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Q4短期承压，期待需求改善

2026-03-28 中泰证券付瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶

2025年青岛啤酒整体表现平稳，销量同比增长1.5%，主品牌销量同比增长3.5%，但Q4销量和收入均有所下滑。公司吨酒营收和成本均有所下降，但Q4毛利率同比下降，盈利能力承压。2025年公司股利支付率提升至69.9%。营销总裁更换为李辉，有望释放活力并加快新零售渠道布局。展望2026年，旺季低基数、世界杯赛事及餐饮复苏有望推动量价表现持续向好，预计2026-2028年收入同比增长4%-3%，归母净利润同比增长7%-6%，维持“买入”评级。风险提示包括全球经济放缓、食品安全风险、市场竞争恶化等。

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