- 核心观点：中国太保2025年业绩稳健增长，寿险新单增速逐季改善，分红险占比持续提升，银保渠道成为新单主力，COR持续改善，投资收益率同比提升。
- 关键数据：
- 2025年集团归母净利润535亿，同比+19%；4季度单季归母净利润78亿元，同比+17%。
- 寿险营运利润289.2亿，同比+4.8%；太保产险实现承保利润48亿，同比+81%，产险业务承保综合成本率97.6%，同比-1.0pct。
- 全年保险服务业绩357亿，同比+2.7%；全年投资服务业绩405亿，同比+34%。
- 期末集团EV为6134亿，较上年末+9%，寿险EV为4655亿，同比+10%。
- 2025年实现规模保费2959亿，同比+13%；寿险新单保费913亿，同比+14%；NBV达成186亿，同比+40%。
- 2025年太保产险实现原保险保费收入2015亿，同比+0.1%；车险原保险保费收入1105亿，同比+3%。
- 期末集团投资资产规模3.04万亿，较年初+11.2%；股权类金融资产占比16.7%，较上年末+2.2 pct。
- 综合投资收益率6.1%，同比+0.1pct；总投资收益率5.7%，同比上升0.1 pct；净投资收益率3.4%，同比下降0.4 pct。
- 研究结论：
- 预测2026-2028年NBV分别同比+18.0%/+13.9%/+14.1%，EV同比分别为+10.5%/+10.9%/+11.0%。
- 考虑股市波动影响，下调2026、2027年归母净利润预测至591/647亿，新增2028年预测为709亿，分别同比+10.4%/+9.6%/+9.5%。
- 当前股价对应PEV分别为0.53/0.48/0.43倍。
- 公司拟每股现金分红1.15元，同比+6.5%，当前股价对应2025年分红的股息率为3.1%。
- 公司估值低于同业，2026年公司负债端有望延续高质量增长，投资端稳健带来业绩增速稳定性强，维持“买入”评级。
- 风险提示：长端利率超预期下行；寿险转型进展慢于预期。
