1-2月电力数据点评：新能源装机高增长，经济持续恢复带动用电量提升

2024年3月28日 公用事业 ——1-2月电力数据点评 核心观点： 分析师 ⚫新 能 源 装 机 高 增 长 ， 全 年 装 机 有 望 超 额 完 成 目 标 。1-2月 风 光 新 增 装 机46.61GW， 同 比 增 长78%， 占 同 期 全 国 新 增 装 机 的88%； 截 至2月 末 ， 风光 累 计 装 机1098.23GW， 同 比 增 长40%， 占 同 期 全 国 累 计 装 机 的37%。《2024年 能 源 工 作 指 导 意 见 》明 确2024年 发 电 装 机 达 到31.7亿 千 瓦 左右 ，相 比2023年 增 加2.5亿 千 瓦 ，预 计 其 中 新 能 源 新 增 装 机 将 超 过2亿 千瓦（200GW）。目 前 光 伏 组 件 、贷 款 利 率 等 均 处 于 较 低 位 置 ，考 虑 到 新 能源 消 纳 红 线 降 低 有 利 于 提 升 新 能 源 装 机 增 长 空 间 ，今 年 风 、光 装 机 规 模 有望 再 创 新 高 ， 我 国 可 再 生 能 源 装 机 在2023年 历 史 性 超 过 化 石 能 源 后 ， 占比 将 继 续 提 升 ， 装 机 结 构 将 持 续 优 化 。 梁悠南：010-80927656：liangyounan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070002 ⚫火 电 发 电 量 增 长 、 煤 价 下 行 ， 促 进 盈 利 能 力 提 升 。1-2月 规 上 工 业 火 电 发电 量 增 长9.7%， 增 速 比 上 年12月 份 加 快0.4个 百 分 点 ， 主 要 受 益 于 下 游用 电 需 求 旺 盛 。《2024年 能 源 工 作 指 导 意 见 》明 确 煤 炭 稳 产 增 产 的 同 时 通过 运 输 通 道 及 储 备 能 力 建 设 提 升 供 给 弹 性 ，有 望 带 动 煤 价 中 枢 下 移 。2024年 以 来 煤 价 下 行 明 显 ， 年 初 至3月22日 ， 秦 港5500大 卡 动 力 煤 均 价908元/吨 ，同 比 下 跌227元/吨 ；3月22日 ，秦 港5500大 卡 动 力 煤 市 场 价835元/吨 ， 同 比 下 跌270元/吨 。 目 前 供 暖 季 结 束 进 入 需 求 淡 季 ， 在 电 厂 库 存处 于 高 位 、以 及 水 电 和 新 能 源 挤 压 煤 电 出 力 的 背 景 下 ，我 们 预 计 市 场 煤 价仍 有 下 行 空 间 。 电 量 增 长 及 煤 价 下 跌 将 共 同 推 动 煤 电 盈 利 提 升 。 相关研究 ⚫经 济 恢 复 叠 加 低 基 数 影 响 ， 全 社 会 用 电 量 实 现 两 位 数 高 增 长 。1-2月 全 社会 用 电 量15316亿 千 瓦 时 ，同 比 增 长11.0%，其 中 第 一 产 业/第 二 产 业/第 三产 业/居 民 生 活 用 电 量 分 别192/9520/2869/2735亿 千 瓦 时 ， 同 比 增 长11.1%/9.7%/15.7%/10.5%。1-2月 随 着 宏 观 组 合 政 策 靠 前 发 力 ，经 济 运 行 持续 恢 复 ， 为 全 年 经 济 实 现5%的 预 期 增 长 目 标 打 下 了 较 好 基 础 。 考 虑 到 去年 低 基 数 影 响 ，2023年1-2月 全 社 会 用 电 量 增 速 仅 为2.3%， 全 社 会 用 电量 两 年 复 合 增 速6.6%， 依 然 维 持 较 快 增 长 态 势 。 ⚫投 资 建 议：火 电 发 电 量 增 长 及 煤 价 下 行 共 同 推 动 盈 利 能 力 提 升 ，短 期 推 荐具 备 政 策 催 化 、业 绩 持 续 改 善 、估 值 有 提 升 空 间 的 火 电 板 块 ，此 外 也 应 关注 煤 电 一 体 化 以 及 燃 机 产 业 链 的 投 资 机 会 ；核 电 、水 电 业 绩 确 定 性 高 ，分红 能 力 强 ，具 备 长 期 配 置 价 值 ；新 能 源 装 机 高 增 长 ，全 年 装 机 有 望 超 额 完成 目 标 ，长 期 成 长 空 间 广 阔 ，可 逢 低 进 行 战 略 性 配 置 ；个 股 方 面 ，建 议 关注 ： 皖 能 电 力 、 浙 能 电 力 、 华 电 国 际 、 国 电 电 力 、 华 能 国 际 、 长 江 电 力 、川 投 能 源 、 中 国 广 核 、 中 国 核 电 、 九 丰 能 源 等 。 ⚫风 险 提 示 ：装 机 规 模 不 及 预 期 的 风 险 ；煤 炭 价 格 持 续 高 位 的 风 险 ；上 网 电价 下 调 的 风 险 ； 行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 等 。 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 ， 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ， 独 立 、 客 观 地 出 具 本 报 告 ， 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。 本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过去 不 曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 陶 贻 功 ，环 保 公 用 行 业 首 席 分 析 师 ，毕 业 于 中 国 矿 业 大 学（ 北 京 ），超 过10年 行 业 研 究 经 验 ，长 期 从 事 环 保 公 用 及 产 业 链 上下 游 研 究 工 作 。 曾 就 职 于 民 生 证 券 、 太 平 洋 证 券 ，2022年1月 加 入 中 国 银 河 证 券 。 梁 悠 南 ，公 用 事 业 行 业 分 析 师 ，毕 业 于 清 华 大 学（ 本 科 ），加 州 大 学 洛 杉 矶 分 校（ 硕 士 ），纽 约 州 立 大 学 布 法 罗 分 校（ 硕 士 ）。于2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 ， 从 事 公 用 事 业 行 业 研 究 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深广地区：上海地区：北京地区：