核心观点
建发国际集团(01908)2025年业绩表现稳健,销售价格明显上升,毛利率企稳回升,土储结构健康。公司聚焦核心城市,投资强度合理,土储货龄较新,权益比例较高。盈利预测显示,2026-2028年归母净利润预计分别为36.67、36.82、36.95亿元,对应PE分别为6.88x、6.85x、6.83x。
关键数据
- 2025年业绩:营业收入1367.9亿元,同比-4.3%;归母净利润36.5亿元,同比-24.0%;核心归母净利润31.8亿元,同比-25.4%。
- 销售表现:全口径销售金额1220亿元,同比-8.6%,销售排名全国TOP7;权益比例75%;回款率105%;销售均价24630元/平,同比+18.6%。
- 投资布局:总拿地金额654亿元,投资强度0.54;总货值1304亿元,权益比例77%;一线、二线、三四线城市拿地货值占比分别为42%、40%、18%;上海、杭州、北京是拿地货值TOP3城市。
- 土储结构:截至2025年末,土储总可售货值约2217亿元,权益比例77%;上海、北京、杭州、成都、福建省的土储货值合计1445亿元,占比65%;2023、2024、2025拿地的土储分别占比17%、15%、46%。
研究结论
公司销售投资聚焦核心城市,土储结构健康,毛利率已开始修复,计提减值较充分。预计2026-2028年归母净利润分别为36.67、36.82、36.95亿元,对应PE分别为6.88x、6.85x、6.83x,维持“买入”评级。风险提示包括房地产行业持续承压,拿地强度减弱;业务结构较为单一。