颐莲品牌增长亮眼,期待瑷尔博士品牌调整成效显现

颐莲品牌增长亮眼，期待瑷尔博士品牌调整成效显现 |报告要点 2025H1利润增长阶段性承压，主要原因为：①化妆品瑷尔博士品牌多款核心单品处于产品迭代阶段、线上流量红利减退等多种因素影响化妆品收入同比减少；②药品业务受集采省份范围扩大及中标产品价格下降、新品上市尚未产生显著效果等影响收入同比减少；③收入减少相应影响利润减少。 |分析师及联系人 邓文慧李英SAC：S0590522060001 SAC：S0590522110002 福瑞达(600223) 颐莲品牌增长亮眼，期待瑷尔博士品牌调整成效显现 事件 行业：美容护理/化妆品投资评级：增持（维持）当前价格：8.52元 公司发布2025年中报：2025H1营收17.9亿元（同比-7.1%），归母净利润1.08亿元（同比-15.2%），扣非归母净利润1.05亿元（同比-6.2%）。 ➢产品更新迭代，业绩阶段性承压 2025H1利润增长阶段性承压，主要原因为：①化妆品瑷尔博士品牌多款核心单品处于产品迭代阶段、线上流量红利减退等多种因素影响化妆品收入同比减少；②药品业务受集采省份范围扩大及中标产品价格下降、新品上市尚未产生显著效果等影响收入同比减少；③收入减少相应影响利润减少。 总股本/流通股本(百万股)1,017/1,017流通A股市值(百万元)8,661.17每股净资产(元)4.08资产负债率(%)19.34一年内最高/最低(元)9.42/5.74 ➢颐莲品牌增长亮眼，期待瑷尔博士品牌调整成效显现 2025H1化妆品板块实现营业收入10.94亿元（同比-7.73%），其中颐莲品牌营收同比增长23.78%至5.54亿元，瑷尔博士品牌营收同比下滑29.97%至4.51亿元。瑷尔博士品牌2025H1重点推进四大调整举措，包括转变团队思想、加强全渠道价格管控、优化品线结构（巩固益生品线市场基础上推出益生升级287品线，打造闪充品线和王浆酸品线）、强化内容创新驱动等，期待品牌调整成效逐步显现。 ➢期待转型成效逐步显现，维持“增持”评级 考虑到化妆品板块品牌阶段性调整，我们预计公司2025-2027年收入分别为37.83/41.33/44.87亿元，对应增速分别为-5.0%/9.3%/8.6%；归母 净 利 润 分 别 为2.44/2.83/3.09亿 元 ， 对 应 增 速 分 别 为0.3%/15.9%/9.0%；EPS分别为0.24/0.28/0.30元/股，维持“增持”评级。 相关报告 1、《福瑞达（600223）：轻装上阵，期待2025年转型成效逐步显现》2025.04.272、《福瑞达（600223）：地产业务影响表观业绩，化妆品主业稳健》2025.03.23 风险提示：行业竞争激烈的风险；新产品推广不及预期；人才流失风险；安全、环保风险 扫码查看更多 风险提示 行业竞争激烈的风险：公司面临着来自行业内诸多品牌企业的竞争，如果公司不能采取有效手段应对激烈市场竞争，例如未能准确把握目标消费者需求，未能及时开发出适销对路的产品，未能及时布局新型销售渠道等，公司将面临市场份额和盈利能力下滑的风险。 新产品推广不及预期：化妆品行业产品迭代速度快，若后续新品培育及品类拓展不及预期，可能导致公司面临品牌成长持续性不足的风险。 人才流失风险：日化行业完全竞争，优秀的管理团队、核心技术人才和核心营销人才是确保企业长期稳定不断发展的重要基石。公司努力采取有效的薪酬体系和激励政策吸引和保留优秀人才，但仍面临着优秀人才流失的风险。 安全、环保风险：公司各业务板块在生产过程中还面临安全、环保风险，在产品生产过程中产生的废水、废气及其他污染物，若处理不当可能会对周边环境造成一定不利影响。对此，公司将强化安全生产管理，注重员工培训，落实相关安全生产措施，合理控制风险。同时，将持续始终重视履行环境保护的社会责任，坚持绿色发展理念，加大环保投入，确保环保设施的正常运转，保证达标排放。 财务预测摘要 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼