕士，专注铅、锌产业链研究及价格影响因素，包括宏观经济状况、国际贸易政策、环保法规以及技术创新等，拥有丰富的实地考察经验和与产业链上下游企业的交流经验。期货从业人员资格号（证书编号：F03105262）及投资咨询资格（证书编号：Z0021355）。重要声明本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。招商期货有限公司总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼

点击免费查看完整报告