核心观点与关键数据
- 市场行情回顾：2026年1季度铁合金价格探底回升。截至3月20日，锰硅期货主力合约收于6400元/吨，涨幅8.1%；硅铁期货主力合约收于6080元/吨，涨幅7.1%。原料锰矿价格回升，煤价回暖，电价分化，成本支撑较强。
- 政策影响：南非关键矿产战略实施，推动锰、铁矿石等矿产发展；中国发布煤电容量电价机制改革指导意见；合金企业倡议节能减排，预计年度减排量265.2万吨。
- 锰硅供给：2月开工率35.7%，产量773,640吨，环比下降9.41%。内蒙古2026年新增产能245.67万吨，2027年预计36.79万吨，产能投放超预期。企业自发减排22.1万吨/月，年度减排265.2万吨。
- 锰硅需求：钢筋产量同比下降9.1%，螺纹钢库存回升至高位，钢材压力增加，但短期减产压力不大。政策性减产概率不大，可能通过其他钢种增产、螺纹钢减产解决过剩。
- 锰矿供应：1-2月进口575万吨，同比增长46.3%，四国发运量近三年新高。库存反季节性上升，截至3月20日港口库存475万吨，同比上升25.3%，供需转为过剩。
- 硅铁生产利润：煤价先跌后涨，成本变化不大，自产电盈利，但用上网电生产利润不佳。
- 硅铁产量：2月产量393,880吨，环比下降3.77%。1-2月累计产量83.1万吨，同比下降9.6%。
- 硅铁需求：2月出口22,987.87吨，环比下降30.18%，同比减少9.24%。金属镁需求稳健，1-2月原镁产量19.78万吨，同比增长16.63%。
- 钢材产量：1-2月粗钢产量1603.4万吨，同比下降3.6%；钢材产量2211.9万吨，同比下降1.1%。
研究结论
- 宏观影响：中东地缘冲突改变市场预期，原油价格上涨影响全球能源供给和价格，短期利空长期利好中国出口。
- 供需分析：铁合金供需双弱，产能过剩未改，锰硅处于产能释放周期，锰硅、硅铁走势依赖成本。
- 成本分析：锰矿供应过剩，进口成本增加，但幅度有限；煤电成本受能源格局改变支撑，但新能源发展及煤炭保供限制其上涨。
- 总体展望：海外事件抬升铁合金成本，但难以形成趋势性上涨。原料和生产企业可高位套期保值锁定利润，铁合金涨幅有限，建议观望。
