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业绩创新高，国际业务步入收获期

2026-03-27 孔祥,王德坤国信证券小酒窝大门牙

核心观点：中信证券2025年业绩创历史新高，盈利质量与资本实力显著提升，国际业务步入收获期。
关键数据：
- 2025年实现营业收入748.54亿元，同比增长17.35%；归母净利润300.76亿元，同比增长38.58%，净利润增速显著高于营收增速。
- 截至2025年末，总资产20,819亿元，同比增长21.70%；归母净资产3,199亿元，同比增长9.15%。
- 加权平均ROE为10.59%，同比增长2.5个百分点。
- 客户数量超1,700万户，托管客户资产规模超15万亿元，持续排名行业第一。
- 资产管理规模约17,615亿元，保持行业领先地位。
- 投资业务收入386.04亿元，同比增长46.53%，仍是公司第一大收入来源。
- 境外业务收入155.19亿元，同比增长41.75%。
业务结构：
- 财富管理与经纪业务：零售与机构经纪业务双线增长，客户粘性与市场份额稳步提升。
- 资产管理业务：主动管理能力持续增强，私募资管规模市场份额稳居行业首位。
- 投行业务：各细分赛道市场份额持续稳居行业首位，股权融资、债券融资、并购重组领域均排名市场第一。
- 国际化业务：港股IPO保荐数量市场占比达28.4%，中资离岸债承销规模排名市场第一。
研究结论：
- 公司保持各项风险指标持续合规，资产质量稳健可控，股东回报方面，2025年度拟现金分红103.74亿元，同比增长34.62%。
- 基于公司公告数据及资本市场表现，调整2026-27年归母净利润预测，维持“优于大市”评级。