基础化工行业周报 · 基础化工行业：能源化工品价格持续走强，关注周期弹性机会

2026年03月29日 核心观点 ⚫原 油 市 场 ：油 价 高 位 波 动 ，聚 焦 地 缘 指 引 。截 至3月27日 ，Brent和WTI油 价 分 别 达 到112.57美 元/桶 和99.64美 元/桶 ， 较 上 周 分 别 上 涨0.34%和1.44%；就 周 均 价 而 言 ，本 周 均 价 环 比 分 别 下 降0.87%和3.22%。年 初 以 来 ，Brent和WTI油 价 分 别 上 涨85.00%和73.53%。 供 给 端 ， 一 方 面 ， 据IEA3月 月 报 显 示 ，由 于 霍 尔 木 兹 海 峡 的 航 运 几 近 中 断 ，且 储 油 设 施 趋 于 饱 和 ，海 湾国 家 不 得 不 将 石 油 产 量 削 减 至 少1000万 桶/日 。 另 一 方 面 ， 近 期 国 际 能 源 署32个 成 员 国 一 致 同 意 动 用4亿 桶 战 略 石 油 储 备 ，并 已 经 开 始 向 市 场 投 放 。需求 端 ， 一 方 面 ， 亚 洲 超 过60%的 海 运 进 口 石 脑 油 来 自 中 东 地 区 ， 部 分 炼 厂 已宣 布 因 不 可 抗 力 降 负 ，如KPIC、YNCC、LG化 学 等 ；另 一 方 面 ，美 国 炼 厂 开工 率 正 逐 步 抬 升 ，截 至3月20日 ，美 国 炼 厂 开 工 率 为92.9%， 环 比 增 加1.5个 百 分 点 ，参 照 季 节 性 规 律 ，后 续 仍 有 望 继 续 走 高 。库 存 端 ，截 至3月20日 ，美 国 商 业 原 油 库 存 量 为45619万 桶 ， 环 比 增 加693万 桶 。 我 们 认 为 ， 当 前 原油 市 场 仍 聚 焦 于 中 东 地 缘 局 势 演 变 ， 预 计 短 期Brent原 油 价 格 将 围 绕100美元/桶 宽 幅 波 动 。 建 议 后 续 密 切 关 注 美 伊 谈 判 进 展 、 霍 尔 木 兹 海 峡 通 行 情 况 、海 湾 地 区 石 油 生 产 设 施 运 行 情 况 等 。 推荐维持评级 分析师 王鹏：010-80927713：wangpeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525090001 翟启迪：010-80927677：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524060004 孙思源：0755-23913136：sunsiyuan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070004 ⚫库 存 转 化 ：本 周 原 油 、丙 烷正收 益 。依 据 我 们 搭 建 的 模 型 测 算 ，本 周 原 油 库存 转 化 损 益 均 值 在1959元/吨 ，年 初 至 今 为613元/吨 ；本 周 丙 烷 库 存 转 化 损益 均 值 在2852元/吨 ， 年 初 至 今 为866元/吨 。 ⚫价 格 涨 跌 幅 ：本 周 化 工 品 价 格表 现 偏 强，液 氯、DEG等 价 格 涨 幅 靠 前。在我 们 重 点 跟 踪 的170个 产 品 中 ，本 周共 有109个 产 品上 涨 、占 比64.1%，22个 产 品 下 跌 、占 比12.9%，39个 产 品 持 平 、占 比22.9%。本 周 价 格 涨 幅 居 前的 产 品 有 液 氯（ 山 东 ）、液 体 蛋 氨 酸（ 进 口 ）、固 体 蛋 氨 酸（ 进 口 ）、氯 化 铵（ 湿 铵 ，江 苏 华 昌 ）、DEG（ 上 海 石 化 ）、盐 酸 、丙 二 醇（ 华 东 ）、三 聚 氰 胺 、维 生 素E（ 国 产 ） 、 环 氧 丙 烷 （ 华 东 ） 等 。 ⚫价 差 涨 跌 幅 ：本 周 化 工 品 价 差 表 现分 化，丙 烯、三 聚 氰 胺等 价 差 涨 幅 靠 前 。在 我 们 重 点 跟 踪 的130个 产 品 价 差 中 ，本 周共 有63个 价 差上 涨 、占 比48.5%，62个 价 差 下 跌 、占 比47.7%，5个 价 差 持 平 、占 比3.8%。本 周 价 差 涨 幅 居 前的 有 环 氧 乙 烷 价 差（ 乙 烯 ）、丙 烯 价 差（ 丙 烷 ）、丙 烯 价 差（ 石 脑 油 ）、三 聚氰 胺 价 差（ 尿 素 ）、聚 丙 烯 酰 胺 价 差（ 丙 烯 腈 ）、聚 丙 烯 价 差（ 丙 烷 ）、环 氧丙 烷 价 差（ 丙 烯 ）、TPEG价 差（ 乙 烯 ）、环 氧 丙 烷 价 差（ 石 油 ）、顺 酐 价 差（ 丁 烷 ）等。 资料来源：中国银河证券研究院 风险提示 1.原料价格大幅上涨的风险；2.下游需求不及预期的风险；3.项目达产不及预期的风险；4.国际贸易摩擦加剧的风险等。 ⚫投 资 建 议 ：截 至2026年3月27日 ， 基 础 化 工 和 石 油 化 工PE（TTM） 分 别为32.7x、26.8x，较2015年 以 来 的 历 史 均 值28.4x、16.7x溢 价 水 平 分 别 为15.2%、60.9%；PB（MRQ） 分 别 为2.8x、1.2x， 较2015年 以 来 的 历 史 均值2.8x、1.2x溢 价 水 平 分 别 为0.3%、-0.2%。成 本 端 ，当 前 原 油 市 场 仍 聚 焦于 中 东 地 缘 局 势 演 变 ， 预 计 短 期Brent原 油 价 格 将 围 绕100美 元/桶 宽 幅 波动 。供 给 端 ， 一 方 面 ，2024年 以 来 化 工 行 业 资 本 开 支 迎 来 负 增 长 ，在 建 、存量 产 能 将 逐 渐 消 化 ；另 一 方 面 ，国 内“ 反 内 卷 ”浪 潮 汹 涌 ，海 外 落 后 产 能 加 速出 清 ，供 给 端 有 望 收 缩 。需 求 端 ，《 十 五 五 规 划 纲 要 》为 未 来 五 年 定 调 ，国 内新 旧 动 能 切 换 将 持 续 推 进 ，化 工 品 需 求 增 长 可 期 。我 们 认 为 ，供 给 侧 的 反 抗 和需 求 侧 的 新 动 能 有 望 加 速 化 工 行 业 周 期 反 转 ， 近 期建 议 关 注相 关 周 期 弹 性投资 机 会 。 目录Catalog 一、原油市场：油价高位波动，聚焦地缘指引..............................................................................................3二、库存转化：本周原油、丙烷正收益.......................................................................................................4三、价格涨跌幅：本周化工品价格表现偏强.................................................................................................4四、价差涨跌幅：本周化工品价差表现分化.................................................................................................6五、投资建议........................................................................................................................................8六、风险提示......................................................................................................................................10附表：全产业链重点产品价格/价差...........................................................................................................12（一）能源&资源产业链..........................................................................................................................12（二）C1产业链....................................................................................................................................12（三）C2产业链....................................................................................................................................13（四）C3产业链....................................................................................................................................13（五）C4产业链....................................................................................................................................14（六）橡胶产业链..................................................................................................................................14（七）芳烃产业链..................................................................................................................................15（八）聚氨酯产业链...............................................................................................................................15（九）塑料产业链..................................................................................................................................16（十）化纤产业链..................................................................................................................................16（十一）盐化工产业链................................................................