报告摘要
美国3月标普全球综合PMI初值降至51.4，制造业与服务业走势分化，制造业PMI升至52.4，服务业PMI降至51.1。特朗普表示将针对伊朗能源设施的打击再推迟10天至4月6日，美伊局势仍存不确定性。国内电解铝运行产能提升有限，下游需求持续回暖，铝水比例提升，厂库去化加速，库存趋于见顶。供需基本面边际向好，海外减产给予铝价一定支撑，但短期中东局势仍主导市场，铝价或以震荡调整为主。
多空焦点
多方因素：国内电解铝运行产能提升有限，下游需求持续回暖。
空方因素：社会库存持续累库，美伊冲突尚存不确定性。
美伊冲突：美方提出15项结束冲突方案，伊朗回应强调赔偿与停战保障，美伊局势处于“谈判窗口期”与“军事准备期”并行的微妙阶段，短期内油价及大宗商品仍将受地缘情绪主导。
数据分析
宏观经济：美国经济数据显示“制造业稳、服务业弱”的分化特征，整体扩张动能放缓，就业市场韧性仍存，通胀高企掣肘降息空间。欧元区制造业虽有亮点，但服务业大幅下滑拖累整体复苏。
铝土矿：铝土矿供应延续宽松，2月我国铝土矿产量环比下降，但同比增加，进口矿供应亦宽松，几内亚讨论控制矿石投放，中国2月铝矿砂及其精矿进口量同比增加。
电解铝：2月份国内电解铝产量环比下降，但同比增加，海外电解铝产量环比上升，进入3月，电解铝产量预计环比回升，但总体供应受限。
铝加工：据SMM调研显示，本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升，消费逐步回归旺季节奏，但整体水平仍不及去年同期。
房地产市场：2026年房地产市场呈现调整趋缓、积极信号持续积聚的特征，库存指标迎来关键性拐点，房价跌幅连续收窄，一线城市率先止跌回稳，预计2026年行业需求侧将迎来更多政策面利好。
新能源汽车：2月中国新能源汽车零售量同比下降，但新能源车销量占汽车新车总销量的比例达到42.4%，能源装机延续高增态势，预计2026年全年光伏新增装机仍有望保持较高水平。
铝库存：伦铝库存持续去化创阶段新低，沪铝库存延续增加，铝锭社库继续累积但幅度放缓。
再生铝：2月再生铝行业开工率骤降，3月修复仍需观察订单表现，再生铝开工率持续回升，但高价原料缓慢制约上行空间。
进出口：2月中国未锻轧铝及铝材进口量同比下降，出口量同比增长，1-2月未锻轧铝及铝材进出口数据呈现出“出口强、进口稳”的格局。
再生铝合金库存：国内再生铝合金社会库存和厂内库存持续去库。
后市研判
铝合金价格跟随电解铝价格，将维持延续调整。沪铝在中东局势仍不明朗的情况下，或以震荡调整为主。
