2016年二季度黑色产业链分析报告：市场缺乏新的利多炒作，黑色系或先扬后抑

季度报告 黑色产业链 市场缺乏新的利多炒作，黑色系或先扬后抑 ——2016年二季度黑色产业链分析报告 内容导读：我国一季度宏观经济有望小幅回暖，但是后续投资能否持续向好存疑；同时，美联储加息时点存在不确定性但整体偏离市场预期的概率较小；二季度国内外宏观对市场影响偏中性。黑色产业链终端需求有所改善，固定资产投资可期，但房地产投资以及钢材出口持续增长难度加大；钢厂高炉开工率不及预期，与低库存对钢价形成支撑；铁矿石需求端得到保障，供应端增量成矛盾焦点，二季度铁矿石供需紧平衡或难持续；焦炭供需格局或将转弱，但低库存对价格形成提振作用。整体来看，二季度市场缺乏新的利多炒作，黑色产业链或呈现先扬后抑走势，螺纹钢上方阻力位2250/2400，下方支撑位2000；铁矿石上方阻力位430，下方支撑位370/350；焦炭上方阻力位850，下方支撑位750；焦煤上方阻力位700，下方支撑位600。 一季度黑色产业链行情回顾 一、 一季度走势回顾 1月份，人民币加速贬值、股市一周内四次触发融断机制、原油价格大幅下跌，市场悲观情绪致使黑色系品种价格跳水，中下旬在钢厂复产以及节前钢厂补库等因素带动下价格再度回升至月初水平；2月份，受国家推进供给侧改革以及房地产减税政策刺激，黑色系品种整体表现强劲；3月份，月初在唐山世园会限产等消息带动下黑色系出现暴涨，短暂上涨后市场行情迅速降温，下半月在1-2月份投资数据好转、美联储宣布不加息等因素带动下市场再度走高，月末小幅回落。总体来看，一季度黑色金属整体以上涨为主，其中铁矿石表现最为强劲；截至2016年3月31日，螺纹指数、热卷指数、铁矿指数、焦炭指数和焦煤指数较去年年底分别上涨20.38%、20.15%、19.43%、22.65%和12.01%。 表1 黑色产业链相关品种一季度涨跌情况汇总 3月收盘/报价 较去年年底涨跌幅 历史最低 历史最高 螺纹指数 2150 +20.38% 1820 5185 热轧指数 2343 +20.15% 1845 3490 铁矿石指数 383 +19.43% 327.5 984 焦炭指数 7588 +22.65% 756 2443 焦煤指数 634 +12.01% 560.5 1244 季度报告 黑色产业链 上海螺纹HRB40020mm 2320 +22.75% 1890 5710 上海热轧4.75mm 2430 +19.12% 1890 5880 唐山20MNSI方坯 2120 +29.27% 1760 5750 唐山Q235方坯 2000 +31.58% 1640 5600 62%普氏指数 54.10 +25.09% 44.5 193 SGX铁矿石掉期近月 55.59 +40.45% 46 188.72 BDI 429 -9.30% 509 11793 天津港准一级冶金焦 780 +0.65% 855 2160 京唐港主焦煤 635 0.00% 690 2000 注：螺纹指数的起始统计日期为2009-3-27、热轧指数2014-3-21、铁矿石指数2013-10-18、焦炭指数2011-4-15、焦煤指数2013-4-24、上海螺纹HRB40020mm2007-1-4、上海热轧4.75mm2004-10-29、唐山20MNSI方坯2007-4-13、唐山Q235方坯2007-4-13、62%普氏指数2010-1-4、SGX铁矿石掉期近月2009-4-30、BDI2004-10-29、天津港准一级冶金焦2011-6-14、京唐港主焦煤2010-9-25。 数据来源：文华财经 Mysteel中钢期货 二、上次报告观点回顾 上次月报中，我们认为，黑色系品种基本面有所改善，3月份钢材或呈震荡偏强走势，操作上可低位做多，螺纹钢上方阻力位2100，下方支撑位1850；热轧上方压力位2200，下方支撑位1950，从实际走势来看，基本符合我们预期，但受钢厂供给增幅有限提振，涨幅略高于我们预期。 上次月报中，我们预计，3月份黑色品种期价或将呈震荡偏强走势，操作上可低位做多，铁矿石上方反弹阻力位380/400，下方支撑350。就实际走势来看，铁矿石冲高回落，走势强于预期，铁矿主力全月运行区间345-431。 上次月报中，我们认为，焦炭供给压力减弱，库存维持低位，对焦炭价格有一定支撑，黑色系品种基本面有所改善，3月份黑色品种期价或将呈震荡偏强走势，焦炭上方压力位730，下方阻力位680，焦煤压力位为630，下方阻力位580。实际来看，焦炭、焦煤走势强于我们预期，焦炭主力全月运行于645-775区间，焦煤主力全月运行于558-645区间。 二季度宏观经济分析 2016年前2个月，我国宏观经济最大的亮点在于投资状况的改善，尤其是房地产开发投资结束此前连续22个月下滑的趋势带动了固定资产投资累计同比增速结束了连续19个月走低的格局；但是，后续房地产开发投资及新开工面积能否持续走高存在较大的不确定性， 季度报告 黑色产业链 进出口贸易因外需萎靡也仍不乐观，国内消费延续缓步向暖态势；综合来看，在投资刚有企稳回暖迹象、对外贸易依然疲软、国内消费缓步改善的情况下，我国1季度宏观经济有望小幅回暖，但是后期仍然存在较大的下行压力。国际宏观方面，虽然美联储何时再次加息存在较大的不确定性，但是整体依然处于市场预期中，预计2季度国际宏观出现较大利空因素的概率较小，对市场影响呈中性。 1. 1季度国内经济有望依托投资好转，后期仍存在较大的下行压力 固定资产投资方面，统计数据显示，1-2月份，我国固定资产投资同比增速为10.2%，较2015年增速提高0.2个百分点，虽然仍较去年同期增速下滑3.7个百分点，但是结束此前连续17个月下滑的趋势；分产业来看，1-2月份，第一产业同比增长34.3%，较2015年增速上升2.5个百分点，较去年同期增速回落2个百分点，第二产业增速为7.9%，增速较2015年回落0.1个百分点，为三大产业中唯一一个回落的产业，且较去年同期增速回落3.6个百分点，第三产业同比增长11.1%，较2015年上升0.5个百分点，但是较去年同期增速回落3.7个百分点。此外，1-2月份，固定资产投资中的房地产投资同比增长3%，较2015年上升2个百分点，结束此前连续22个月下滑的趋势。整体来看，今年前2个月，我国固定资产投资状况虽然依然与历史相比表现较差，但是已经开始出现企稳好转迹象，尤其是占比在20%左右的房地产投资状况得到较大幅度改善；另外，从各产业与固定资产投资的占比情况来看，房地产投资占比虽然在2015年底与历史同期相比略有回落，但是今年前2月迅速回升，第二产业占比整体趋势在稳步下滑，第三产业占比整体趋势在稳步上升，第一产业占比窄幅波动，由此也可看出，当前我国工业对固定资产投资的贡献正在逐步被服务业、金融业及基建投资等第三产业所替代，有利于我国经济结构的转型升级。而从我国今年的固定资产投资目标设定来看，全年投资目标为10.5%，略高于去年的实际完成情况0.5个百分点，远低于去年的目标值15%，前2个月我国固定资产投资增速已经达到10.2%，整体可以推断出，今年我国对固定资产投资的期望值下降，且由于当前的增速已经接近年度目标值，因而预计密集出台政策保增速的概率下降。 图1 固定资产投资累计同比数据 季度报告 黑色产业链 数据来源：国家统计局 中钢期货 图2 各产业与固定资产投资占比情况 数据来源：国家统计局 中钢期货 表2 2016年我国各项指标目标汇总及与2015年对比情况 数据来源：新闻头条 WIND 中钢期货 具体来看房地产市场，统计数据显示，2016年前2个月，除房地产开发资金来源数据走弱外，其他数据均走强，尤其是房地产开发投资完成额同比增长3%，较2015年上升2个百分点，结束此前连续22个月下滑的趋势；房地产销售数据自2015年3月份开始好转，按照以往规律，一般销售数据转折点领先于开工数据6-8个月时间，虽然本次新开工数据转折点出现时间较晚，但是改善力度超出预期，前2个月新开工面积同比增长13.7%，结束此前 季度报告 黑色产业链 连续22个月同比负增长的格局，并且创下自2012年以来的最高值；上述数据的好转对我国宏观经济及黑色产业链均构成利多影响。不过，房地产市场快速改善背后存在较多隐忧：1、今年春节后一线城市及较大规模的二线城市房价出现爆发式增长，首付贷存量激增，房地产市场杠杆率快速提高，房价和销量的快速上扬引发舆论关注，过度快速加杠杆不利于房地产市场的长期发展；2、虽然前2个月房地产销售数据大幅提高，但是房地产库存的主要集中地——三四线城市房地产销售并未受益，因而当前火爆的房地产市场并没有解决三四线城市的高库存问题；3、前2个月房地产竣工面积同比增长28.9%，高于房地产销售面积同比增速28.2%，且前2个月房地产待售面积同比增速较2015年提高0.1个百分点至15.7%，再加上房地产开发投资和新开工面积数据的好转，这不利于政府去房地产库存的操作，因而后期房地产投资及新开工面积状况存在政策性风险；4、前两个月房地产开发资金来源数据成为其唯一一个走弱的数据，无论导致其走弱的原因是政府性主导限制房地产开发贷款，还是房地产商自主筹资能力下降，房地产商开发资金问题都将成为限制其继续加大房地产开发投资的重要问题。 图3 房地产销售面积与新开工面积累计同比数据 数据来源：国家统计局 中钢期货 图4 房地产开发投资等累计同比数据 季度报告 黑色产业链 数据来源：国家统计局 中钢期货 进出口方面，2月份，我国进出口总值1.43万亿元，同比下降15.7%，创下统计新低，降幅较1月份扩大5.9个百分点。其中，出口8218亿元，下降20.6%，创下统计以来新低，降幅较1月份扩大14个百分点；进口6123亿元，下降8%，降幅较1月份缩小6.4个百分点。前2个月，我国进出口总值3.31万亿元人民币，比去年同期下降12.6%，创下统计以来新低，降幅较1月份扩大2.8个百分点。其中，出口1.96万亿元，下降13.1%，创下统计以来新低，降幅较1月份扩大6.5个百分点；进口1.35万亿元，下降11.8%，降幅较1月份收窄2.6个百分点。外需持续萎靡、对主要市场出口均下滑明显仍是出口下滑的主因：前2个月，中欧贸易总值5160.6亿元，下降9.7%，占我外贸总值的15.6%；中美贸易总值为4711.4亿元，下降12.2%，占我外贸总值的14.2%；中国与东盟贸易总值为3987.3亿元，下降14.9%，占我外贸总值的12%。整体来看，2月份我国进出口贸易情况较1月份进一步恶化，由此拖累前2个月贸易数据大幅走低，而在外需持续萎靡、人民币汇率趋向稳定的情况下，预计短期进出口贸易难以改观；不过，考虑到2、3、4月份的季节性贸易规律，预计3、4月份贸易数据会较2月份有所上升。 图5 进出口累计同比数据 季度报告 黑色产业链 数据来源：海关总署 中钢期货 消费方面，2016年1-2月份，社会消费品零售总额52910亿元，同比名义增长10.2%，较去年同期增速回落0.51个百分点，但是回落幅度较去年同期缩小0.6个百分点，且自2012年以来回落幅度仅高于2014年的0.48。整体来看，我国消费数据自2015年下半年开始企稳逐步向好，目前依然处于继续改善中。 图6 社会消费品零售总额累计同比数据 数据来源：国家统计局 中钢期货 通过上述分析我们可以看出，2016年前2个月，我国宏观经济最大的亮点在于投资状况的改善，尤其是房地产开发投资结束此前连续22个月下滑的趋势带动了固定资产投资累计同比增速结束了连续19个月走低的格局；但是，剖析房地产市场的内部结构，后续房地产开发投资及新开工面积能否持续走高存在较大的不确定性，而应发挥重大作用的基建投资虽然在1-2月份表现欠佳，但是根据2月份重卡、挖掘机等销量大幅走高情况来看，今年的3-5月份春季开工情况值得期待；其他方面，前2个月，进出口贸易因外需萎靡继续走弱，国内消费延续自去年下半年以来的稳步向暖态势；综合来看，在投资刚有企稳回暖迹象、