基础化工行业周报 · 基础化工行业：化工品价格表现偏强，关注周期弹性机会

2026年01月25日 核心观点 ⚫原 油 市 场 ：中 东 局 势 持 续 升 温 ，油 价 短 期 偏 强 运 行 。截 至1月23日 ，Brent和WTI油 价 分 别 达 到65.88美 元/桶 和61.07美 元/桶 ，较 上 周 分 别 上 涨2.73%和2.74%。供 给 端 ，美 伊 局 势 持 续 紧 张 ，风 险 溢 价 攀 升 。1月23日 ，美 国 财政 部 宣 布 针 对 伊 朗 实 施 新 一 轮 制 裁 措 施 ， 涉 及 多 家 与 石 油 和 天 然 气 相 关 的 公司 和 多 艘 油 轮 。 此 外 ， 美 国 多 次 威 胁 军 事 干 涉 伊 朗 局 势 。1月22日 ， 特 朗 普称，美 国 正 调 集 重 兵 前 往 伊 朗 ，许 多 舰 艇 正 在 向 伊 朗 行 进 。市 场 担 忧 若 美 伊 冲突 爆 发 ，伊 朗 原 油 出 口 可 能 受 阻 。此 外 ，若 局 势 恶 化 ，霍 尔 木 兹 海 峡 或 面 临 封锁 危 机 。需 求 端 ，美 国 炼 厂 检 修 季 正 逐 步 开 启 ，炼 厂 开 工 率 面 临 下 行 压 力 。截至1月16日 ，美 国 炼 厂 开 工 率 为93.3%，环 比 下 降2.0个 百 分 点 。参 照 季 节性 规 律 ，预 计 后 续 美 国 炼 厂 开 工 率 将 进 一 步 下 滑 。库 存 端 ，截 至1月16日 当周 ， 美 国 商 业 原 油 库 存 量 为42605万 桶 ， 环 比 增 加360万 桶 。 我 们 认 为 ， 当前 原 油 市 场 在 地 缘 冲 突 、供 需 过 剩 预 期 之 间 博 弈 。考 虑 到 短 期 地 缘 局 势 升 温 显著 ，预 计 近 期Brent原 油 价 格 将 在65-70美 元/桶 区 间 偏 强 运 行 。建 议 后 续 密切 关 注 地 缘 局 势 、OPEC+产 量 政 策 、 全 球 贸 易 争 端 指 引 等 。 推荐维持评级 分析师 王鹏：010-80927713：wangpeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525090001 翟启迪：010-80927677：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524060004 孙思源：0755-23913136：sunsiyuan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070004 ⚫库 存 转 化 ：本 周 原 油 、丙 烷正收 益 。依 据 我 们 搭 建 的 模 型 测 算 ，本 周 原 油 库存 转 化 损 益 均 值 在124元/吨 ， 年 初 至 今 为-1元/吨 ； 本 周 丙 烷 库 存 转 化 损 益均 值 在266元/吨 ， 年 初 至 今 为294元/吨 。 ⚫价 格 涨 跌 幅 ：本 周 化 工 品 价 格 表 现较强，碳 酸 锂、R125等 价 格 涨 幅 靠 前。在 我 们 重 点 跟 踪 的170个 产 品 中 ，与 上 周 相 比 ，共 有77个 产 品 实 现 上 涨 、占比45.3%，29个 产 品 下 跌 、占 比17.1%，64个 产 品 持 平 、占 比37.6%，本 周化 工 品 价 格 表 现 较 强 。本 周 价 格 涨 幅 居 前 的 产 品 有 丁 二 烯（ 山 东 ）、碳 酸 锂 、苯（ 华 东 ）、四 氯 乙 烯（ 山 东 ）、煤 焦 油（ 华 东 ）、苯 乙 烯（ 华 东 ）、PTA（ 华东 ） 、 磷 酸 铁 锂 、R125（ 浙 江 巨 化 ） 、 氨 纶 （40D， 华 东 ） 等 。 ⚫价 差 涨 跌 幅 ： 本 周 化 工 品 价 差 表 现较 弱，PTA、 丁 二 烯等 价 差 涨 幅 靠 前 。在 我 们 重 点 跟 踪 的130个 产 品 价 差 中 ， 与 上 周 相 比 ， 共 有54个 价 差 实 现 上涨 、 占 比41.5%，69个 价 差 下 跌 、 占 比53.1%，7个 价 差 持 平 、 占 比5.4%，本 周 化 工 品 价 差 表 现 较 弱 。本 周 价 差 涨 幅 居 前 的 有LLDPE价 差（ 甲 醇 ）、三聚 氰 胺 价 差（ 尿 素 ）、PTA价 差（ 对 二 甲 苯 ）、聚 丙 烯 价 差（ 甲 醇 ）、四 氯 乙烯 价 差（ 电 石 ）、丁 二 烯 价 差（ 碳 四 ）、聚 丙 烯 价 差（ 丙 烷 ）、苯 价 差（ 石 油 ）、聚 丙 烯 价 差 （ 石 油 ） 、LLDPE价 差 （ 石 油 ） 等 。 资料来源：中国银河证券研究院 风险提示 1.原料价格大幅上涨的风险；2.下游需求不及预期的风险；3.项目达产不及预期的风险；4.国际贸易摩擦加剧的风险等。 ⚫投 资 建 议 ：本 周 化 工 品 价 格 表 现 偏 强 、 价 差 表 现 偏 弱 。截 至2026年1月23日 ，基 础 化 工 和 石 油 化 工PE（TTM）分 别 为33.2x、26.4x，较2015年 以 来的 历 史 均 值28.3x、16.5x溢 价 水 平 分 别 为17.5%、59.7%；PB（MRQ）分 别为2.9x、1.3x，较2015年 以 来 的 历 史 均 值2.8x、1.2x溢 价 水 平 分 别 为3.9%、7.4%。供 给 端 ， 一 方 面 ，2024年 以 来 化 工 行 业 资 本 开 支 迎 来 负 增 长 ， 在 建 、存 量 产 能 将 逐 渐 消 化 ；另 一 方 面 ，国 内“ 反 内 卷 ”浪 潮 汹 涌 ，海 外 落 后 产 能 加速 出 清 ，供 给 端 有 望 收 缩 。需 求 端 ，“ 十 五 五 ”规 划 建 议 稿“ 坚 持 扩 大 内 需 ”为 未 来 五 年 定 调 ，国 内 新 旧 动 能 切 换 将 持 续 推 进 叠 加 美 国 降 息 周 期 开 启 ，化 工品 需 求 增 长 可 期。我 们 认 为 ，供 给 侧 的 反 抗 和 需 求 侧 的 新 动 能 有 望 加 速 化 工 行业 周 期 反 转 ，近 期建 议 关 注相 关 周 期 弹 性投 资 机 会 。 目录Catalog 一、原油市场：中东局势持续升温，油价短期偏强运行..................................................................................3二、库存转化：本周原油、丙烷正收益.......................................................................................................4三、价格涨跌幅：本周化工品价格表现较强.................................................................................................4四、价差涨跌幅：本周化工品价差表现较弱.................................................................................................6五、投资建议........................................................................................................................................8六、风险提示......................................................................................................................................10附表：全产业链重点产品价格/价差...........................................................................................................12（一）能源&资源产业链..........................................................................................................................12（二）C1产业链....................................................................................................................................12（三）C2产业链....................................................................................................................................13（四）C3产业链....................................................................................................................................13（五）C4产业链....................................................................................................................................14（六）橡胶产业链..................................................................................................................................14（七）芳烃产业链..................................................................................................................................15（八）聚氨酯产业链...............................................................................................................................15（九）塑料产业链..................................................................................................................................16（十）化纤产业链..................................................................................................................................16（十一）盐化工产业链.................................................................