颐莲品牌增势良好，瑷尔博士调整稳步推进

公司2025年前三季度业绩承压，但多项业务调整稳步推进。化妆品板块中，颐莲品牌增长良好，瑷尔博士处于调整期，珂谧品牌高速增长；医药板块加速布局药食同源，新开发客户200余家，三季度新上市7款药食同源产品；原料及添加剂板块增长良好，医药级原料业务销量同比增长107.75%。基于财报表现，预测2025-2027年营收分别为38.69/41.31/44.77亿元，归母净利润分别为2.40/2.74/3.18亿元，对应2026年PE为24.4，维持“买入”评级。风险提示包括政策变动、行业竞争加剧和新品推广不及预期。