原油周度报告

阳光光从业资格号：F03142459投资咨询号：Z0021764 目录 01报告摘要 02多空焦点 03宏观分析 05后市研判 PART 01报告摘要 （1）美国提议一个月的停火方案。（2）伊朗否认与美国进行通话或间接谈判。（3）美军继续向中东地区增派军队。 市场焦点 （1）美国至3月20日当周EIA原油库存增加692.6万桶，预期增加47.7万桶，前值为增加615.6万桶。（2）美国至3月20日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存增加342.1万桶，前值为增加94.4万桶。（3）美国至3月20日当周EIA战略石油储备库存0万桶，前值0万桶。 重点数据 本周原油市场呈现震荡偏弱走势，地缘局势演变路径仍是油价的核心影响因素，美国总统相关言论及美伊谈判的消息对盘面形成压制。美国总统特朗普23日说，美国同伊朗已形成协议要点，受此影响，原油地缘风险溢价快速回落，但是伊朗官方否认和美国进行直接对话及间接谈判，油价再度受到支撑。后续来看，霍尔木兹海峡通航持续中断有望继续为油价提供支撑，但是地缘政治的边际变化，可能削弱油价上涨的动能，预计油价整体呈现震荡偏强的走势。一是伊朗对掌控霍尔木兹海峡的态度强硬，短期在美国没有让步的背景下，通航情况难以出现有效改善，供应中断将继续对油价提供支撑，二是美国释放谈判信号，缓解市场局势升级的担忧，地缘风险溢价有所回落。综合来看，霍尔木兹海峡通航情况仍是油价的核心影响因素，海峡通航持续中断将继续为油价提供坚实支撑，但地缘政治的边际变化将造成阶段性扰动，预计油价延续高波动的格局。 主要观点 交易策略 波动加剧，建议谨慎参与。 多空因素分析（原油） PART 03宏观分析 美国提议停火方案伊朗否认与美国开展间接谈判 Ø特朗普宣布推迟5天打击伊朗电站：当地时间23日，特朗普在社交媒体上发文说：“过去两天，美国与伊朗就我们在中东地区敌对行动的全面彻底解决方案进行了非常良好且富有成效的对话。对话将持续至本周末。基于这些深入、详细且具有建设性对话的氛围与基调，我已指示战争部（国防部）将针对伊朗发电站及能源基础设施的所有军事打击行动推迟5天，具体情况取决于当下的会议与讨论是否成功。” Ø美国提议一个月的停火方案：当地时间3月24日，据央视新闻获悉，美国政府通过巴基斯坦向伊朗提出一份包含15项条件的结束冲突方案，涵盖核计划、导弹能力及地区问题。美方主要要求包括：伊朗解除现有核能力、承诺不发展核武器、禁止在本土进行铀浓缩、移交约60%高丰度浓缩铀库存、拆除纳坦兹、伊斯法罕及福尔多等核设施，并允许国际原子能机构（IAEA）全面核查等。同时，美方还要求伊朗停止支持地区盟友武装，禁止对其提供资金、指挥及武器支持，并限制弹道导弹的规模与射程，仅用于防御用途，同时确保霍尔木兹海峡保持开放。 Ø伊朗否认与美国开展谈判：据新华社援引伊朗学生通讯社25日报道，对于美国方面被曝向伊朗提出停战协议，伊朗政府信息委员会主席哈兹拉蒂说，“敌人列出了他们通过攻击无法实现的愿望”。美国向伊朗提出的15个停战协议要点，是美国总统特朗普的“又一个谎言”，“不用理会”。据伊朗伊斯兰共和国通讯社25日报道，伊朗驻巴基斯坦大使穆加达姆表示，迄今为止伊朗与美国“没有进行任何直接或间接的谈判”。 Ø关于美伊谈判，尽管伊朗官方否认，但是市场选择相信美国有意愿缓和地缘局势，从双方开出的停火条件来看，存在巨大的分歧，我们认为美国是在多重压力的因素影响下做出相关举措，即便谈判也难有实质的改善，地缘局势仍存在较大的不确定性。 PART 03宏观分析 霍尔木兹海峡通航中断持续为油价继续提供支撑 Ø霍尔木兹海峡中断持续：据新华社消息，美以伊冲突爆发以来，全球能源运输“命门”霍尔木兹海峡航运严重受阻。市场服务机构数据显示，3月以来，商船通过这一海峡的次数较冲突前下降了95%。法新社23日援引市场服务机构克普勒公司数据报道，自3月1日至格林尼治时间3月23日16时，商船通过霍尔木兹海峡的次数仅为144次，较2月28日冲突爆发前减少95%。其中91次通航为运输石油和天然气的船只，多数驶离海峡向东航行。由美国海军主导的多国机构“联合海上信息中心”数据显示，冲突前每天约有138艘船只通过该海峡。 Ø伊朗拒绝美国的停战方案，并提出伊方停战的条件：伊朗新闻电视台25日援引一名伊朗高级官员的话报道说，伊朗拒绝美国提出的停战方案，并提出伊方关于停战的5项条件。这名官员说，伊朗不会同意美国总统特朗普决定战争结束的时间表，“伊朗将在自己决定结束战争、且自身条件得到满足时才会结束战争”。这名官员阐述了伊朗同意结束战争的5项条件，分别是：敌方必须彻底停止“侵略与暗杀行为”；建立切实机制，确保战争不会再次强加于伊朗；保障并明确战争赔款与损失赔偿的支付；整个地区的所有战线及所有抵抗组织均结束战争；伊朗对霍尔木兹海峡行使主权是且仍将是伊朗自然且合法的权利，这必须得到承认。 Ø伊朗阐述霍尔木兹海峡通航原则：据新华社报道，伊朗常驻联合国代表团于德黑兰时间25日凌晨在社交媒体上发表声明说，非敌对船只，如果其所属或有关联的国家不参与且不支持针对伊朗的侵略行为，并完全遵守已公布的安全和安保规定，在与伊朗有关部门协调下，可安全通行霍尔木兹海峡。 Ø目前来看，霍尔木兹海峡通航面临长期中断的风险，全球原油供应或逐步出现实质性缺口，这不仅在短期对油价形成支撑，中长期来看，也有望改善原油供需格局，即便冲突逐步缓和，油价中枢将较冲突前明显上移。 PART 03宏观分析 伊朗外长表示部分国家船只通过海峡沙特阿美削减亚洲原油供应 Ø部分国家船只允许通过海峡：据CCTV国际时讯，当地时间3月25日，伊朗外长阿拉格齐在接受伊朗国家媒体采访时表示，“霍尔木兹海峡并没有完全关闭，只是对敌人关闭。该地区是战区，没有理由允许敌人及其盟友的船只通过。对于伊朗的友好国家，或者基于其他原因伊朗决定提供通行便利的情况，霍尔木兹海峡都是可安全通行的——中国、俄罗斯、巴基斯坦、伊拉克、印度、孟加拉国等国船只都安全通过了霍尔木兹海峡。” Ø沙特阿美削减亚洲原油供应：沙特阿美计划下月减少对亚洲买家的原油出口，消息人士称，该生产商4月份只向长期客户供应从红海延布港出口的阿拉伯轻质原油，导致亚洲炼油厂供应紧张，并限制了其成品油产量。该公司在一份声明中表示，沙特阿美将继续利用延布港的替代出口路线，以应对不断变化的地区形势，确保可靠的能源供应。分析公司Kpler的数据显示，沙特阿拉伯3月份至今的原油日出口量为435.5万桶，低于2月份的710.8万桶。 Ø目前霍尔木兹海峡通航持续中断，尽管伊朗官方表示部分国家的船只运行通过海峡，但是目前暂无公开信息显示油轮的通航已得到有效恢复，供应中断仍将对油价提供支撑，此外，沙特阿美削减亚洲原油供应加剧东亚国家原油供应紧张，炼厂开工率面临进一步降负的压力，相关品种有望走出偏强的行情。 PART 03宏观分析 俄乌冲突持续存在升级的风险 Ø俄罗斯发动大规模袭击：3月24日，据央视新闻，乌克兰总统泽连斯基24日在官方社交平台发文称，俄罗斯当天凌晨发动的大规模袭击已造成至少4人死亡、数十人受伤，伤者中包含儿童。本次袭击波及乌克兰11个州，多地基础设施及民用建筑受损，目前灾后恢复工作正在展开。泽连斯基表示，此次袭击俄军共动用390多架无人机及34枚各类型导弹。另据美媒报道，俄军已在乌克兰东部发起春季攻势，动用了数十辆坦克和装甲车辆。 Ø欧盟宣布取消俄罗斯石油禁令提案：当地时间3月24日，欧盟委员会发言人表示，欧盟取消原定于4月15日生效的俄罗斯石油禁令提案。据欧盟官员及媒体此前获得的文件，欧盟委员会原定于4月15日——即匈牙利议会选举三天后——提出一项永久禁止进口俄罗斯石油的立法提案。两名欧盟官员当时透露，这一时间安排旨在避免石油禁令成为匈牙利竞选活动的主要议题。 Ø随着天气条件转好，俄乌冲突面临升级的风险，但是对市场的影响相对有限，关注乌克兰是否会加大对俄罗斯能源基础的袭击力度。 供应端：美国原油产量环比小幅下降 Ø据EIA数据，截止3月20日当周美国国内原油产量环比下降1.1万桶至1365.7万桶/日。后续来看，油价反弹将在一定程度刺激生产商提高产量，美国原油产量有望保持高位运行。 供应端：美国石油钻井总数环比小幅增加 Ø据贝克休斯数据，截止3月20日当周美国国内原油钻井总数414口，前值为412口。近期油价的上涨在一定程度刺激美国原油生产商提高产量，但美国页岩油股东回报未出现明显改善，且高油价的可持续性不可预测，高油价对原油生产的刺激效果有待持续跟踪。 PART 04数据分析 需求：美国炼厂步入季节性回升周期关注回升的速度 Ø据EIA数据，美国至3月20日当周美国炼油厂的开工率为92.9%，环比回升1.5个百分点。数据显示，美国炼厂开工率步入季节性回升的周期，有望提振原油需求。 需求：欧洲16国炼厂开工率有望逐步回升 Ø2月份欧洲16国炼厂开工率为83.14%，环比下降3.41个百分点，进入二季度，欧洲炼厂开工率有望回升。 需求：中国炼厂开工率快速下降面临降负规模扩大的风险 Ø截止3月26日，国内主营炼厂开工率为71.99%，较上一统计周期下降3.23个百分点。Ø截止3月26日，国内地方独立炼厂开工率为55.91%，较上一统计周期下降1.58个百分点。Ø霍尔木兹海峡通航受阻对原料的影响逐步显现，随着霍尔木兹海峡通航中断持续，原料紧缺的压力将加剧，炼厂开工率面临进一步下降的风险。 利润：国内主营炼厂利润环比大幅增加地炼企业利润低位反弹 Ø截止3月27日，国内主营炼厂综合炼油利润2353.1元/吨，较上一统计周期增加526.69元/吨。Ø截止3月27日，国内地方独立炼厂综合炼油利润244.51元/吨，较上一统计周期增加323.78元/吨。 库存：EIA原油商业库存环比增加 Ø据EIA报告，美国至3月20日当周EIA原油库存增加692.6万桶，预期增加47.7万桶，前值为增加615.6万桶。 Ø据EIA报告，美国至3月20日当周EIA战略石油储备库存0万桶，前值0万桶。Ø后续来看，在美国原油产量保持高位的背景下，炼厂开工率仍处于爬坡阶段，EIA原油商业库存面临继续累库的压力。 库存：美国库欣地区库存增加汽油库存下降 Ø据EIA报告，美国至3月20日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存增加342.1万桶，前值为增加94.4万桶。Ø据EIA报告，美国至3月20日当周EIA汽油库存为241.44百万桶，较上一统计周期下降259.3万桶。 PART 04数据分析 裂解价差：美国原油裂解价差继续回升 Ø截止3月24日美国海湾路易斯安那低硫原油裂解价差为44.81美元/桶，本周裂解价差继续回升，地缘政治导致的燃料油紧张大幅推升原油裂解价差走强，同时，炼厂开工率保持在相对低位叠加汽油消费回暖对裂解价差提供支撑。 PART 05后市研判 后续来看，霍尔木兹海峡通航持续中断有望继续为油价提供支撑，但是地缘政治的边际变化，可能削弱油价上涨的动能，预计油价整体呈现震荡偏强的走势。一是伊朗对掌控霍尔木兹海峡的态度强硬，短期在美国没有让步的背景下，通航情况难以出现有效改善，供应中断将继续对油价提供支撑，二是美国释放谈判信号，缓解市场局势升级的担忧，地缘风险溢价有所回落。综合来看，霍尔木兹海峡通航情况仍是油价的核心影响因素，海峡通航持续中断将继续为油价提供坚实支撑，但地缘政治的边际变化将造成阶段性扰动，预计油价延续高波动的格局。需警惕的是，美国在释放谈判信号的背景下，仍继续向中东地区增派军队，地缘局势仍存在升级的风险，若局势进一步升级，油价面临大幅上涨的风险。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者