基础化工行业周报 · 基础化工行业：能源化工品价格普涨，关注周期弹性机会

2026年03月22日 核心观点 ⚫原 油 市 场 ：地 缘 扰 动 持 续 ，油 价 高 位运 行。截 至3月20日 ，Brent和WTI油 价 分 别 达 到112.19美 元/桶 和98.23美 元/桶 ，较 上 周 分 别 变 化8.77%和-0.49%。供 给 端 ，一 方 面 ，当 前 霍 尔 木 兹 海 峡 航 运 仍 几 近 停 滞 ，海 湾 国 家 被 迫减 产 。自 美 以 与 伊 朗 冲 突 爆 发 以 来 ，霍 尔 木 兹 海 峡 航 运 几 乎 处 于 停 滞 状 态 ，近期 中 东 产 油 国 减 产 幅 度 不 断 升 级 ，其 中 ，沙 特 、伊 拉 克 、阿 联 酋 和 科 威 特 受 断航 影 响 的 减 产 规 模 达 到670万 桶/天 ； 另 一 方 面 ， 近 期 ， 国 际 能 源 署32个 成员 国 一 致 同 意 动 用4亿 桶 战 略 石 油 储 备 ， 并 已 经 开 始 向 市 场 投 放 。 需 求 端 ，一 方 面 ， 亚 洲 超 过60%的 海 运 进 口 石 脑 油 来 自 中 东 地 区 ， 部 分 炼 厂 已 宣 布 因不 可 抗 力 降 负 ，如KPIC、YNCC、LG化 学 等 ；另 一 方 面 ，美 国 炼 厂 开 工 率 正逐 步 抬 升，截 至3月13日 ，美 国 炼 厂 开 工 率 为91.4%，环 比 增 加0.6个 百 分点 ，参 照 季 节 性 规 律 ，后 续 仍 有 望 继 续 走 高 。库 存 端 ，截 至3月13日 ，美 国商 业 原 油 库 存 量 为44926万 桶 ， 环 比 增 加616万 桶 。 我 们 认 为 ， 当 前 原 油 市场 仍 聚 焦 于 中 东 地 缘 局 势 演 变 ，预 计 短 期Brent原 油 价 格 将 围 绕100美 元/桶宽 幅 波 动 。建 议 后 续 密 切 关 注 美 伊 谈 判 进 展 、霍 尔 木 兹 海 峡 通 行 情 况 、海 湾 地区石 油生 产 设 施 运 行 情 况 等 。 推荐维持评级 分析师 王鹏：010-80927713：wangpeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525090001 翟启迪：010-80927677：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524060004 孙思源：0755-23913136：sunsiyuan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070004 ⚫库 存 转 化 ：本 周 原 油 、丙 烷正收 益 。依 据 我 们 搭 建 的 模 型 测 算 ，本 周 原 油 库存 转 化 损 益 均 值 在1876元/吨 ，年 初 至 今 为494元/吨 ；本 周 丙 烷 库 存 转 化 损益 均 值 在2880元/吨 ， 年 初 至 今 为690元/吨 。 ⚫价 格 涨 跌 幅 ： 本 周 化 工 品 价 格表 现偏 强，聚 丙 烯 、 液 氨等 价 格 涨 幅 靠 前。在 我 们 重 点 跟 踪 的170个 产 品 中 ，本 周共 有78个 产 品上 涨，34个 产 品 下 跌，58个 产 品 持 平，化 工 品周 度价 格 表 现 偏 强 。价 格 涨 幅 居 前 的 产 品 有 聚 丙 烯（ 大商 所 ）、LLDPE（ 大 商 所 ）、沥 青（ 上 期 所 ）、维 生 素A（ 国 产 ）、丁 酮（ 华东 ）、乙 烯（CFR东 北 亚 ）、丙 烷（CFR华 东 ）、丁 烷（CFR华 东 ）、液 氨（ 鲁 中 南-江 苏 ） 、 醋 酸 （ 华 东 ） 等 。 ⚫价 差 涨 跌 幅 ：本 周 化 工 品 价 差 表 现偏 弱，涤 纶 短 纤 、三 聚 氰 胺等 价 差 涨 幅靠 前 。在 我 们 重 点 跟 踪 的130个 产 品 价 差 中 ，本 周共 有57个 价 差上 涨，68个 价 差 下 跌，5个 价 差 持 平，化 工 品周 度价 差 表 现 偏 弱 。价 差 涨 幅 居 前 的 有 涤纶 短 纤 价 差 （PTA） 、 聚 丙 烯 价 差 （ 石 油 ） 、LLDPE价 差 （ 石 油 ） 、 聚 酯 切片 （ 半 光 ） 价 差 （PTA） 、 聚 丙 烯 价 差 （ 甲 醇 ） 、LLDPE价 差 （ 甲 醇 ） 、 三聚 氰 胺 价 差 （ 尿 素 ） 、 涤 纶 短 纤 价 差 （PX） 、 聚 丙 烯 价 差 （ 煤 ） 、 辛 醇 价 差（ 丙 烯 ） 等 。 资料来源：中国银河证券研究院 风险提示 1.原材料价格大幅上涨的风险；2.下游需求不及预期的风险；3.项目达产不及预期的风险；4.国际贸易摩擦加剧的风险等。 ⚫投 资 建 议 ：截 至2026年3月20日 ，基 础 化 工 和 石 油 化 工PB（MRQ）分 别为3.0x、1.3x，较2015年 以 来 的 历 史 均 值2.8x、1.2x溢 价 水 平 分 别 为7.3%、7.2%。成 本 端 ， 当 前 原 油 市 场 仍 聚 焦 于 中 东 地 缘 局 势 演 变 ， 预 计 短 期Brent原 油 价 格 将 围 绕100美 元/桶 宽 幅 波 动 。供 给 端 ，一 方 面 ，2024年 以 来 化 工 行业 资 本 开 支 迎 来 负 增 长 ，在 建 、存 量 产 能 将 逐 渐 消 化 ；另 一 方 面 ，国 内“ 反 内卷 ”浪 潮 汹 涌 ，海 外 落 后 产 能 加 速 出 清 ，供 给 端 有 望 收 缩 。需 求 端 ，《 十 五 五规 划 纲 要 》为 未 来 五 年 定 调 ，国 内 新 旧 动 能 切 换 将 持 续 推 进 ，化 工 品 需 求 增 长可 期 。 我 们 认 为 ，供 给 侧 的 反 抗 和 需 求 侧 的 新 动 能 有 望 加 速 化 工 行 业 周 期 反转，近 期建 议 关 注相 关 周 期 弹 性投 资 机 会 。 目录Catalog 一、原油市场：地缘扰动持续，油价高位运行..............................................................................................3二、库存转化：本周原油、丙烷正收益.......................................................................................................4三、价格涨跌幅：本周化工品价格表现偏强.................................................................................................4四、价差涨跌幅：本周化工品价差表现偏弱.................................................................................................6五、投资建议........................................................................................................................................8六、风险提示......................................................................................................................................10附表：全产业链重点产品价格/价差...........................................................................................................12（一）能源&资源产业链..........................................................................................................................12（二）C1产业链....................................................................................................................................12（三）C2产业链....................................................................................................................................13（四）C3产业链....................................................................................................................................13（五）C4产业链....................................................................................................................................14（六）橡胶产业链..................................................................................................................................14（七）芳烃产业链..................................................................................................................................15（八）聚氨酯产业链...............................................................................................................................15（九）塑料产业链..................................................................................................................................16（十）化纤产业链..................................................................................................................................16（十一）盐化工产业链............................................................................................................................17（十二）磷化工产业链...............