公用事业行业：2026年1-2月电力数据点评-用电量高增，光伏新增装机同比下滑

——2026年1-2月电力数据点评 2026年03月25日 核心观点 ⚫事 件：国 家 统 计 局 发 布2026年1-2月 能 源 生 产 数 据 ，国 家 能 源 局 发 布1-2月电 力 统 计 数 据。 推荐维持评级 ⚫1-2月 份 全 社 会 用 电 量 增 速 处 于 较 高 水 平 ， 主 要 受 二 产 驱 动 。2026年1-2月 ，全 社 会 用 电 量 累 计16546亿 千 瓦 时 ，同 比 增 长6.1%，增 速 同 比+4.8pct。分 产 业来看 ， 第 一 产 业 用 电 量223亿 千 瓦 时 ， 同 比 增 长7.4%， 增 速 较25年同 期 下 降0.8pct；第 二 产 业 用 电 量10279亿 千 瓦 时 ，同 比 增 长6.3%，增 速 较25年 同 期 大 幅 提 升5.4pct，是 全 社 会 用 电 量 增 速 表 现 较 好 的 核 心 驱 动 力 ，我们 判 断 一 方 面 系25年 同 期 四 大 高 载 能 行 业 用 电 量 增 速 基 数 较 低 ，拖 累 效 应 减弱 ，另 一 方 面 高 技 术 及 装 备 制 造 业 用 电 量 同 比 增 速 维 持 较 高 水 平 ，2026年1-2月达 到10.6%；第 三 产 业 用 电 量3231亿 千 瓦 时 ， 同 比 增 长8.3%， 增 速 同比+4.7pct；城 乡 居 民 生 活 用 电 量2813亿 千 瓦 时 ，同 比 增 长2.7%，增 速 同 比+2.6pct。 分析师 陶贻功：010-80927673：taoyigong_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030001 梁悠南：010-80927656：liangyounan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070002 研究助理：马敏：mamin_yj@chinastock.com.cn ⚫1-2月 火 电 发 电 量 增 速 同 比 大 幅 提 升 ， 非 水 清 洁 能 源 发 电 量 增 速 放 缓 。2026年1-2月 ，全 国 规 上 工 业 发 电 量15718亿kwh，同 比+4.1%，增 速 同 比+5.4pct； 其 中 火 电/水 电/核 电/风 电/光 伏 发 电 量 分 别 为10539/1560/752/1946/920亿kwh，同 比 增 长3.3%/6.8%/0.8%/5.3%/9.9%，增 速 同 比 分别+9.1/+2.3/-6.9/-5.1/-17.5pct。用 电 量 增 速 同 比 显 著 提 升 叠 加 非 水 清 洁 能 源发 电 量 增 速 放 缓 背 景 下 ， 火 电 发 电 量 增 速 同 比 大 幅 改 善 。 ⚫1-2月 火 电 新 增 装 机 同 比 高 增 ， 光 伏 同 比 下 滑 。2026年1-2月 ， 全 国 新 增发 电 装 机 容 量6591万 千 瓦 ，同 比+821万 千 瓦 ；其 中 水 电/火 电/核 电/风 电/光伏 新 增 装 机 分 别 为122/1996/121/1104/3248万 千 瓦 ， 同 比 分 别-69/+1337/+121/+144/-712万 千 瓦 。 火 电 新 增 装 机 同 比 高 增， 风 电 维 持 增 长 ，光 伏 有 所 下 滑 ， 一 定 程 度 上 体 现 出136号 文 出 台 后 风 电 项 目 收 益 率 优 于 光 伏使 得 开 发 商 更 多 地 转 向 风 电 项 目 开 发 。 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫投 资 建 议：火 电 ：推 荐 区 域 布 局 多 元 的 全 国 性 公 司 ，以 及26年 电 价 降 幅 相 对较 小 的 北 方 电 厂 ，个 股 建 议 关 注 华 能 国 际 、大 唐 发 电 、建 投 能 源 等。水 电 ：市场 化 电 价 下 降 对 业 绩 的 扰 动 有 限 ，盈 利 相 对 稳 健 、分 红 慷 慨 ，具 备 长 期 配 置 价值 ，部 分 公 司 亦 有 资 产 注 入 赋 能 ，个 股 建 议 关 注 长 江 电 力 、桂 冠 电 力 、川 投 能源 、国 投 电 力 、华 能 水 电 等 。核 电 ：辽 宁 机 制 电 价 政 策 出 台 稳 定 电 价 预 期 ，关注 后 续 其 他 省 份 的 跟 进 情 况 ，叠 加 增 量 机 组 进 入 密 集 投 运 阶 段 ，板 块 有 望 迎 来业 绩 与 估 值 的 双 升 ，个 股 建 议 关 注 中 国 广 核 、中 国 核 电 。新 能 源 ：短 期 受 电 价下 行 影 响 基 本 面 或 仍 偏 弱 ，但 长 期 来 看 ，算 电 协 同等 模 式有 望 驱 动 板 块 实 现 量价 齐 升 ，部 分 公 司 亦 有 绿 色 氢 氨 醇 等 第 二 增 长 曲 线加 持，个 股 建 议 关 注 龙 源 电力 、 三 峡 能 源 、 绿 发 电 力 、 电 投 绿 能 、 金 开 新 能 等 。 相关研究 1.【银河公用环保】行业动态报告_加强新能源多元化利用，新型能源体系目标细化2.【银河公用环保】行业点评_把握发电企业价值重估和氢能&绿色燃料双主线3.【银河公用环保】行业月报_全国统一电力市场节奏明确，碳市场四大行业强制履约 ⚫风 险 提 示 ：自 然 资 源 条 件 不 及 预 期 的 风 险 ， 原 材 料 价 格 大 幅 上 涨 的 风 险 等。 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 陶 贻 功 ， 环 保 公 用 行 业 首 席 分 析 师 ， 毕 业 于 中 国 矿 业 大 学(北 京)， 超 过10年 行 业 研 究 经 验， 长 期 从 事 环 保 公 用 及 产 业 链 上下 游 研 究 工 作 。 曾 就 职 于 民 生 证 券 、 太 平 洋 证 券 ，2022年1月 加 入 中 国 银 河 证 券 。 梁 悠 南 ，公 用 事 业 行 业 分 析 师 ，毕 业 于 清 华 大 学(本 科)，加 州 大 学 洛 杉 矶 分 校(硕 士)，纽 约 州 立 大 学 布 法 罗 分 校(硕 士)。于2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 ， 从 事 公 用 事 业 行 业 研 究 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：公司网址：www.chinastock.com.cn 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn