- 核心观点：新华保险2025年转型红利释放，收益弹性提升，业绩表现强劲。公司负债端转型成效显著，新业务价值增长强劲；投资端高权益弹性策略驱动业绩高增。
- 关键数据：
- 2025年归母净利润同比增长38.3%，达到362.84亿元；营业收入同比增长19.0%，达到1577.45亿元；原保险保费收入同比增长14.9%，达到1958.71亿元。
- 新业务价值同比大增57.4%，达到98.42亿元；个险渠道月均人均综合产能同比大幅增长43%；银保渠道新业务价值同比大幅提升110.2%。
- 分红型保险长期险首年保费收入大幅增长，四季度占比达77.0%；个人寿险业务继续率显著提升，13个月和25个月继续率分别达到97.1%和93.3%。
- 投资端，股票和基金占投资资产比例合计达21.2%，总投资收益率6.6%，投资资产买卖价差损益为373.73亿元。
- 研究结论：公司持续推进负债端产品及渠道转型，但考虑到2026年资本市场波动加大，下调2026年至2027年盈利预测，预计2026年至2028年EPS为12.69/13.27/13.60元/股，当前股价对应P/EV为0.63/0.57/0.52x，维持“优于大市”评级。
- 风险提示：保费增速不及预期、长端利率下行、资产收益下行等。
