策略周评：在地缘预期波动中寻找中期确定性

在地缘冲突波动中，A股市场展现出中期确定性。核心观点如下：

1. 市场核心定价因子变化：地缘冲突取代AI产业逻辑，成为市场核心定价因子。美伊战争爆发后，油价上行，全球风险资产波动放大，但市场情绪波动与宏观因子不同频，TACO信号反复及美伊信息矛盾导致市场对油价长期中枢和海外经济走向缺乏稳定预期。

2. A股表现复盘：3月A股市场初期对油价中枢抬高风险反馈不充分，中旬开始延迟计价，FOMC的“相机抉择”态度加速了这一进程，特朗普的“48小时”最后通牒触发市场悲观预期外推，导致短线超卖非理性定价。战争烈度、霍尔木兹海峡通航情况等不可预判，市场修复节奏与结构混乱。

3. 寻找预期波动中的“不变量”：

   • A股中长期牛市未证伪：两种极端情形下，A股指数难“止步于4200”。一是战争缓和时点超预期，A股回归内生逻辑；二是地缘冲突升级引致海外滞胀，A股政策稳定性、能源结构低外部依赖性等优势使其成为全球资金“避风港”。当前3800~3950区间内，“做加法”比“做减法”更具风险收益比。
   • 能源安全投资链条：能源价格中枢上移，围绕能源安全的投资链条（如储能、锂电、风电、电网设备）在中期视角下不可忽视。霍尔木兹海峡通航难恢复，能源脆弱性国家“敲警钟”，推动能源替代和基建加速。
   • 景气逻辑相对独立的行业：部分行业（如电力基建、锂电设备、国产算力、云计算、液冷、钨、钽、锂等）与油价、美元利率关联弱，EPS上行可对冲估值压力，当前调整提供买入点。

4. 投资方向建议：

   • 泛新能源及电力基建：储能、锂电、风电、电网设备等本身处于景气上行周期，地缘博弈影响包括短期估值溢价和长期供应安全焦虑驱动的基建加速（如欧洲储能爆发式增长、英国取消风电关税、特斯拉等车企海外销量上涨）。
   • 能源通胀向农业传导：能源价格上涨通过肥料、运输、生物燃料等路径传导至农业，叠加气候变化（厄尔尼诺），农产品价格弹性可观。
   • 化工替代技术路线：油气供应中断推高烯烃及衍生物价格，若海峡封锁超预期影响日韩等生产区，可能重演2021年海外订单涌入国内情形。
   • 油运：油运本身处于大周期上行区间，通航边际改善后战略储备补库和能源高依赖国家分散进口渠道将带来额外运输需求增量。

5. 总结：A股中长期牛市未因美伊冲突证伪，当前3800~3950区间“做加法”更具风险收益比。主要围绕两类方向：一是重视“能源安全”和“油价中枢传导”的泛新能源及能源基建（储能、锂电、风电、电网设备等），伴生题材关注核聚变、绿色燃料等；二是景气逻辑相对独立的行业（燃气轮机、锂电设备、国产算力等）。

风险提示：经济复苏节奏不及预期；政策推进不及预期；地缘政治风险；海外政策不确定性等。