核心观点与关键数据
- 业绩拐点确认：中国平安2025年业绩显示营运利润重回两位数增长（10.3%），归母净利润同比增长6.5%，再次确认业绩拐点。
- 寿险业务表现：寿险营运利润同比增长7.5%，新业务价值（NBV）达368.97亿元，同比增长29.3%，主要得益于代理人渠道和新业务价值率提升。
- 财险业务表现：财险实现净利润145.97亿元，同比下降2.8%，但承保利润同比翻番，综合成本率优化1.5个百分点至96.8%。
- 投资收益：保险资金净投资收益率3.7%，综合投资收益率6.3%，权益市场回暖带动金融资产浮盈增加，股票和权益基金余额占比达19.20%。
- 股东回报：2025年DPS达2.7元，同比增长5.9%，连续14年保持增长，股息率4.8%。
研究结论
- 寿险业务回暖：新业务价值和投资回报偏差的正向贡献推动寿险EV同比增长11.2%，EVPS达每股83.07元，对应A股P/EV为0.68倍。
- 财险业务稳健：财险营运ROE回升至12.0%，保持行业领先水平，但受总投资收益拖累，净利润有所下降。
- 未来展望：预计2026-2028年归母净利润分别为1513.85、1599.53和1680.59亿元，同比增速12.3%、5.7%和5.1%，维持“买入”评级。
- 风险提示：长端利率持续下行、资管业务板块扭亏不及预期为潜在风险。
关键数据
- 营运利润：2025年1,344.15亿元，同比增长10.3%。
- 净利润：1,347.78亿元，同比增长6.5%。
- NBV：368.97亿元，同比增长29.3%。
- 寿险EV：同比增长11.2%，EVPS为每股83.07元。
- 财险综合成本率：96.8%，同比优化1.5个百分点。
- 投资收益率：保险资金净投资收益率3.7%，综合投资收益率6.3%。
