油脂油料季度报告

格林大华期货油脂油料期货季报 2025年03月30日 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 豆棕油弱菜油强双粕承压豆粕弱于菜粕 多空逻辑： 利多因素：中美和中加贸易争端，美豆种植意向调降，印尼B40仍有变数，印尼棕榈油低库存，国内棕榈油刚需支撑4月中旬前油厂停机，中加菜籽生长期，水产旺季启动 利空因素：美俄关系修复，OPEC+4月份供应增加，国际原油价格承压，巴西大豆上市压力加大，国内菜籽油库存5年历史新高，CFTC大豆和豆粕净多资金未有增持，油脂消费淡季 操作建议：油脂逢高沽空，豆油2509支撑位7200，压力位8260；棕榈油2509合约支撑位7700，压力位9664；菜籽油2509合约支撑位8380，压力位9000；双粕震荡下行，豆粕2509支撑位2710，压力位3100；菜粕2509合约支撑位2370，压力位2780 风险提示：1、国际原油价格震荡中选择方向，OPEC+成员国4月份增产，国际原油有承压预期 2、印尼B40计划能否推行是后续棕榈油走势的关键主导因素 Part 1复盘回顾 1.2盘面回顾 Ø国际原油高位震荡，美国关税大棒舞动全球，中美和中加贸易争端再起，印尼生柴B40推广难产，植物油板块整体走势承压，豆油震荡，菜籽油偏强，棕榈油承压。 Ø中美和中加贸易矛盾，豆粕涨势弱于菜粕，国内提前准备豆粕库存，现货基差先扬后抑，盘面对锁压力下震荡走势为主，菜粕还未依赖度偏强，走势强于豆粕。 请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.2宏观逻辑 Ø宏观因素： 美国全球贸易伙伴增收关税。当地时间2月1日，特朗普签署行政令，基于《国际紧急经济权力法》（IEEPA），对中国输美产品加征10%的关税，对来自加拿大和墨西哥的进口产品加征25%的关税，对来自加拿大的能源资源加征10%的关税，暂定2月4日生效。白宫方面表示，如果对美方关税进行报复，美方可能加大关税力度。加拿大和墨西哥采取反制措施。加拿大宣布将对价值1550亿加元的美国产品征收25%的关税。其中300亿加元的商品将在2月4日生效，1250亿加元的商品将在21天内生效。墨西哥总统宣布将向美国输墨产品加征关税。（2月4日，美暂缓对加拿大征税至（4月2日）和墨西哥的征税至（3月4日）2月4日，国务院关税税则委员会：自2025年2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，对煤炭，天然气加征15%，对原油，农业 机械，大排量汽车，皮卡加征10%。中国作为对美工业品出口的重要国家，中美贸易争端下，市场担忧中国工业品出口受阻碍，工业品持续下滑，中国作为农产品净进口大国， 农产品价格企稳回升。 请务必阅读文后免责声明 2.2宏观逻辑 Ø贸易摩擦继续演绎白热时期：2018年7月，美对价值340亿美元的中国商品加征25%的关税，美对中国的钢铁、铝等产品大幅上调进口关税，引发了中美贸 易战。作为回应，中国在7.6日对包括大豆在内的许多美国产品征收报复性关税，将美国大豆的进口关税提高至25%。这使得美国大豆对中国买家来说变得更加昂贵，美豆成本增加，对内进口量库存降低，直接影响了美国大豆对中国的出口，加征关税后，美国大豆在中国市场的价格大幅上升，失去了竞争力，中国买家纷纷转向巴西等其他供应国。 豆粕期货：关税+美豆生长关键期+中国低库存，豆粕期货整体价格上行（7月-9月）中国提高进口美豆关税+美豆进入售卖期，中国减少进口，豆粕期价价格持续下跌（10月到次年的2月底） 请务必阅读文后免责声明 2.2宏观逻辑 Ø贸易摩擦继续演绎经济领域：税收改革：主张“对外增税、对内减税”，计划成立“国外收入局”，负责征收关税、进口税以及所有外国来源收入，以高关税替代 企业和个人所得税。 能源政策：上任首日将推翻拜登的海上钻井禁令，在美国很多地方增加钻探，以降低能源成本。生柴政策：竞选中频频将可再生能源作为抨击的对象，对《通胀削减法案》中涉及的可再生能源税收抵免政策等提出严厉批评，而生物柴油 行业也可能受到这种对可再生能源整体态度的间接影响。2019年退出《巴黎协定》，市场预期本次懂王重回政坛后美生柴需求减量约350万吨。 美豆的价格位置：2025年巴西创纪录大豆产量+全球大豆供应连续三年增加，自2023年美豆期价进行下行周期，至2024年12月份接近美豆种植成本850-870美分/英亩区间，美豆在945美分/蒲式耳获得支撑，继续下调空间有限，后续上涨的空间较大，美豆的上涨会推动进口成本的增加，国内豆粕具有长线上涨基础。 2.2供需逻辑 Ø供需因素： 供给端：， 宏观方面：特朗普上台后，在全球挥舞征收关税大棒，市场担忧中美贸易争端升级，中方已经100%征税菜粕和菜籽油，后续中加油菜籽反倾销仍在调查中。 双粕基本面：4-6月份，巴西大豆到港充足，油厂开机率回升，预期豆粕供应增加，菜籽供紧需强，中加菜籽生长期，水产旺季启动，豆粕弱于菜粕 棕榈油方面：棕榈油工业属性已经超越食用属性，东南亚作为全球80%以上的棕榈油提供者，左右价格的能力不断加强，印尼即将推出的B40计划将会进一步加剧全球棕榈油出口的减少，因此印尼B40计划执行与否是棕榈油行情走势关键，执行，棕榈油继续保持上行，不执行，棕榈油价格将会下跌。 菜籽油方面：国内菜籽供应季节性低点，但是国内菜籽库存良好，菜籽油库存处于5年历史同期高位，因此菜籽油价格的变化，一方面受制于较高的国内库存，另一方面加拿大对华的态度令菜籽油有上涨支撑需求端： 双粕方面，生猪端已经完成集约化，垄断化过程，集团产产能稳定，加之二育的介入，生猪饲料需求稳定。3月份气温将逐步回升，水产备货陆续开启，对菜粕的需求预期会有所增加。库存情况： 国内油料油脂库存：截止到2025年第12周末，国内三大食用油库存总量为224.37万吨，周度下降2.76万吨，环比下降1.22%，同比增加 16.46%。其中豆油库存为100.41万吨，周度下降2.10万吨，环比下降2.05%，同比增加5.53%；食用棕油库存为34.85万吨，周度下降4.33万吨，环比下降11.05%，同比下降32.85%；菜油库存为89.11万吨，周度增加3.67万吨，环比增加4.30%，同比增加95.33%。国内双粕库存：豆粕库存逆势垒库。截止到2025年第12周末，国内豆粕库存量为75.8万吨，较上周的67.4万吨增加8.4万吨，环比增加 12.37%；合同量为209.2万吨，较上周的252.2万吨减少43.0万吨，环比下降17.04%。水产旺季叠加贸易争端，贸易商提前备货。截止到2025年第12周末，国内进口压榨菜粕库存量为2.8万吨，较上周的3.3万吨减少0.5万吨，环比下降15.20%；合同量为9.7万吨，较上周的10.0万吨减少0.3万吨，环比下降3.48%。基差情况： 双粕基差：截止到3月28日，豆粕主力合约基差337元/吨，菜粕基差41元/吨，豆粕基差随着现货供应宽松，基差也从高位开始回落，菜粕基差由于中加贸易矛盾和需求回升，开始震荡走强。豆油主力合约基差374元/吨；棕榈油主力合约基差582元/吨；菜籽油主力合约基差29元/吨。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 USDA论坛展望下调新年度美豆种植面积，上调新年度美豆单产Ø美国农业部预计，2025年美国大豆种植面积为8,400万英亩，而2024年为8,710万英亩；2025/26年度大豆产量为43.70亿蒲式耳，2024/25 年度为43.66亿蒲式耳；2025/26年度大豆单产为52.5蒲式耳/英亩，2024/25年度为50.7蒲式耳/英亩；2025/26年度大豆期末库存为3.2亿蒲式耳，而2024/25年度为3.8亿蒲式耳；2025/26年度美国大豆压榨量为24.75亿蒲式耳，出口为18.65亿蒲式耳；2025/26年度美国大豆平均价格为每蒲式耳10.00美元，2024/25年度为10.10美元。Ø美豆播种面积和收获面积的差值范围在58-130万之间，2018年特朗普1.0时刻，美豆播种面积和实际收获面积差值最大157.3万英亩，2019年也保持在118.2万英亩,2025年特朗普2.0时代，美豆播种面积和收获面积或将仍有降低，实际种植面积或将低于8400万英亩。同时较高的美豆单产也有下调空间，因为2025年预计是拉尼娜极端天气出现的年份。Ø3月31日，美国农业部季度供需报告即将出台，同时美豆新年度种植意向即将出台。美国农业部即将公布的种植意向报告及季度库存报告 奠定市场基调，FBN农民调查显示2024年美豆种植面积或降至8350万英亩，同比缩减4.1%。 2.2供需逻辑 巴西收割加速即将全面上市Ø据巴西咨询机构家园农商公司（PAN）称，截至3月21日，2024/25年度巴西大豆收获进度为74.84%，高于一周前的66.03%，因为干旱有助 于加快收获步伐。作为对比，2024年同期的收获进度为69.33%。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 Ø美豆对华销售尾声，巴西大豆贴水企稳美国农业部周度出口销售报告：截至2025年3月20日当周，美国2024/25年度大豆净销售量为338,500吨，比上周低了4%，比四周均值低了28%， 也低于市场预期。2025/26年度净销售量减少了21900吨，一周前的销售量为为100吨。美国对中国（大陆）的大豆销售相对去年同期放慢，美国对中国（大陆地区）大豆出口量为2088万吨，低于去年同期的2258万吨。当周美国对中国装运47万吨大豆，前一周装运量为41万吨。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø国内豆类方面：大豆进口成本：CNF报价上涨为主。截止到3月28日，巴西大豆近月437.20美元/吨，较上月上涨9.1美元/吨；美湾大豆近月450.67美元/吨， 较上月下跌4.2美元/吨；阿根廷大豆近月457.64美元/吨，较上月上涨19.73美元/吨。 升贴水：大豆升贴水上涨。截止到3月28日，巴西大豆近月升贴水67美分/蒲式耳，较上月上涨48美分/蒲式耳；阿根廷大豆近月升贴水98分/蒲式耳，较上月上涨50美分/蒲式耳；美湾大豆近月升贴水71美分/蒲式耳，较上月上涨8美分/蒲式耳。 到岸价：大豆到岸价上涨为主。截止到3月28日，巴西大豆到岸价3646.39元/吨，环比上月上涨96.44元/吨，美湾大豆到岸价4110.57元/吨，环比上月下跌616.9元/吨，阿根廷大豆到岸价3795.26元/吨，环比上月上涨166,19元/吨。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 Ø国内豆类方面： 进口成本：截止到3月28日，巴西大豆5月份3674元/吨，CNF报价438美元/吨压榨利润：巴西豆5月船期进口大豆盘面压榨利润回升，国内买船增加。巴西大豆5月盘面榨利44元/吨，现货榨利260元/吨。开机率：截止到第12周末(3月22日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所下降，整体上处于较低水平。国内油厂平均开机率为38.08%，较上周的42.62%开机率下降4.54%。本周全国油厂大豆压榨总量为149.01万吨，较上周的166.80万吨下降了17.78万吨，其中国产大豆压榨量为4.13万吨，进口大豆压榨量为144.88万吨。 压榨量：数据统计显示，本周完全开机的企业48家，部分开机38家,停机80家。据此计算的本周大豆加工量为149.01万吨，较上周减少17.78 万吨，较去年同期161.56万吨减少12.55万吨。开机率为38.08%，较上周的42.62%减少4.54个百分点，较去年同期41.95%减少3.88个百分点。下周预期大豆加工量为144.84万吨，开机率为37.01%。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 Ø国内豆类方面： 进口预估：监测数据显示，截止到3月25日，3月船期累计采购了1085.9万吨，采购进度为100%。4月船期累计采购了982.2万吨，周度增加52.8万吨，采购进度为85.41%。5月船期累计采购了696.5万吨，周度增加52.8万吨，