品牌宣传成效显现，明星产品成绩亮眼

2023年10月23日，公司发布2023年第三季度报告。2023年前 三季度，公司实现收入5.63亿元（+23.80%，同比，下同）；实现 归母净利润1.22亿元（+40.34%）；实现扣非归母净利润1.07亿元（+62.27%）。 分季度来看，2023年Q3公司实现收入1.97亿元（+17.03%）；实现归母净利润0.42亿元（+20.88%）；实现扣非归母净利润0.36亿元（+34.60%）。 功能性镜片占比持续提升，常规镜片明星产品表现突出。2023年Q3，公司镜片业务实现收入1.61亿元（+26.7%，剔除出口业务），常规镜片中的明星产品表现突出，产品聚焦策略效果显著，大单 品持续领涨，比如PMC超亮系列产品收入同比增长77.3%、1.71系列产品同比增长26.6%，三大明星产品的收入在常规镜片收入中占比已超过一半。 人民币(元)成交金额(百万元) 加大品牌宣传力度，“轻松控”系列产品业绩亮眼。公司在三季度 采取亮相核心城市各大CBD和交通枢纽等方式，为线下渠道赋能引流，“轻松控”系列产品在暑期旺季业绩亮眼，环比继续大幅增长，在更多的知名医疗机构和头部连锁持续热销；产品结构上，二代产品（多点微透镜离焦镜片）占比进一步提升。2023年前三季度“轻松控”系列产品销售额为9971万元，同比增长74%。 产品结构改善提升毛利率，盈利能力存在提升潜力。2023年Q3， 公司销售费用率为23.0%（+8.06pct），管理费用率为10.51% （+0.61pct），研发费用率为2.90%（-0.80pct）。功能性镜片占比提升、“轻松控”系列产品持续放量，助力公司Q3毛利率提升至60.2%（+4.77pct）。2023年Q3，公司净利率为23.53%（+1.02pct），虽然销售费用增长导致净利率环比下降1.69pct，但品牌效应未来有望持续显现，盈利能力存在进一步提升潜力。 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 221024 成交金额明月镜片沪深300 500 400 300 200 100 0 以“轻松控”系列产品为代表的旗舰产品逐渐打响知名度，我们看好公司品牌力日益彰显。预计2023年归母净利润为1.67亿元，并调整2024、2025年归母净利润分别至2.16亿元、2.72亿元（原值分别为1.95亿元、2.26亿元），2023-2025年归母净利润同比分别增长22.60%、29.30%、25.89%，EPS分别为0.83、1.07、1.35 元，现价对应PE为37、29、23倍，维持“增持”评级。 国产替代不及预期风险、新品推广不及预期风险、应收账款发生坏账风险、原材料价格波动风险。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 540 576 623 772 943 1,133 货币资金 206 997 934 877 953 1,093 增长率 6.6% 8.3% 23.9% 22.1% 20.1% 应收款项 133 113 117 188 230 276 主营业务成本 -243 -261 -287 -333 -395 -465 存货 101 110 90 152 181 213 %销售收入 45.0% 45.3% 46.0% 43.1% 41.9% 41.1% 其他流动资产 32 159 225 219 234 238 毛利 297 315 336 439 547 668 流动资产 472 1,379 1,366 1,437 1,597 1,820 %销售收入 55.0% 54.7% 54.0% 56.9% 58.1% 58.9% %总资产 68.3% 86.4% 82.3% 79.8% 80.1% 81.2% 营业税金及附加 -7 -6 -6 -7 -9 -12 长期投资 0 0 0 0 0 0 %销售收入 1.2% 1.1% 0.9% 1.0% 1.0% 1.1% 固定资产 148 144 194 270 296 314 销售费用 -113 -112 -101 -147 -174 -204 %总资产 21.4% 9.1% 11.7% 15.0% 14.8% 14.0% %销售收入 20.9% 19.4% 16.2% 19.0% 18.5% 18.0% 无形资产 63 57 74 84 91 97 管理费用 -66 -77 -70 -76 -91 -109 非流动资产 219 216 294 363 396 420 %销售收入 12.3% 13.3% 11.3% 9.8% 9.7% 9.6% %总资产 31.7% 13.6% 17.7% 20.2% 19.9% 18.8% 研发费用 -18 -18 -22 -24 -29 -34 资产总计 692 1,595 1,660 1,800 1,993 2,240 %销售收入 3.3% 3.1% 3.6% 3.1% 3.1% 3.0% 短期借款 0 4 4 0 0 0 息税前利润（EBIT） 93 102 137 186 244 309 应付款项 86 101 95 128 152 179 %销售收入 17.3% 17.8% 22.0% 24.1% 25.9% 27.3% 其他流动负债 40 40 37 38 47 57 财务费用 0 0 2 18 19 21 流动负债 126 146 136 166 199 236 %销售收入 0.0% 0.0% -0.3% -2.4% -2.0% -1.8% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -6 -2 -13 0 0 0 其他长期负债 3 4 11 6 6 6 公允价值变动收益 0 1 14 0 0 0 负债 129 150 148 172 205 242 投资收益 1 3 16 1 1 0 普通股股东权益 527 1,404 1,469 1,574 1,723 1,922 %税前利润 1.0% 2.6% 9.9% 0.5% 0.4% 0.0% 其中：股本 101 134 134 202 202 202 营业利润 95 108 160 212 270 337 未分配利润 143 219 269 374 523 722 营业利润率 17.6% 18.8% 25.6% 27.4% 28.7% 29.7% 少数股东权益 36 41 43 54 65 76 营业外收支 2 -1 5 0 0 0 负债股东权益合计 692 1,595 1,660 1,800 1,993 2,240 税前利润 97 107 164 212 270 337 利润率 18.0% 18.7% 26.3% 27.4% 28.7% 29.7% 比率分析 所得税 -16 -16 -16 -34 -43 -54 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 16.1% 14.6% 9.8% 16.0% 16.0% 16.0% 每股指标 净利润 82 92 148 178 227 283 每股收益 0.695 0.611 1.014 0.829 1.071 1.349 少数股东损益 12 10 12 11 11 11 每股净资产 5.232 10.454 10.937 7.812 8.551 9.538 归属于母公司的净利润 70 82 136 167 216 272 每股经营现金净流 0.904 1.064 1.093 0.579 1.155 1.458 净利率 13.0% 14.3% 21.9% 21.6% 22.9% 24.0% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.308 0.332 0.361 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 13.28% 5.85% 9.27% 10.61% 12.53% 14.14% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 10.12% 5.15% 8.21% 9.28% 10.83% 12.13% 净利润 82 92 148 178 227 283 投入资本收益率 13.89% 6.01% 8.13% 9.58% 11.45% 13.00% 少数股东损益 12 10 12 11 11 11 增长率 非现金支出 38 40 53 35 47 56 主营业务收入增长率 -2.32% 6.65% 8.25% 23.87% 22.14% 20.14% 非经营收益 1 -2 -24 -1 0 1 EBIT增长率 -5.88% 9.48% 33.95% 35.69% 31.25% 26.80% 营运资金变动 -29 13 -31 -95 -41 -45 净利润增长率 0.23% 17.27% 65.89% 22.60% 29.30% 25.89% 经营活动现金净流 91 143 147 117 233 294 总资产增长率 10.13% 130.62% 4.02% 8.45% 10.72% 12.38% 资本开支 -28 -32 -77 -106 -80 -80 资产管理能力 投资 0 -129 -55 1 -11 0 应收账款周转天数 84.1 75.5 65.3 86.0 86.0 86.0 其他 1 3 26 1 1 0 存货周转天数 166.7 147.4 126.8 167.0 167.0 167.0 投资活动现金净流 -27 -158 -107 -104 -90 -80 应付账款周转天数 102.4 96.5 92.1 103.0 103.0 103.0 股权募资 0 826 0 0 0 0 固定资产周转天数 99.3 90.9 85.9 105.5 96.7 86.8 债权募资 0 0 0 -6 0 0 偿债能力 其他 -3 -20 -105 -62 -67 -73 净负债/股东权益 -36.54% -77.63% -74.00% -65.48% -63.82% -64.15% 筹资活动现金净流 -3 806 -105 -69 -67 -73 EBIT利息保障倍数 13,603.7 1,297.8 -69.0 -10.1 -13.1 -14.8 现金净流量 60 791 -63 -57 75 140 资产负债率 18.60% 9.42% 8.90% 9.56% 10.29% 10.80% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2022-03-14 增持 45.82 51.00～53.00 2 2022-04-25 增持 32.13 N/A 3 2022-08-18 增持 53.41 N/A 4 2022-10-26 增持 66.98 N/A 5 2023-01-12 增持 62.00 N/A 6 2023-04-19 增持 56.88 N/A 7 2023-08-08 增持 42.01 N/A 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 人民币(元)历史推荐与股价 49.00 44.00 39.00 3