周度评估
- 期货价格：截至3月27日，氧化铝指数周内下跌2.85%至2966元/吨，持仓减少2.3万手至42.1万手。美伊冲突降温及期货高升水压制导致价格震荡下行。基差方面，山东现货贴水05合约180元/吨；月差方面，连1-连3月差收盘录得-52元/吨。
- 现货价格：各地区现货价格反弹，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆分别上涨5-35元/吨。部分产能检修持续，盘面升水导致交仓需求增加，流通现货维持偏紧格局。
- 库存：社会总库存累库1.2万吨至584.6万吨，电解铝厂内库存、在途库存累库，氧化铝厂内库存、港口库存去库。上期所仓单累库1.50万吨至41.41万吨；交割库库存增加1.40万吨。
- 矿端：几内亚铝土矿CIF涨至67.5美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF涨至62美元/吨。几内亚出口收缩预期及澳大利亚力拓矿场关闭推动价格上涨。
- 供应端：氧化铝周度产量178.2万吨，较上周微增0.2万吨。
- 进出口：澳洲FOB价格涨至320美元/吨，进口盈亏录得-37元/吨，进口窗口关闭，受澳洲气旋影响。
- 需求端：2月电解铝运行产能4484万吨，开工率97.08%。
- 总结：矿端几内亚政策收紧预期推动矿价短期上涨，但中长期过剩格局不变。氧化铝冶炼端短期检修导致供应转紧，但中长期仍过剩。期货价格升水较高，注册仓单高企压制盘面。国内主力合约AO2605参考运行区间2800-3100元/吨，关注国内供应政策、几内亚矿石政策、美伊冲突。
基本面评估
- 氧化铝产业链：期现价格、供需关系分析详见原文。
- 供给端：
- 中国铝土矿产量2月476万吨，同比增长6.1%，前两个月1010万吨，同比增6.16%。
- 进口2月1695万吨，同比增17.61%，前两个月3621万吨，同比增18.23%。几内亚进口1398万吨，同比增30.33%；澳洲进口247万吨，同比增4.35%。
- 库存2月累库96万吨至5886万吨，山东、广西库存增量较大。
- 氧化铝产量2月713万吨，同比降0.77%，前两个月1510万吨，同比增3.52%。
- 运行产能9170万吨，同比增0.55%，周度产量178.2万吨，微增0.2万吨。
- 氧化铝厂利润收缩，广西150元/吨，山东澳矿230元/吨，几内亚矿250元/吨；山西用海外矿石亏损30元/吨，河南盈利60元/吨。
- 氧化铝进出口：
- 2月净进口3.46万吨，前两个月10.69万吨。
- 澳洲FOB价格320美元/吨，进口窗口关闭。
- 海外氧化铝产量2月476万吨，同比增1.53%，前两个月1012万吨，同比增2.59%。
- 需求端：
- 2月电解铝产量347万吨，同比增3.31%，前两个月730万吨，同比增3.25%。
- 运行产能4484万吨，开工率97.08%。
- 供需平衡：
- 社会总库存累库1.2万吨至584.6万吨。
- 上期所仓单累库1.50万吨至41.41万吨；交割库库存增加1.40万吨。
研究结论
- 矿端短期易涨难跌，几内亚政策收紧预期支撑矿价。
- 氧化铝冶炼端短期供应转紧，但中长期过剩格局不变。
- 期货价格升水较高，中长期过剩格局和注册仓单压制盘面。
- 国内主力合约AO2605参考运行区间2800-3100元/吨，关注国内供应政策、几内亚矿石政策、美伊冲突。
