点评报告：演艺需求回暖，短期风险出清

宋城演艺（300144）的2023年年报及2024年一季报显示，公司在过去一年经历了显著的营收增长，实现了19.26亿元的总收入，同比增长320.76%。尽管归母净利润录得-1.10亿元，主要原因是长期股权投资花房集团的损益及减值影响所致，但如果剔除这一因素，实际归母净利润达到8.3亿元，实现了扭亏为盈。2024年第一季度，公司继续展现强劲势头，实现营收5.60亿元，同比增长138.70%，归母净利润2.52亿元，同比增长317.33%。

公司主营的演艺业务在2023年实现了16.67亿元的营收，恢复至2019年同期的95%水平。其中，杭州、丽江、三亚、桂林、上海、九寨、张家界、西安千古情景区的营收分别为6.19、3.18、1.87、1.86、0.95、0.88、0.67、0.52亿元。桂林与张家界景区的营收已经超越了2019年的水平，丽江景区也基本恢复。上海与西安景区于2024年一季度重新开放，目前仍处于逐步恢复阶段。

随着国内经济的持续复苏，旅游需求大幅释放，春节期间，公司迎来文旅市场的大爆发，各项指标均超越了2019年同期水平。公司新项目广东千古情景区在春节期间盛大开业，其《广东千古情》节目打破了多项纪录。

销售管理费用率的下降，以及盈利能力的持续改善，是公司业绩提升的关键因素。2023年，公司毛利率为66.35%，较上年提升了16.21个百分点，2024年一季度，毛利率达到了68.75%，接近2019年同期水平。净利率方面，2024年一季度为45.63%，较上年同期大幅提高。

经过4月26日的中喜会计师事务所重新出具的标准无保留意见的《审计报告》，宋城演艺消除了2022年度审计报告中保留意见的影响，聚焦于演艺主业的发展，未来的成长潜力可期。

盈利预测与投资建议方面，考虑到花房集团的长期股权投资损益影响，调整后的预计2024-2026年的归母净利润分别为12.86、15.70、17.96亿元，每股收益分别为0.49、0.60、0.69元/股，对应4月29日收盘价的PE分别为22、18、16倍。鉴于公司作为中国演艺行业的龙头企业，未来成长空间广阔，维持“增持”评级。

风险因素包括消费复苏不及预期、宏观经济波动以及新项目的经营风险。