2026春季糖酒会总结专题：春糖反馈理性，把握结构性机会

本报告导读： 食品饮料《国泰海通_2026年春季食品饮料行业投资策略_转折之年》2026.03.21食品饮料《通胀渐起，重视大众品机会》2026.03.21食品饮料《涨价预期下的大众品投资机会》2026.03.18食品饮料《非标茅台代售制，pet担忧带来饮料买点》2026.03.15食品饮料《白酒平淡，大众品重视涨价主线》2026.03.07 26年春季糖酒会反馈平淡，酒厂、渠道、资本市场延续理性，重视酒水渠道To C、产品创新以及大众品餐饮修复、渠道变革、健康化趋势下的结构性改善机会。 投资要点： 糖酒会反馈：春糖人流量较往年持平，酒企布展投入理性，头部企业淡出酒店展，新品类、新渠道关注度较高。结构上大众品热度相对优于白酒，行业集中度延续提升，中小品牌加速出清。我们观察到酒水渠道多元化重构，从B端到C端；产品低度化、年轻化、健康化方向明确；食品健康化趋势明显，IP食品关注度提升。我们认为本届春糖与2015-2016年相似，市场对行业筑底共识在提升，但对向上复苏斜率具备分歧。白酒：务实、理性，行业向C。本次春糖展会热度一般，以茅台、 五粮液为代表的名酒企业淡出酒店展，酒企更加务实，契合近年来C端运营的行业趋势。节后白酒大盘表现平淡，品牌间分化依然较为明显，茅台批价企稳略有回升。春糖期间的白酒论坛强化了行业处在周期底部的预期，其中总量层面调整尚未结束，周期预计还需几个季度完成筑底，结构层面则表现为头部化、C端化、渠道变革、低度化。当前白酒动销仍未确认企稳，库存和报表也未出清完毕，我们认为短期维度关注酒企年报及一季报，尤其是业绩、回款等指标，预计将影响市场对周期底部的判断。 大众品：餐饮需求改善，关注产品创新方向。餐饮需求边际复苏驱动调味品需求改善，结构升级趋势不减。啤酒头部品牌大单品仍受经销商青睐，新口味、新渠道创新加快。黄酒、饮料加速产品创新升级，发力年轻化、健康化、功能化。零食品牌重视流通渠道开拓，量贩渠道保持景气，魔芋热度较高。 风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。 目录 1.春糖延续理性，重视产品、渠道新趋势................................................31.1.酒水新趋势：渠道To C，产品创新.................................................31.2.食品新趋势：健康化趋势明显，IP食品关注度提升.........................42.白酒：务实、理性，行业向C..............................................................53.啤酒：行业创新加速，燕京A10新品发布上市.....................................64.调味品：需求改善，结构升级趋势不减................................................75.黄酒：产品创新升级，管理机制优化....................................................96.饮料：产品创新百花齐放，健康化、功能化方向明确...........................97.零食：量贩渠道保持景气，魔芋热度较高...........................................108.投资建议与盈利预测..........................................................................119.风险提示............................................................................................13 1.春糖延续理性，重视产品、渠道新趋势 1.1.酒水新趋势：渠道To C，产品创新 春糖投入理性，头部酒企淡出酒店展。26年第114届全国糖酒会于3月26日至28日在成都世纪城和西博城举行，酒店展从3月21日至25日展开。春糖期间，本次展会人流量较往年持平，新品类、新渠道关注度较高。头部酒企茅台、五粮液、泸州老窖等减少或取消部分酒店展布展，参展投入更理性，招商需求减弱。行业经销商层面普遍更关心库存、动销、回款、价盘、下沉市场打法、即时零售等可执行问题，代理心态偏谨慎，选品标准偏务实。白酒行业处于筑底后半段，我们认为本届春糖与2015-2016年相似，市场对“行业筑底”共识在提升，但对“向上复苏斜率”具备分歧。 资料来源：草根调研，国泰海通证券研究 资料来源：草根调研，国泰海通证券研究 酒水新观察①：渠道多元化重构，从B端到C端。白酒传统层级分销体系在低增长环境中边际效率下降，渠道扁平化、招商更加灵活。新零售路径更强调离消费者更近、SKU更灵活、补货更快、数据更可追踪。成都本地出现唐三两、斑马侠、熊猫打酒、木兰达酒、观音打酒等散酒铺子，产业资本关注度较高。酒企重视美团即时零售、抖音直播、闪电仓、私域成交、专卖店与即时零售合作等，反馈后续竞争焦点从“压货能力”转向“复购能力”。 酒水新观察②：产品低度化、年轻化、健康化方向明确。（1）低度酒与“微醺经济”崛起。年轻消费群体为低度潮饮核心主力，年 龄结构来看18-35岁占比达67.3%，驱动“悦己微醺”消费场景爆发。五粮液推出29度“一见倾心”系列，泸州老窖将38度国窖1573作为战略单品，东阿阿胶跨界推出8%-12%vol的“阿胶酒”。 （2）传统酒企探索年轻化。酒企通过风味创新（如咖啡入酒、茶酒）、包装设计（小支装、高颜值）、场景营造（独酌解压区、女性悦己区）加强与年轻消费者链接。古井贡酒推出“古奇草本威士忌”，尝试融合东方草本与西方工艺。 （2）“养生酒”赛道关注度提升，药企跨界入局。健康诉求向酒饮领域延伸，催热养生酒市场。劲酒2025年营收预计达137亿元，同比增长9.6%，核心品牌劲酒增速突破20%。近两年劲牌公司新增18-30岁年轻用户900万、女性用户400万，验证养生酒赛道增长潜力。古井贡酒推出“神力酒”，东阿阿胶、广誉远、以岭健康、南京同仁堂等药企凭借“药食同源”理念跨界入局。 资料来源：草根调研，国泰海通证券研究 资料来源：酒说，国泰海通证券研究 1.2.食品新趋势：健康化趋势明显，IP食品关注度提升 食品新观察①：健康与科技深度融合，健康化食品关注度较高。春糖会展健康食品及科技服务专区集中展示低GI食品、特医食品、清洁标签产品，“AI健康小屋”、智能炒菜机器人、基于AI的调味品推荐系统等科技应用亮相。低GI、无糖、高膳食纤维、药食同源等概念在本届春糖的渗透率显著提升，低GI食品、药食同源、电解质、功能饮料、新茶饮衍生供给不断增多。健康化趋势不只属于代餐或保健赛道，布局大众即饮和乳制品主流货架。 资料来源：草根调研，国泰海通证券研究 资料来源：草根调研，国泰海通证券研究 资料来源：草根调研，国泰海通证券研究 资料来源：草根调研，国泰海通证券研究 食品新观察②：IP联名带动流量导入与品牌升级。春糖展会推出首届“IP+食饮”授权对接会，食品企业与热门IP、文化符号、意见领袖合作，立足消费者情绪需求，通过产品设计、IP联动、场景营造，打造品牌差异化，提升产品溢价能力。大白兔奶糖推出毛绒挂件盲盒，广东品牌“灵动创想”将蜡笔小新、奥特曼等IP与零食结合，食品行业正将“内容资产”纳入核心供应链。 资料来源：草根调研，国泰海通证券研究 资料来源：草根调研，国泰海通证券研究 2.白酒：务实、理性，行业向C 2026年春糖部分名酒淡出酒店展。本次春糖白酒相关展会热度一般，经销商逛展积极性较低，现场不乏展商直播，推测除行业本身需求偏弱以外，还与招商体系多元化相关（线下酒展不再是唯一招商环节，致销售转化 率下降）。值得注意的是，本次春糖茅台首次缺席酒店展，包括五粮液、泸州老窖、洋河等品牌也集体淡出，酒店展主要留给中尾部品牌做产品曝光和开发品推广。这反映了当前行业的分化情况：一方面，名酒已具备全国知名度，大部分产品价格已经较为透明，酒企销售思路正发生变化，表现为C端运营重要度提升，需通过丰富的渠道进行触达并提高费效；另一方面，中小酒企仍在起量阶段，渠道利润丰厚但知名度低，需借助糖酒会的人流量进行宣 发，吸引渠道加入。 白酒行业加码即时零售。本次糖酒会期间，渠道变革成为热门话题。3月18日中国酒业生态变革创新大会在泸州举行，相关领域负责人出席，会上发布了几组数据：1）淘系2025年酒类成交规模约400亿元，其中白酒占比超75%、亿级品牌销售额占比达88%，全年酒类成交UV（独立访客）规模超1亿；近场零售爆发式增长，2025年淘系白酒即时零售销售规模8亿、占线上比重约2%，2026年1-2月销售规模近4亿、同比增速250%+。2）京东酒水销售额过去三年增长200亿，2025年京东酒类用户规模增长10%。3）美团闪购2025年增长70%，其中酒饮新客增长20%、客单价提升15%，30日复购率达60%。4）快手2025年酒水板块GMV突破120亿元，在全网线上销售中占比10%+。随后，在3月21日召开的酒类连锁与即时零售发展研讨会上，主办方发布《2025酒饮即时零售发展报告》，提出2025年中国酒类即时零售市场规模已突破500亿元，预计未来几年内将以50%左右复合增速持续扩容，成为继线上、线下渠道之外的第三渠道。即时零售与酒类即时需求的属性较为契合，也符合酒企向C的客群定位，目前酒类即时零售渗透率仅2%-3%，有望持续提升，带来渠道红利。 节后动销平淡，周期继续磨底。节后白酒大盘表现平淡，品牌间分化依然较为明显，茅台批价企稳略有回升。2024-2025年白酒曾出现节后需求较春节期间断崖式下跌的情况，2026年由于春节动销偏弱，节后需求下行斜率放缓。展望未来：1）总量层面调整尚未结束，动销仍未确认企稳，库存和报表也未出清完毕，行业周期预计还需几个季度完成筑底；2）结构层面预计表现为几个趋势，一是品牌集中度将持续提升、头部化愈发明显，二是商务场景需求疲软的情况下营销C端化势在必行，三是渠道变革正在进行、即时零售等新兴渠道方兴未艾，四是低度化、国际化等仍有结构性增量机会。 我们认为白酒行业已进入本轮周期底部，渠道情绪已观察到修复迹象，行业景气改善、批价上涨、库存去化等的边际变化都将对股价有较强催化。站在短期视角，我们认为需关注酒企年报及一季报反馈，尤其是业绩、回款相关的财务指标，预计将影响市场对周期底部的判断。 3.啤酒：行业创新加速，燕京A10新品发布上市 头部品牌大单品仍受经销商青睐，新口味、新渠道创新加快。从酒店展实地和经销商反馈情况看，经销商层面对头部品牌的优势大单品代理仍然 具备较高青睐度，从展会体感来看，在头部品牌展厅试饮、询问者络绎不绝，其中不乏跨界的其他酒水品类代理商。我们判断当前流通、即时零售等渠道增长表现仍优于餐饮渠道，展会中OEM厂家宣传力度有所加大，提供多口味啤酒定制化生产供应服务，下游多以区域型连锁商超、区域型即时零售平台为主。啤酒口味创新加快，除此前爆火的茶啤品类外，其他新口味进一步增加，例如果味、本土草本植物、中式谷物、咖啡甜品跨界风味等口味展示明显增多，同时仍然结合了精酿、低醇等概念营销。 燕京A10新品上市，官宣品牌代言人。根据燕京啤酒官方订阅号发布，3月25日燕京啤酒召开燕京A10高端新品上市暨代言人正式官宣发布会，发布燕京A10全麦特酿，主打清爽和醇厚口感兼备，以胡歌为代言人，首发当日燕京A10首发限定版在3小时内全网售罄。 资料来源：燕京啤酒官方微信订阅号 资料来源：草根调研，国泰海通证券研究 4.调味品：需求改善，结构升级趋势不减 餐饮需求边际复苏驱动调味品销量改善。2025Q4以来，餐饮需求呈现复苏趋势，以大众餐饮的代表百胜中国为例，2025