25业绩稳增长，新业务发展空间巨大

汽车零配件 25业绩稳增长，新业务发展空间巨大 投资评级：买入维持买入评级 2025年敏实集团实现营业收入257.37亿元，同比增长11.2%，净利润26.92亿元，同比增长16.1%。业绩符合预期。我们看好公司电池盒业务持续放量，新业务未来发展空间巨大。维持目标价59港元，买入评级。 6个月目标价59.0港元股价2026-03-2635.6港元 报告摘要 总市值(亿港元)431.53流通市值(亿港元)431.53总股本(亿股)11.83流通股本(亿股)11.8312个月低/高(港元)29.3/46.8平均成交(百万港元)259.32 25年业绩稳健增长。2025年敏实集团实现营业收入257.37亿元，同比增长11.2%，净利润26.92亿元，同比增长16.1%，毛利率28.0%，同比下降0.9个百分点，净利率10.5%，同比提升0.5个百分点，派息率提升至30%。 电池盒业务高增长，成为业绩核心驱动力。2025年电池盒与车身结构件业务收入75.29亿元，同比增加34%，占总收入比例提升至29%，净利润达10.48亿，占利润比重为39%。2025年公司进一步突破了欧洲丰田结构件业务，首次进入奇瑞电池盒业务领域，还获取了比亚迪与长安集团的订单。目前公司在手订单年2700亿，当中车身结构产品占比53%，是未来业绩增长的核心。 新业务发展良好。公司制定了长远的发展目标，计划新业务的收入在2026年达到8.2亿元、2027年达到26亿元、2030年达到100亿元。1）机器人：收入目标2026年5亿元、2027年10亿元、2030年50亿元（CAGR78%）。核心客户包括智远、小米、小鹏等，主要产品包括结构件、关节模组、面罩与头部总成、智能外饰、无线充电等。2）液冷：收入目标2026年3亿元、2027年15亿元、2030年40亿元（CAGR91%）。产品涵盖冷板模组、液冷分配单元、浸没式冷却机柜、分水器，公司已与中国台湾服务器ODM龙头合作。3）eVTOL：收入目标2026年0.2亿元、2027年1亿元、2030年10亿元（CAGR1666%）。低空经济领域公司聚焦低空飞行器机体和旋翼，已与亿航智能签署战略合作协议。 股东结构 秦荣华38.7%其他61.3%总共100.0% 投资建议：2025年敏实集团的业绩稳健增长，展望未来我们看好公司电池盒业务持续放量，且新业务未来发展空间巨大，不断突破。维持目标价59港元，买入评级。 风险提示：公司出海进展不及预期；价格竞争；原材料成本上升。 王强分析师jimmywang@sdicsi.com.hk 附表：财务报表预测 客户服务热线 国内：4008695517 香港：22131888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010