铁合金季报：产业气氛乐观 但很难形成趋势性上涨

产业气氛乐观但很难形成趋势性上涨 铁合金 2026年3月29日 主要结论 2026年1季度铁合金价格探底回升。截至2026年3月20日，锰硅期货主力合约从5920元/吨，最低跌至5714元/吨，最高上涨至6612元/吨，收于6400元/吨，涨幅8.1%；硅铁期货主力合约从5672元/吨，最低跌至5452元/吨，最高上涨至6196元/吨，收于6080元/吨，涨幅7.1%。影响铁合金走势的关键因素主要为宏观和产业供需两方面。 宏观面来看，近期发生的中东地缘冲突的影响主要为三方面，一方面改变了市场宏观的预期，另一方面改变了整体能源市场的供需关系，原油价格出现大幅上涨，影响了全球的能源的供给和价格。第三方面，对我国的总出口可能产生短期利空长期利多的作用。 产业链供需来看，铁合金供需双弱，产量低位需求亦弱。产能过剩未改，锰硅处于产能释放周期，锰硅、硅铁走势仍然依赖成本。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：李文婧从业资格号：F3069340投资咨询号：Z0015101电话：021-55007766-305162邮箱：15568@guosen.com.cn 成本方面，锰矿面临海外不确定因素较多，虽然大矿山上调远期锰矿售价，但目前锰矿供应尚未有缩减迹象，根据海关统计数据，锰矿1-2月进口575万吨，同比增长46.3%。根据上海钢联数据，近期锰矿四国发运量为近三年新高。根据上海钢联的数据，截至3月20日锰硅北方大区成本6143元/吨，南方大区成本6284元/吨，硅铁内蒙成本5500元/吨，宁夏成本5401元/吨。产区重新获得利润，预计产量会有所回升。且近期内蒙绿电直连铁合金项目落地开始投产，有助于降低铁合金生产成本。如果煤电不能保持强势上涨，则供应回升后供需会出现重新走弱。总体来说，能源方面，原油传导至煤炭，再传导至电力，中间变数较多，预计不会形成趋势性行情。伴随新能源装机量上升，煤电难以趋势性走强。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 总体来说，海外事件抬升了铁合金的成本，但很难形成趋势性上涨。原料和生产企业可以高位考虑期货套期保值锁定利润，铁合金涨幅总体预计有限，建议观望为主。 一、市场行情回顾 2026年1季度铁合金价格探底回升。截至2026年3月20日，锰硅期货主力合约从5920元/吨，最低跌至5714元/吨，最高上涨至6612元/吨，收于6400元/吨，涨幅8.1%。从原料来看，锰矿价格回升，大矿山纷纷上调远期锰矿售价，矿石价格相对偏强。同时煤价在年后出现回暖，电价出现区域性分化，锰硅整体成本支撑较强，虽有新增产能投产，但投产产能让锰矿需求更好，对成本短期起了支撑作用。 根据上海钢联数据，2026年1月钢厂钢招17000吨，环比回升，价格5920元/吨，亦有所回升，3月标志性钢厂钢招两次，但时间偏晚，数量正常。期货明显拉高，现货跟涨，期货基差回落。 数据来源：Wind国信期货 2026年1季度，截至3月20日，硅铁期货主力合约从5672元/吨，最低跌至5452元/吨，最高上涨至6196元/吨，收于6080元/吨，涨幅7.1%。 硅铁的影响因素较锰硅稍简单一些，主要影响因素在于电价和兰炭价格的波动。伴随电力价格改革深入，硅铁主产区电费波动影响因素较多，不同企业的用电成本也发生差异。前期硅铁价格过低，企业亏损较为严重陆续减产停产。对硅铁价格形成一定支撑。 数据来源：博易大师国信期货 2026标志性钢厂硅铁定价1、2月均为5760元/吨，3月为5950元/吨。期货涨幅大于现货，基差回落。 数据来源：Wind国信期货 二、供需分析 (一)政策面对锰硅、硅铁的影响 据矿业周刊（Mining Weekly）报道，南非内阁已经批准该国关键矿产战略实施方案，并称这将极大地推动经济增长和创造就业。5月份，南非内阁批准了关键矿物和金属战略，将铂、锰、铁矿石、铬铁矿和煤列为“极关键矿产”，而将金、钒、钯、铑和稀土元素列为关键矿产。内阁认为，该实施方案是抓住关键矿产需求激增带来的机会的路线图，这些矿产在数字技术、国防、医疗保健、消费电子和电动汽车中的应用越来越多。实施方案聚焦六个方面，包括：地质填图和勘探、深加工和本土化、研发和创新、基础设施和能源安全、金融工具，以及统筹监管。 我的钢铁网：南非电力与能源部部长科西恩索·拉莫克戈帕（Kgosientsho Ramokgopa）博士重申，为挽救该国铬铁冶炼厂而采取的解决方案成本——这些工厂因电价飙升大多已停产——不能由其他消费者承担补贴。 2026年1月30日，国家发展改革委、国家能源局联合发布《关于深化煤电容量电价机制改革的指导意见（2026年版）》。 3月25日，国家能源局发布2026年1-2月份全国电力统计数据。截至2月底，全国累计发电装机容量39.5亿千瓦，同比增长15.9%。其中，太阳能发电装机容量12.3亿千瓦，同比增长33.2%；风电装机容量6.5亿千瓦，同比增长22.8%。1-2月份，全国发电设备累计平均利用466小时，比上年同期降低39小时。 全球锰业协会（GMA）深圳会议于3月20日顺利召开，与会锰系合金企业共同倡议：坚决执行两会号召，按照“十五五”规划纲要要求，坚守有序竞争、遏制严重亏损、严控产能过剩、推进节能减排。随后，内蒙古锰系合金企业于3月24日紧急召开专题会议，号召企业深入落实节能减排具体措施，制定督导办法；宁夏锰系合金企业也于3月25日积极落实深圳会议精神，召开节能减排工作会议。 合金企业聚力推动节能减排量30%，以良性竞争修复市场生态，着力平衡供需结构。目前，锰系合金企业反对“内卷式”竞争、淘汰落后产能行动正加快落地推进：宁夏、内蒙古片区铁合金企业月度合计自发减排量预计达16.10万吨；南方片区自发月度减排量预计达30%，6万吨；河南安阳五家生产单位，以中低碳锰铁为主，计划自发减产30%。全国锰系合金企业合计月度自发减排量预计为22.10万吨，全国锰系合金企业合计年度自发减排量预计为265.20万吨。 (二)锰硅供给 2026年初锰硅生产平稳。据Mysteel调查统计，2月硅锰产区187家生产企业（占比99%），开工情况如下：2月全国综合开工率为：35.7%，环比减0.62%。全国2月产能1808296吨，产量773640吨，环比减9.41%，减80355吨。同比2025年2月（803880）减3.76%。2月日均产量：27630吨，环比增0.30%。1-2月累积产量：1627635吨，同比减3.7%。据Mysteel调查统计全国189家硅锰企业，截至2月28日：（6517+6014）：总炉数428，在开162，增6。高硅硅锰：总炉数31，在开18，平。全国总炉数459台，在开180，增6。Mysteel统计全国，截至2月28日：6517产量：26055吨/日。6014产量：330吨/日。高硅硅锰产量：2000吨/日，全国总计：28385吨/日。 锰硅有较大新增产能。根据上海钢联的数据，2026年锰硅内蒙新增产能投产245.67万吨，2027年预 计投产36.79万吨，产能投放可能远超预期。 全球锰业协会（GMA）深圳会议于3月20日顺利召开，与会锰系合金企业共同倡议：坚决执行两会号召，按照“十五五”规划纲要要求，坚守有序竞争、遏制严重亏损、严控产能过剩、推进节能减排。随后，内蒙古锰系合金企业于3月24日紧急召开专题会议，号召企业深入落实节能减排具体措施，制定督导办法；宁夏锰系合金企业也于3月25日积极落实深圳会议精神，召开节能减排工作会议。 旧产能号召限产，新产能投放抢占市场？笔者不太看好限产，伴随价格上涨，锰硅生产利润得到修复，有利润锰硅企业生产积极性仍然存在，此外电力改革后，午间电价非常便宜，锰硅产业开停产也容易，错峰生产可能性存在。此外，笔者认为锰硅产量亦过剩，如果减产反而削弱锰矿供需，无法导致价格回升。 数据来源：Mysteel国信期货 锰硅生产利润修复。锰硅行业产能过剩短期难以缓解，北方今年仍有较高新增产能投产。目前行业内卷集中在技术改革及新能源零碳产业上，部分企业成本大幅下移，产业发生深刻变革。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 锰矿远期报价回升，进口利润较差，市场部分品种出现倒挂。 数据来源：Mysteel国信期货 继2024年3月South32澳矿停发之后，2025年5月South32澳矿开始发货，锰矿供需出现转折，5月后锰矿开始出现过剩，锰矿进口逐月上升，8月达到历史同期最高，9-12月亦处于高位。2026年锰矿供应亦处于高位。具体进口数据来看，根据海关统计数据，锰矿1-2月进口575万吨，同比增长46.3%。根据上海钢联数据，近期锰矿四国发运量为近三年新高。锰矿处于产能释放周期，供给逐步走高，供需转为宽松。 数据来源：Mysteel国信期货 锰矿从短缺逐步转为过剩，库存反季节性上升。2025年下半年在大量进口的情况下，锰矿库存却没有增加，原因可能是由于锰硅厂有较大新增产能备库的行为。但锰硅厂备库后期会转变成锰硅。虽然价格低位，但预期供给增加，锰矿对锰硅价格暂无支撑。2026年初锰矿库存环比基本走平，供需边际走宽。 数据来源：Mysteel国信期货 根据上海钢联的数据统计，截至2026年3月20日，锰矿港口库存475万吨，同比上升25.3%。锰矿供需转为过剩。 (三)锰硅需求 锰硅需求主要在炼钢行业，也有小部分用于铸造等。而炼钢行业中，锰硅用量较大的品种是钢筋，也就是我们经常说的螺纹钢，总体来说需求大趋势往下。 国家统计局数据显示：2026年1—2月，中国钢筋产量为2691.0万吨，同比下降9.1%；中厚宽钢带产量为3405.8万吨，同比下降6.7%；线材（盘条）产量为1972.5万吨，同比下降5.5%。 钢筋产量整体偏弱，由于终端地产偏差，螺纹钢整体库存从低位回升至高位，钢材压力逐步增加，但前期由于钢厂利润尚可，短期减产压力不大。由于粗钢产量减少，钢材产量增加，政策性减产主要调控粗钢，因此笔者认为政策性减产概率不大。但是由于建材需求太差，但是板材需求尚可，因此，市场可能通过其他钢种增产，螺纹钢减产来解决螺纹钢过剩的压力，这对锰硅的需求是利空的。 图：钢筋产量（单位：吨、%） 数据来源：Mysteel国信期货 展望2026年2季度，总体来看锰硅产业链供给处于增产周期，锰硅新增产能超预期，且近期价格上涨后生产利润恢复，锰硅冶炼端不太可能短缺。锰矿出现过剩，但市场气氛较好，且海外中东冲突发生后，市场担心南非等锰矿生产国受能源问题发生供给问题。目前从发运看，锰矿发运偏高，短期不会发生实质性缺口。煤电成本与绿电成本暂无大涨可能。看不到锰硅发生大行情的供需基础。 (四)硅铁生产利润 2026年1季度煤价先跌后涨，节后小跌又有所企稳，硅铁成本变化不大，总体持仓处于自产电盈利，但用上网电生产利润不佳。 数据来源：Mysteel国信期货 (五)硅铁产量 硅铁产量偏低，据Mysteel调查统计，据Mysteel调查统计，2月硅铁产区136家生产企业，开工情况如下：2月全国综合产能利用率为：47.46%，较1月产能利用率降5.21%。全国2月产量393880吨，环比下降3.77%，下降43255吨。同比2025年2月（447820）同比降12.05%，降53940吨。2月日均产量：14067吨，环比2026年1月降0.24%。26年1—2月累计产量83.10万吨，同比降9.60%。 (六)硅铁需求 海关数据显示，2026年2月中国硅铁（Si＞55%）出口量22987.873吨，环比减30.18%，同比减9.24%，出口金额24970969美元，环比减29.16%，同比减13.85%。1-2月中国硅铁（Si＞55%）出口总量55911.944吨，同比增7.18%，出口