公用事业行业周报：光伏新增装机下滑，天然气价维持高位

光伏新增装机下滑，天然气价维持高位 公用事业行业周报（2026.03.23-2026.03.27） 核心观点 ⚫1-2月光伏新增装机同比下滑，或已进入降速阶段。根据国家能源局，1-2月全国新增发电装机容量6591万千瓦，同比+821万千瓦。其中，光伏/风电/火电/核电/水电新增装机3248/1104/1996/122/121万千瓦，同比分别-712/+144/+1337/-69/+121万千瓦。今年前两月光伏新增装机增速是自2019年来首次出现同比下降，据中国光伏行业协会预测，2026全年新增装机量将回落至180-240GW区间，较2025年315GW的实际装机量显著下降。前两月火电新增装机同比增长超2倍，主要由于“十四五”出台的“三个8千万”煤电核准计划在“十五五”前期进入投产高峰期，推动火电装机量增长。 孙辉贤执业证书编号：S0860525090003sunhuixian@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫天然气价格高位运行，煤价跟随上行。本周海外天然气价格继续维持高位。短期来看，霍尔木兹海峡通行限制对于全球LNG供应的影响将持续。卡塔尔斯拉凡LNG基地遭袭，使其丧失约17%的LNG出口产能，相当于全球LNG供应的3%-4%，修复需要约3-5年。我们认为，中期来看，冲突前LNG供给宽松预期或被扭转，供应趋紧预期得到强化。若冲突持续、态势激化，LNG产能设施后续遭遇损毁风险加大，可能进一步推升欧洲TTF基准价格及亚洲现货价格中枢。受油气价格传导，近期煤价出现阶段性上涨。但我们认为，后续上涨空间受多重因素约束。从需求端看，当前处于用电淡季，电厂日耗偏弱，沿海六大电厂日耗维持在200万吨左右，库存可用天数超16天，下游采购以刚性为主，难以支撑煤价持续大涨。从保供角度考虑，煤价若大幅上涨将触发国内能源保供压力，政策端与产能释放将形成价格压制。我们认为，在国内保供稳供、下游日耗偏弱的背景下，国内现货动力煤价格难以大幅上涨，但在海外能源扰动下，下跌空间也较为限。 孙怡萱执业证书编号：S0860525110002sunyixuan@orientsec.com.cn021-63326320 用电需求上行，火电由负转正：公用事业行业周报（2026.03.16-2026.03.20）2026-03-22十五五目标明确，强调电力市场改革：公用事业行业周报（2026.03.09-2026.03.13）2026-03-15再度强调价格改革，算电协同助发展：公用事业行业周报（2026.03.02-2026.03.06）2026-03-08 ⚫低位公用事业资产有望价值重估。本周（2026/3/23~2026/3/27）申万公用事业指数上涨2.5%，跑赢沪深300指数3.9个百分点，跑赢万得全A指数3.2个百分点。我们认为公用事业板块仍为值得配置的优质资产，有望受益于国际秩序重构下的实物资产价值重估。 投资建议与投资标的 ⚫投资建议：看好公用事业板块。我们认为：1）国际秩序重构背景下，公用事业作为重要实物资产有望价值重估；2）为服务高比例新能源电量消纳，我国需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性（电能量价值、调节价值、容量价值、环境价值等）充分定价。 ⚫火电：2026年我国各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场在全国范围内全面铺开，火电将逐步从基荷电源向调节性电源转变，其商业模式改善已初见端倪。我们预计2026年火电行业分红能力及分红意愿均有望持续提升，推荐标的：建投能源(000600，买入)、华电国际(600027，买入)、国电电力(600795，买入)、华 能 国 际(600011， 买 入)、 皖 能 电 力(000543， 买 入)； 相 关 标 的 ：豫 能 控 股(001896，未评级)。 ⚫燃气：全球秩序重构及地缘冲突背景下天然气价格中枢或将超出市场预期，国内上游 气 源 资 产 有 望 受 益 ， 相 关 标 的 ：首 华 燃 气(300483， 未 评 级)、 新 天 然 气(603393，未评级) ⚫水电：商业模式简单且优秀，度电成本在所有电源中处于最低水平，建议逢低布局优质流域的大水电，相关标的：长江电力(600900，未评级)、国投电力(600886，未评级)、桂冠电力(600236，未评级)。 ⚫核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过，相关标的：中国广核(003816，未评级)。 ⚫风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业龙头公司，相关标的：龙源电力(001289，未评级)。 目录 电价：本周广东及山西现货电价同比上涨..........................................................................4动力煤：港口煤价上涨，港口库存继续提升.......................................................................5天然气：国内外天然气价格保持高位震荡..........................................................................8水文：出库流量周同比下降................................................................................................9 上周行情回顾...............................................................................................10 行业表现..........................................................................................................................10个股表现..........................................................................................................................11 风险提示......................................................................................................11 图表目录 图12：1Q26以来广东省日前现货电价均值同比-8.5%（单位：元/兆瓦时）...............................4图13：江苏省日前现货电价周环比+1.6%（单位：元/兆瓦时）...................................................4图14：1Q26以来山西省日前现货电价均值同比-20.0%（单位：元/兆瓦时）.............................4图15：2M26山西省中长期交易电价同比-12.0%（单位：元/兆瓦时）........................................4图16：秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价周环比+3.5%.........................................................5图17：内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价周环比+6.5%.........................................................5图18：广州港Q5500印尼煤含税库提价周环比+0.8%................................................................6图19：印尼煤与秦港煤价差周环比-19元/吨................................................................................6图20：秦皇岛-广州海运煤炭运价指数环比基本持平....................................................................6图21：秦皇岛-上海海运煤炭运价指数环比+1.2元/吨..................................................................6图22：秦皇岛港煤炭库存周环比+1.0%.......................................................................................7图23：中国主流港口煤炭库存周环比+1.3%................................................................................7图24：全国25省电厂煤炭库存量周环比-1.8%............................................................................7图25：全国25省电厂日耗煤量周环比+0.8%..............................................................................7图26：荷兰TTF天然气价周环比+-8.6%.....................................................................................8图27：美国NYMEX天然气价周环比-0.5%.................................................................................8图28：中国LNG出厂价周环比+3.1%.........................................................................................8图29：中国进口天然气到岸价基本与上周持平............................................................................8图30：1Q26以来三峡平均出库流量同比+1.1%..........................................................................9图31：本周三峡水库平均入库流量同比-5.1%..............................................................................9图32：三峡水库水位同比+0.9%..................................................................................................9图33：本周指数涨跌幅..............................................................................................................10图34：年初以来指数涨跌幅.......................