油脂油料季度报告

格林大华期货油脂油料期货季报 从业资格：F0276812 研究员：刘锦联系方式：13633849418期货从业资格证号：F0276812期货交易咨询号：Z0011862 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 三油两粕逻辑 植物油：宏观驱动，国际原油脉搏牵引植物油走势 豆油：中东争执陷入持久战，国际原油期价高位偏强运行，美国生物柴油政策落地，利多兑现，警惕前期豆油净多资金的获利离场，印度加强美国大豆和豆油采购，二季度大豆压榨高峰期带来，供应端供应充足，但是市场将基本面压力忽略，连盘豆油虽有国际原油的支撑，但是或许在基本面和资金的离场下有一定的回落。 棕榈油：中东持久战，国际油价偏强运行，印尼重提B50实施计划，并收紧出口，厄尔尼诺显现令市场担忧后续棕榈油产量，棕榈油跟随原油走强。 菜籽油：虽然来自澳大利亚和加拿大菜籽充足，但是国内菜油处于补库存状态，加之宏观上国际原油偏强，菜籽油走势跟随原油，偏强运行。 双粕：底部震荡 蛋白方面：宏观方面，中东持久战，国际原油期价高位运行，抬升国际大宗商品成本，供应方面，美豆新种植面积预计升高至8720万英亩，巴西丰产大豆上市压力，海关检验标准放宽，预计二季度大豆到港量达到3100万吨，需求方面，猪价跌跌补休，能繁母猪存量连续5个月环比下降，水产消费尚未全面启动，终端提货偏慢。综合评估，双粕底部振荡走势为主。 三油两粕操作策略 单边方面： 豆油：振荡偏强，Y2605合约支撑位8353，压力位9430；Y2609合约支撑位8258，压力位9639；棕榈油：振荡偏强。P2605合约支撑位9000，压力位12000；P2609合约压力位9000，支撑位11000菜籽油：振荡偏强。OI2605合约支撑位9190，压力位12800；OI2609合约压力位12000，支撑位9169套利方面：关注豆棕价差缩窄套利，买棕榈油空豆油09合约 双粕： 单边方面：双粕底部振荡。M2605合约压力位3218，支撑位2685；M2609合约压力位3222，支撑位2818.RM2605合约压力位2642，支撑位2214，RM2609合约压力位2699，支撑位2256 套利方面：豆粕5-9反套 期权方面：振荡区间做双卖期权 Part 1复盘回顾 1.2盘面回顾 Ø一季度，美伊冲突，国际原油期价冲高运行，美国生柴政策即将落地，印尼收紧棕榈油出口，重提B50应用，同时厄尔尼诺天气迹象出现，植物油走势跟随国际原油上涨为主。 Ø一季度，国内双粕先扬后抑，美伊冲突，国际油价高企，带动大宗商品均有所上涨，后期随着巴西大豆丰产上市压力的兑现和巴西大豆检验标准放宽，双粕承压快速回落。 请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1宏观逻辑 Ø宏观因素： 美伊冲突已进入长期化阶段，截至2026年3月23日，军事行动持续超三周，远超最初预设的“有限打击”预期10。多方信源一致指出，冲突正从速决战转向消耗战与战略僵持7，且美军高层已公开承认“可能持续8周甚至更长”9。 持久化核心驱动因素伊朗韧性超预期：尽管最高领袖哈梅内伊遇害、数十名高层身亡，但政权未瘫痪，指挥体系仍具组织反击能力，导弹与无人机储备深藏地下， 难以被空袭彻底摧毁。 美方战略受限：美国缺乏地面介入意愿与政治支持（民调支持率仅25%–50%），又受制于精确制导武器库存快速消耗——五角大楼警告若战事超一个月，将被迫抽调其他战区军备。 地缘博弈升级：“抵抗之弧”力量（真主党、胡塞武装等）持续声援并准备介入，地区冲突外溢风险加剧8；同时，霍尔木兹海峡已出现“现代史上首次近乎完全停航”。 2.2供需逻辑 Ø供需因素： 供给端： 宏观方面：美伊冲突持久化，美国提出的15条谈判条件遭到伊朗的全面否定，伊朗反击强烈，金融市场受到较大冲击，油价中枢上移→通胀黏性增强→美联储降息推迟→美债利率上行、美元走强、黄金承压，大宗商品市场易涨难跌。双粕基本面：二季度，美伊冲突，抬升国际原油，基本面上巴西丰产压力，美豆新作种植面积预计扩大，国内二季度到港量高峰3100万吨。 豆油方面：国内大豆到港3100万吨，压榨高峰期 需求端：双粕方面，国内猪价持续下跌，养殖企业亏损，下游需求疲软，贸易商随用随采，油脂消费淡季。 库存情况： 国内油料油脂库存：截止到2026年第12周末，国内三大食用油库存总量为203.48万吨，周度下降2.09万吨，环比下降1.02%，同比下降9.31%。其中豆油库存为99.07万吨，周度下降0.01万吨，环比下降0.01%，同比下降1.33%；食用棕油库存为74.84万吨，周度下降1.25万吨，环比下降1.64%，同比增加114.75%；菜油库存为29.58万吨，周度下降0.82万吨，环比下降2.70%，同比下降66.81%。国内双粕库存：截止到2026年第12周末，国内豆粕库存量为67.26万吨，较上周的62.35万吨增加4.91万吨，环比增加7.88%；合同量为450.78万吨，较上周的488.23万吨减少37.45万吨，环比下降7.67%。压榨量回升，菜粕库存或将回升。截止到2026年第12周末，国内进口压榨菜粕库存量为2.40万吨，较上周的2.00万吨增加0.40万吨，环比增加20.0%；合同量为7.00万吨，较上周的7.60万吨减少0.60万吨，环比下降7.89%。基差情况： 油脂基差：盘面强，现货差，基差中性 双粕基差：盘面振荡，现货弱，基差中性 2.2供需逻辑 美豆种植意向面积：美国农业部（USDA）2026年3月31日发布的《种植意向报告》显示，2026年美豆意向种植面积为8,720万英亩，同比+0.8%，略高于市场预期中值，但低于近5年均值，反映农民对大豆收益信心仍偏谨慎。美国农业部（USDA）于2026年3月发布的《世界农业供需估计报告》（WASDE）确认：2025/26全球大豆期末库存同比增加1.8%，达1.02亿吨；其中美国期末库存调增至3.25亿蒲式耳（+7%），为连续第三年回升。叠加南美（巴西、阿根廷）2026年丰收已成定局，新作上市压力将在4月起逐步传导至全球市场。 当前国际化肥价格已经大幅上涨。3月20日，芝加哥期货交易所尿素期货报684美元/吨，较2月28日美伊冲突升级前465.50美元/吨上涨46.93%，比去年同期上涨了近80%。历史上，国际尿素价格在2022年4月达到了1050美元的历史最高水平。美伊冲突发生以来，引爆海外化肥价格暴涨，市场预期从种植成本端美国农民将会加大美豆的种植面积，减少玉米的种植面积。 与此同时，在现货市场上一项衡量北美化肥价格的关键指标——绿色市场北美肥料价格指数(Green Markets North America FertilizerPrice Index)，3月20日报价923.29美元/短吨，较2月28日中东冲突之前753.26美元/短吨，上涨22.57%。北美化肥价格指数采用美国墨西哥湾沿岸尿素、美国玉米带钾肥和NOLA驳船DAP的肥料基准价格构建。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 巴西新作大豆收割进度良好，出口预期大增。据S&P Global Energy CERA分析师预测，2025/26年度巴西大豆产量预计将达到创纪录的1.82亿吨，占全球产量的42.2%——这一份额创下历 史新高。据CERA分析师称，2025/26年度，巴西大豆种植面积达到近5000万公顷，截至3月18日，其中64%已完成收割。随着2025/26年度大豆收割进入尾声，巴西有望进一步巩固其在全球大豆市场中的主导地位，今年其产量和出口量均将创下历史新高。在出口方面，CERA分析师预测2025/26年度出口量将达到1.12亿吨，占全球大豆贸易量的59.2%。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 Ø美伊冲突动能衰减，巴西贴水有望在丰产压力下回落。进入4月后，随着卖压释放和出口窗口集中，贴水整体呈季节性走弱态势。2026年南美大豆贴水整体呈现“高位企稳→小幅走弱”趋势，当前（4月）处于季节性卖压释放阶段，但跌幅受限于结构性出口需求；短期难跌破140美分/蒲式耳中枢。未来需紧盯4月USDA报告对产量的最终确认，以及中国实际采购节奏是否兑现政治性订单。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø国内豆类方面：大豆进口成本：CNF报价上涨为主。截止到3月27日，巴西大豆近月486.47美元/吨，较上月上涨17.54美元/吨；美湾大豆近月527.07美元/吨， 较上月上涨6.15美元/吨；阿根廷大豆近月495.82美元/吨，较上月上涨4.27美元/吨。 升贴水：大豆升贴水上涨。截止到3月27日，巴西大豆近月升贴水6美分/蒲式耳，较上月下跌9美分/蒲式耳；阿根廷大豆近月升贴水26分/蒲式耳，较上月下跌34美分/蒲式耳；美湾大豆近月升贴水92美分/蒲式耳，较上月下跌18美分/蒲式耳。 到岸价：大豆到岸价上涨为主。截止到3月27日，巴西大豆到岸价3858.05元/吨，环比上月上涨128.15元/吨，美湾大豆到岸价4566.99元/吨，环比上月下跌653.18元/吨，阿根廷大豆到岸价3930.27元/吨，环比上月上涨16.92元/吨。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 Ø国内豆类方面： 压榨利润：巴西豆5月船期进口大豆盘面压榨利润尚可，现货榨利高企，巴西大豆售卖高峰期到来。巴西大豆5月盘面榨利8元/吨，现货榨利240元/吨。 开机率：截止到第12周末(3月21日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所下降，整体上处于较高水平。国内油厂平均开机率为52.99%，较上周的57.72%开机率下降4.73%。压榨量：数据统计显示，本周完全开机的企业64家，部分开机36家,停机47家。据此计算的本周大豆加工量为196.39万吨，较上周减少17.51 万吨，较去年同期147.94万吨增加48.45万吨。开机率为52.99%，较上周的57.72%减少4.73个百分点，较去年同期40.83%增加12.16个百分点。下周预期大豆加工量为192.09万吨，开机率为51.83%。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 Ø国内豆类方面： 进口预估：监测数据显示，截止到3月24日，3月船期累计采购了1298.6万吨，周度增加50万吨，采购进度为100%。4月船期累计采购了1043.3万吨，周度增加39.6万吨，采购进度为90.72%。5月船期累计采购了644万吨，周度增加72.6万吨，采购进度为56%。6月船期累计采购了449.9万吨，周度增加66万吨，采购进度为40.9%。7月船期累计采购了211.2万吨，周度增加13.2万吨，采购进度为21.55%。8月船期累计采购了105.6万吨，周度增加26.4万吨，采购进度为13.2%。Ø中国粮油商务网预估，4月份大豆到港1190万吨，5月份大豆到港1110万吨,6月份大豆到港1140万吨。 2.2供需逻辑 Ø国内豆类方面：大豆、豆粕和豆油库存：中国粮油商务网监测数据显示，截止到2026年第12周末，国内进口大豆库存总量为543.28万吨，较上周的582.15万 吨减少38.87万吨，去年同期为340.92万吨，五周平均为597.18万吨。其中：沿海库存量为457.19万吨，较上周的495.39万吨减少38.20万吨，去年同期为276.22万吨，五周平均为507.23万吨。国内豆粕库存量为67.26万吨，较上周的62.35万吨增加4.91万吨，环比增加7.88%；合同量为450.78万吨，较上周的488.23万吨减少37.45万吨，环比下降7.67%。国内豆油库存量为99.07万吨，较上周的99.08万吨减少0.01万吨，环比下降0.01%；合同量为136.78万吨，较上周的139.34万吨减少2.56万吨，环比下降1.84%。其中：沿海库存量为89.64万吨，较上周的90.05万吨减少0.41万吨，环比下降0.46%；合同量为135.77万吨，较上周的138.34