2016年12月黑色产业链分析报告：黑色系上涨趋势未变，但短期上行动能减弱

月度报告黑色产业链 黑色系上涨趋势未变，但短期上行动能减弱 ——2016年12月黑色产业链分析报告 内容导读：宏观方面，当前我国宏观经济稳中有进，但为抑制资产泡沫，资金面进入紧平衡的新常态；美联储12月大概率加息，人民币继续贬值压力，通胀预期或助推大宗商品走高。从黑色产业链来看，冬季建筑钢材需求或小幅下滑，热轧下游行业中低速增长，钢材整体需求季节性回落。受环保督查以及利润回落影响，钢材产量也会出现下滑，加之库存总量不大，钢材供需仍呈现紧平衡状态；铁矿石需求走弱，库存堆积，但可交割货相对短缺对价格形成一定支撑；焦炭供应偏紧局面开始改善，面临一定回调压力。综合来看，黑色系整体上行趋势尚未结束，但在前期涨幅过大、近期供应紧张有所缓解的背景下，短线存在一定回调压力，操作上建议回调轻仓谨慎做多。黑色品种主力合约运行区间：螺纹钢上方压力位3600，下方支撑位3000；热轧上方压力位3800，下方支撑位3200；铁矿石上方压力位658.5，下方支撑位550/500；焦炭上方压力位2085，下方支撑位1650；焦煤上方压力位为1558，下方支撑位1200。 11月份黑色产业链行情回顾 一、 上月走势回顾 11月份，黑色系整体延续强势，多个品种创年内高点或上市以来高点，究其原因，双焦以及中高品矿结构性短缺，成本攀升助推成材价格上涨，加之月末各地去产能环保整治力度加大，对成材价格形成一定支撑。从各品种表现来看，螺纹、铁矿表现最强，前期领涨的双焦涨势趋弱。截至2016年11月30日，螺纹指数、热卷指数、铁矿指数、焦炭指数、焦煤指数分别上涨14.07%、10.45%、14.49%、8.29%和8.33%。 表1 黑色产业链相关品种涨跌情况汇总 上月收盘/报价 较前一月涨跌幅 历史最低 历史最高 螺纹指数 2976 +14.07% 1616 5185 热轧指数 3267 +10.45% 1683 3638 铁矿石指数 561 +14.49% 282.5 984 焦炭指数 1945.5 +8.29% 609 2443 焦煤指数 1397.5 +8.33% 515.5 1650.5 上海螺纹HRB40020mm 3070 +20.39% 1690 5710 上海热轧4.75mm 3310 +9.60% 1800 5880 月度报告黑色产业链 唐山20MNSI方坯 2840 +16.87% 1580 5750 唐山Q235方坯 2650 +14.72% 1460 5600 62%普氏指数 73 +12.83% 38.5 193 SGX铁矿石掉期近月 72.25 +24.57% 38.15 188.72 BDI 1204 +40.49% 317 11793 天津港准一级冶金焦 2325 +27.75% 775 2160 京唐港主焦煤 1990 +11.17% 635 2000 注：螺纹指数的起始统计日期为2009-3-27、热轧指数2014-3-21、铁矿石指数2013-10-18、焦炭指数2011-4-15、焦煤指数2013-4-24、上海螺纹HRB40020mm2007-1-4、上海热轧4.75mm2004-10-29、唐山20MNSI方坯2007-4-13、唐山Q235方坯2007-4-13、62%普氏指数2010-1-4、SGX铁矿石掉期近月2009-4-30、BDI2004-10-29、天津港准一级冶金焦2011-6-14、京唐港主焦煤2010-9-25。 数据来源：文华财经Mysteel中钢期货 二、上次报告观点回顾 11月月报中，我们预计，虽然寒潮提前来袭建筑钢材需求或小幅下滑，但热轧下游行业低速增长，对钢材需求略有增加，短期黑色系基本面偏多，11月份行情将以震荡上行为主。螺纹钢运行区间2400/2800；热轧上方压力位2900/3300；从实际表现来看，由于原材料价格涨幅较大，支撑钢材走强，钢材11月走势略强于我们预期。 11月月报中，我们预计，铁矿石供应量季节性回升，港口库存止跌企稳，钢材消费淡季，钢厂盈利水平压缩，对铁矿石需求形成一定利空影响，预计11月整体以震荡上行为主。从实际走势来看，铁矿主力走势明显强于预期，主要原因在于市场整体多头氛围、通胀预期以及中高品矿结构性短缺。 11月月月报中，我们预计，焦化厂利润被炼焦煤挤压高位回落，供应难以大幅上升，焦炭供小于求局面难改，短期焦炭基本面偏多，11月份行情将以震荡上行为主，焦炭上方压力位2000，下方阻力位1700/1600；焦煤压力位为1500，下方阻力位1200/1100。就实际走势来看，焦炭期价价格基本符合我们预期。 12月宏观经济分析 当前我国宏观经济继续稳中有进，不过也暴露出资产泡沫、金融风险等问题，货币政策将在稳增长、维稳资金面、保持物价平稳及谨防汇率大幅波动等方面继续协调平衡，预计12月份资金出现持续性、大范围紧张的概率较小；将于12月份召开的中央经济工作会议定调明年经济工作，稳增长、去产能、控房价、抓基建或将仍成为重点；近期受美联储加息预期影响，人民币加速贬值，恶性通胀预期推动大宗商品大幅走高，考虑到此因素，美联储是 月度报告黑色产业链 否会如期加息将对盘面影响较大；另外，继英国 “脱欧”和美国大选之后，意大利公投可能再度成为困扰全球金融市场的“黑天鹅”事件。 一、国内宏观经济稳中有进，中央经济工作会议将继续强调供需结构优化 从10月份国内宏观经济数据来看，10月份，在一系列组合政策的持续作用下，国民经济延续了三季度以来总体平稳、稳中有进、稳中提质的发展态势，生产需求基本平稳，就业形势稳中有好，市场供求有所改善，积极因素继续增加。具体来看，我国前10月“三驾马车”数据整体表现较好：10月份出口降幅缩窄，进口增速提升，其中，出口下降3.2%，降幅比上月收窄2.4个百分点，进口增长3.2%，增速比上月加快1.0个百分点；市场销售持续增长，网上零售份额继续提高，1-10月份，社会消费品零售总额同比增长10.3%，保持平稳较快增长态势，其中，全国网上零售额同比增长25.7%；固定资产投资稳中有升，投资结构继续优化，1-10月份，全国固定资产投资同比增长8.3%，增速比1-9月份加快0.1个百分点，其中，房地产开发投资同比增长6.6%，增速比1-9月份加快0.8个百分点，比上年同期加快4.6个百分点。另外， 10月份，工业平稳增长，企业效益继续改善，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长6.1%，增速与上月持平，比上年同期加快0.5个百分点。总的来看，10月份国民经济保持平稳运行、稳中有进、稳中提质，新常态特征进一步显现；同时也应看到，国际国内环境依然错综复杂，不稳定不确定因素较多，经济企稳基础仍不牢固。 图1 固定资产投资相关行业同比增速 数据来源：国家统计局 中钢期货 中央经济工作会议将在12月举行，政府高层将对明年经济工作定调。从近3年的中央经济工作会议来看，主题都离不开“稳中求进”，其主旨可总结为稳增长。11月15日，李克强主持召开座谈会，会议上，李克强强调要做好经济工作，要落实新发展理念，稳定和完善宏观政策，着力在巩固“稳”的基础上下功夫，多在积蓄“进”的力量上出实招，适度扩大总需求，着力推进供给侧结构性改革，更加突出提质增效，不断扩大经济向好态势。这或将预示着，稳增长或还是2017年经济的总基调。具体工作开展方面，2016年召开的中央经 月度报告黑色产业链 济工作会议提出了五大任务，即去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。2016年是“十三五”开局之年，2016年的经济任务或贯穿“十三五”始终，因而在供给侧结构性改革的大背景下，“三去一降一补”的任务并未画上句号，预计2017年这些任务还将持续。同时，由于2016年经济出现了一些新的信号，比如抑制资产泡沫、防范金融风险等词多次出现于今年的政治局会议上，因而预计2017年经济工作任务将在“三去一补一降”基础上增加新的任务或含义。其中，在抑制资产泡沫方面，11月28日，中央政治局召开会议，继7月26日年中会议后，政治局会议第二次公开表态“抑制资产泡沫”；另外，抑制资产泡沫首当其冲的便是房地产行业， 2016年去泡沫的核心便是房地产，我们预计这种趋势还将延续到2017年。 二、货币政策将继续平衡维稳资金面、抑制资产泡沫、保持物价平稳及汇率平稳的关系 今年为了稳增长及保持货币市场稳定，央行实行适度宽松的货币政策，灵活运用公开市场操作来维稳资金面，使得上海银行间同业拆借利率整体窄幅波动，未能出现持续性的、较大规模的资金荒情况。从目前的情况来看，1、我国当前经济持续下滑压力有所缓解，资金对实体经济的支持作用逐步增强，数据显示，10月末，广义货币（M2）余额同比增长11.6%，增速比上月末高0.1个百分点，比去年同期低1.9个百分点；狭义货币（M1）余额同比增长23.9%，增速比上月末低0.8个百分点，比去年同期高9.9个百分点；M1-M2差值较9月份回落0.9至12.9，为连续3个月回落，表明企业持币意愿继续下降而投资意愿继续上升。 图2 SHIBOR隔夜利率 数据来源：Wind 中钢期货 图3 M1-M2同比增速 月度报告黑色产业链 数据来源：中国人民银行 中钢期货 2、前文中也有提到，2016年我国宏观经济出现了一些新的信号，其中以调控房地产行业为代表的抑制资产泡沫成为重中之重，自今年国庆假期前后全国多地城市开展房地产调控以来，房地产信贷规模大幅缩减，10月份，金融机构新增人民币贷款中的居民户新增人民币贷款为4331亿元，环比下降2039亿元，其中，短期贷款下降1276亿元，中长期贷款下降850亿元。 图4 金融机构新增人民币贷款当月值（亿元） 数据来源：中国人民银行 中钢期货 图5 金融机构新增人民币贷款：居民户：当月值（亿元） 月度报告黑色产业链 数据来源：中国人民银行 中钢期货 3、统计局数据显示，10月份，我国 CPI当月同比增长2.1%，环比上涨0.2个百分点，为连续2个月走高，同比上升0.83个百分点；PPI当月同比增长1.2%，环比回升1.1个百分点，连续10个月回升且连续2个月正增长，同比回升7.1个百分点。PPI价格指数的回升虽然一方面印证了前文中描述的我国宏观经济稳中有进的判断，但是，包含原材料在内的大宗商品价格的过快、过猛上涨也会挫伤实体经济；另外，猪肉价格近期持续走高，截至11月25日当周，全国生猪平均价格上涨至16.92元/千克，保持了自10月份以来的持续走高势头，且同比也上升0.42 元，猪肉价格的持续走高将进一步带动CPI价格的走高；价格指数的持续走高均将促使货币政策发放力度。 图6 价格指数走势 数据来源：WIND 中钢期货 4、自2015年8月份以来，人民币贬值势头持续，近期随着美联储12月份加息预期升温，美元指数不断攀升并创新高，人民币兑美元中间价连续下跌，且预计短期内人民币汇率仍将承受较大贬值压力。中金公司研究团队近日表示，往前看，人民币短期内可能面临贬值压力，但中期进一步走弱的空间有限；稍长期看，预计人民币不会出现大幅贬值，尤其是考 月度报告黑色产业链 虑到中美双边的贸易博弈，维持2017年年底人民币兑美元汇率在6.98左右的预测。中金公司的预测也符合央行一再强调的人民币不存在持续、大幅度贬值基础的态度。 图7 人民币兑美元汇率走势 数据来源：WIND 中钢期货 通过上述影响我国货币政策四方面因素的分析，我们预计，中期我国货币政策在稳增长压力下降的背景下，为了抑制资产泡沫、稳定市场价格及预防人民币大幅贬值，存在收紧的可能；但是，12月份，考虑到我国经济仍有维稳需求及市场资金面存在季节性紧张的情况，预计央行将通过公开市场操作来选择性加大市场流动性，以防范资金紧张对金融市场及实体经济的过度影响。 三、美联储12月份加息概率大，警惕意大利公投黑天鹅 美联储11月23日公布的FOMC11月货币政策会议纪要显示，委员大致同意加息的动力依然在增强；大多数委员认为相对较快的加息时机是合适的。另外，10月美国成屋销量创九