周度要点小结
- 行情回顾：本周贵金属市场呈现震荡格局，周初受美伊和谈信号及原油价格回落影响，金银依托支撑位反弹；随后伊朗拒绝和谈提议，中东局势反复，市场担忧能源供应扰动和再通胀风险升温，金银反弹受压制。宏观层面，美国PMI回落显示经济放缓，但核心通胀粘性较强，美联储维持鹰派立场，美债收益率高位运行，压制金银价格。
- 行情展望：短期贵金属市场将围绕美伊局势、通胀预期及经济滞胀风险博弈。若地缘冲突持续支撑油价和美元，金银承压；若美国经济放缓得到验证，滞胀风险升温或利好金银。
期现市场
- 价格表现：沪银主力合约周跌0.77%，沪金主力合约周跌3.90%。
- ETF持仓：黄金ETF净持仓减少0.89%，白银ETF净持仓增加1.50%。
- 地区需求：欧洲黄金ETF投资需求下降，北美及亚洲维持强劲。
- COMEX持仓：COMEX黄金、白银净多头持仓均减少。
- 基差与价差：沪市金银主力合约基差、内外盘价差均环比走弱/收窄。
- 库存变动：COMEX金银库存环比减少，上期所金银库存环比增加。
- 金银比：银价反弹幅度大于金价，金银比环比下跌1.80%。
产业供需情况
- 白银产业：2月银矿砂及精矿进口环比减少，白银进口环比增加；半导体用银需求增长，集成电路产量同比增速趋于平稳。
- 黄金供需：2025年黄金总需求创历史新高，投资需求大幅提升，ETF净持仓增长强劲。
- 白银供需：2025年矿山产量回升、回收银增长，投资与工业需求略有回落，供需缺口显著缩小。
宏观及期权
- 美元及美债：美元指数及10Y美债实际收益率延续偏强，10Y-2Y美债利差小幅收敛。
- 市场情绪指标：CBOE黄金波动率大幅回升，标普500/伦敦金价格比值反弹。
- 央行购金：全球央行购金节奏阶段性降温，但黄金作为宏观对冲资产仍具吸引力；中国黄金储备连续16个月净增持，但单月增持量较低。
研究结论
- 主要风险因素：通胀预期升温、全球央行政策偏鹰、油价及美元偏强。
- 中长期观点：央行持续购金与美元信用弱化叙事仍存，黄金作为宏观对冲资产吸引力未明显松动。
- 策略建议：短线偏观望，中长线逢低分批布局。
