25年业绩符合预告，关注超节点量产进展

华勤技术（603296.SH）消费电子 2026年03月27日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：杨旭执业证书编号：S0740521120001Email：yangxu01@zts.com.cn分析师：洪嘉琳执业证书编号：S0740524090003Email：hongjl@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布2025年年报： 1）25全年：营收1714.4亿元，yoy+56.0%，归母净利润40.5亿元，yoy+38.6%，扣非归母32.4亿元，yoy+38.3%。2）25Q4：营收425.6亿元，yoy+25.6%，qoq-5.3%，归母净利润9.6亿元，yoy+9.0%，qoq-21.0%，扣非归母7.6亿元，yoy+17.4%，qoq-21.2%。业绩符合此前预告，营收接近预告上限，归母略高于预告上限。 总股本(百万股)1,015.73流通股本(百万股)571.18市价(元)86.74市值(百万元)88,104.62流通市值(百万元)49,544.02 数据中心业务有望受益国产卡&超节点放量，PC份额持续提升：2025年公司计算与数据业务营收754.8亿元，yoy+51.9%。1）数据中心：受益国产机柜&超节点放量，26年指引营收增长30-50%。公司与国内 前五大GPU厂商均有合作，26Q1已实现多家国产GPU产品批量交付；此外在超节点领域公司全栈布局优势明显，预计26Q2小批量/26H2大批量出货，指引26年营收100亿以上，此外公司积极参与下一代超节点研发标投标，有望巩固优势地位。2）PC：ODM份额提升带动公司笔电出货持续向上，台式机/一体机/打印机等PC+产品亦有望驱动业务增长。 移动终端业务具备韧性，AIoT有望持续向上。2025年公司移动终端/AIoT业务营收802.1/78.8亿元，yoy+57.2%/+68.8%。1）移动终端：存储涨价等因素导致智能手机大盘承压，ODM渗透率提升有望缓解大 盘下滑压力，具备一定韧性；高毛利率可穿戴业务持续受益品牌客户份额提升，有望提升盈利能力。2）AIoT：XR&智能家居业务持续贡献增量，布局海外客户AI终端产品有望打开增长 空间。 相关报告 汽车&机器人有望驱动创新业务快速增长：25年公司创新业务营收34.8亿元，yoy+121.0%。1）汽车：25年营收超10亿元，公司积极投入高端智能座舱/智驾平台开发，持续突 1、《华勤技术：25Q3盈利能力同环比提升，数据中心持续增长&盈利优化可期》2025-10-28 2、《华勤技术：25Q2业绩创新高，数据中心持续放量》2025-08-303、《25Q1收入保持高增，毛利率继续环比改善》2025-04-25 破国内外头部客户，营收有望持续高增，规模效应释放亦有望优化盈利能力。2）机器人：公司持续投入机器人研发&制造，家用清洁机器人出货高增，近期与头部人形机器人公司签署制造合作，有望打造新增长曲线。 投资建议：公司国产机柜&超节点项目进展顺利，有望成为重要增长引擎，我们适当调整盈利预测。预计公司2026-28年归母净利润为51.1/63.2/77.8亿元（对应26/27年前值50.5/62.0亿元），对应PE估值17.2/13.9/11.3倍。维持“买入”评级。 风险提示事件：终端需求不及预期；行业竞争加剧；AI发展不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。