舍得酒业：主动出清初见成效，静候行业需求回暖

2026-03-26 中泰证券 Max

事件与业绩表现：舍得酒业发布2025年度报告，实现营业总收入44.19亿元（同比-17.51%），归母净利润2.23亿元（同比-35.51%），扣非归母净利润1.99亿元（同比-50.31%）。单四季度收入7.18亿元（同比-20.02%），归母净利润-2.49亿元（同比+22.94%），扣非归母净利润-2.61亿元（同比-2.94%）。全年销售收现48.20亿元（同比-16.42%）。
产品与区域结构：中高档酒收入31.20亿元（同比-23.83%），普通酒收入7.33亿元（同比+5.75%）。省内收入12.06亿元（同比-20.19%），省外收入26.47亿元（同比-19.25%）。电商销售6.04亿元（同比+35.46%），毛利率74.35%。
利润率与费用：销售毛利率62.04%（同比-3.48%），中高档酒毛利率74.67%（同比-1.48%），普通酒毛利率37.92%（同比-2.17%）。销售净利率4.78%（同比-1.57%），费用率分别为销售25.80%（同比+1.98%）、管理10.81%（同比+0.64%）、税金及附加15.93%（同比-3.52%）。
盈利预测与评级：预计2026-2028年营业收入分别为50.62/55.98/61.21亿元（同比增长14.55%/10.59%/9.33%），净利润3.50/4.64/5.65亿元（同比增长57.04%/32.57%/21.78%），EPS分别为1.05/1.40/1.70元。给予“买入”评级。
风险提示：全球疫情持续扩散、白酒行业竞争加剧、食品品质事故、研报信息更新不及时。