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2025年业绩点评：业绩符合预期，产品商业化进展迅速

2026-03-29 朱国广,邹行健东吴证券米软绵gogo

事件概述：公司2025年业绩公告显示，营业收入5.74亿元，同比减少41.46%，其中产品销售收入和商业化权利收入同比增长90%，达到5.74亿元；耐立克销售收入同比增长81%，达到4.35亿元；利生妥上市后五个月实现销售收入7058万元。归母净利润-12.43亿元，同比减少206.53%。2025年末现金余额24.7亿元。
奥雷巴替尼：2025年销售额4.35亿元，同比增长81%，覆盖超1000家医院。全球注册临床POLARIS-2稳健推进，预计2026年入组患者数量将大幅提升；POLARIS-1预计2026年完成入组。与武田合作推进海外商业化，为公司带来额外增量。
利沙托克拉：2025年7月获CDE附条件批准上市，首5个月销售额7058万元，覆盖超1300家医院。多项全球临床稳步推进，预计2026年显著推进入组工作；GLORA-4有望2026年完成大部分入组。预计2026年参与医保目录谈判，成功进入医保将改善患者可及性。
费用与管线：2025年销售费用3.5亿元，同比增长75%，因销售团队扩张；研发费用11.4亿元，同比增长20.1%。多项重要全球临床正式启动并快速推进，下一代潜在核心产品APG-3288已进入临床开发阶段。
盈利预测与投资评级：调整2026年收入预测为10.76亿元，维持2027年收入预测21.21亿元，新增2028年收入为26.21亿元。维持“买入”评级，主要基于两大核心产品快速放量及海外市场潜力。
风险提示：新药研发及审批进展不及预期、药品销售不及预期、产品竞争格局加剧、药品审批政策的不确定性、公司持续亏损的风险。