铁合金季报：产业气氛乐观 但很难形成趋势性上涨

核心观点与关键数据

• 市场行情回顾：2026年1季度铁合金价格探底回升。截至3月20日，锰硅期货主力合约收于6400元/吨，涨幅8.1%；硅铁期货主力合约收于6080元/吨，涨幅7.1%。原料锰矿价格回升，煤价回暖，电价分化，成本支撑较强。
• 政策影响：南非关键矿产战略实施推动锰、铁矿石等需求；中国发布煤电容量电价机制改革指导意见；合金企业倡议节能减排，预计年减产265.2万吨。
• 锰硅供给：2月开工率35.7%，产量773,640吨，环比减9.41%。新增产能投产245.67万吨（内蒙），2027年预计投产36.79万吨，产能过剩未改。
• 锰硅需求：钢筋产量同比下降9.1%，螺纹钢库存回升，钢材压力增加，但短期减产压力不大。预计2季度锰硅需求继续偏弱。
• 锰矿供应：1-2月进口575万吨，同比增长46.3%，四国发运量创新高，库存反季节性上升，供需转为宽松。
• 硅铁生产利润：煤价波动，成本变化不大，自产电盈利，上网电亏损。
• 硅铁产量：2月产量393,880吨，环比下降3.77%。1-2月累计产量83.1万吨，同比下降9.6%。
• 硅铁需求：2月出口22,987.87吨，环比减30.18%，同比减9.24%。金属镁需求稳健，陕西产量占比70.27%。钢材产量同比下降1.1%，预计3月后有所回升。

研究结论

• 宏观影响：中东冲突改变市场预期，原油上涨影响全球能源供给，短期出口受挫但长期利好。
• 供需分析：铁合金供需双弱，产能过剩，锰硅产能释放，锰矿供应过剩，需求偏弱。
• 成本与价格：锰矿供应高位，成本支撑有限；煤电成本受新能源和保供政策影响，预计不会趋势性上涨。
• 未来展望：铁合金价格总体预计有限，建议观望为主。原料和生产企业可高位套期保值锁定利润。