核心观点
- 过去几十年全球化体系的重要基础是各国间的相互“信任”，而信任很大程度上建立在“实力”基础上。近年来全球秩序变化导致信任下降，这将导致全球经济体系、货币体系及大类资产定价发生结构性重塑。
- 短期市场受地缘冲突（如伊朗局势）影响波动较大，但从中长期看，全球对“安全”的诉求上升将加速经济和货币体系重塑，并推动大类资产重定价。
全球经济与货币体系重构
- 全球经济体系：2018年贸易摩擦后，各国开始担忧供应链安全，经济一体化进程转向“安全”优先。全球供应链未来将走向分化，关系稳定的国家贸易链接加强，不稳定国家则通过第三方经济体进行间接贸易。
- 全球货币体系：全球货币体系一体化循环的重要基础是信任。2022年俄罗斯外储被冻结标志体系开始重构，未来将呈现分化趋势。美元信用下降但短期内难崩盘，美债风险并非普遍适用，各国将根据与美国关系的稳定性调整美元及美债配置。
- “好资产”重新定义：过去以经济效益衡量，未来需纳入“安全”因素。核心资源、核心制造和核心技术成为竞争焦点，企业安全边界受国家标签影响。
黄金资产分析
- 黄金定价框架已脱离传统（如美债实际利率），转向反映信任程度下降。各国央行购金占比提升，黄金中长期牛市趋势存在，但短期估值偏高导致高波动，需定投式关注。
- 短期黄金面临流动性风险，但中长期受地缘冲突和经济“滞胀”环境支撑。
国内居民财富管理
- 国内经济总量稳定，但结构分化需政策支持，内需提振关键在于稳住房价预期，核心是稳住居民收入和就业预期。
- 居民财富流向受通胀预期影响，低通胀预期下“存款+”类资产受青睐。2026年政策基调积极，股债市场有结构性机会，但投资策略需转向追求绝对收益，考验灵活性和节奏把握。
- 股市：结构性机会存在，但需避免追涨杀跌。
- 债市：中短久期债券具投资价值，长久期债券建议波段交易。
风险提示
- 大国博弈超预期、全球地缘风险、美国政策不确定风险、监管政策变化风险、国内政策力度不及预期。
