前言概要
3月，油脂整体呈现大幅上涨走势。主要受中东地缘战争、原油上涨、生柴掺混利润好转以及迪拜菜运输中断等因素推动。月中原油有所弱化，油脂整体有所回落，但随后因美国生柴政策预期、印尼B50生柴炒作以及大豆延迟到港等因素再次上涨。近日，由于美国释放与伊朗谈判的消息，油脂整体维持高位震荡。银河期货认为，中东地缘战争仍是油脂市场关注的焦点，考虑到地缘因素可能较为反复，预计油脂短期或继续维持高位震荡。
策略推荐：
- 单边：短期地缘扰动仍存，油脂或高位震荡。
- 套利：观望。
- 期权：观望。
风险提示：地缘扰动、美国生柴政策风险等。
基本面情况
一、行情回顾
3月，油脂整体呈现大幅上涨走势，其中棕榈油涨幅较大（涨超9%），菜油涨约7%，豆油涨约5%。主要驱动因素包括中东地缘战争、原油上涨、生柴掺混利润好转以及迪拜菜运输中断等。
二、马棕
- 2月马棕期末库存去库略不及预期至270万吨，环比减3.9%，产量减18.6%至128万吨，出口环比减22%至113万吨。
- 3月马棕产量环比小增至135万吨左右，出口增加38.4%，库存或将去库至230万吨附近，但仍处历史同期偏高水平。
- 马来CPO现货价震荡偏强运行至4570林吉特附近，低于去年同期，也处于5年同期低位。
- 马来上调4月毛棕榈油出口参考价至3935.19林吉特，出口税率上调至9.5%。
三、印度
- 2月印度港口库存小幅去库至82万吨，其中棕榈油累库至53万吨的偏高水平。
- 2025/26年度印度棕榈油累计进口276万吨，高于去年同期的200万吨。
- 印尼生柴执行良好，市场对于印尼B50生柴政策存在炒作，预计今年生柴端带来的棕榈油消费增量大概200万吨。
- 4月CPO参考价或在995美元附近，Tax税或将随之上调一档。
四、地缘影响
- 迪拜菜运输中断，国内油脂库存仍较为偏高。
- 全国重点地区棕榈油商业库存80.82万吨，环比减少3.38万吨，减幅4.01%，处于历史同期中性偏高水平。
- 国内豆油商业库存86.07万吨，环比减少2.52万吨，降幅2.84%，目前仍处于历史同期偏高水平。
- 沿海地区主要油厂菜籽库存12.8万吨，环比减少2.3万吨，处于历史同期偏低。
- 沿海菜油库存28.1万吨，环比减少0.1万吨，处于历史同期较为中性略偏低水平。
后市展望及策略推荐
目前中东地缘战争仍是油脂市场关注的焦点，油脂波动增加，预计油脂短期或继续维持高位震荡。基本面上，马棕3月或将继续去库，但高基数下马棕库存或持续维持偏高水平。豆油受中东地缘对油料价格的支撑，美国生柴政策预期向好以及大豆延迟到港等，豆油维持高位震荡，易涨难跌。菜油短期在加菜籽没有大量到港前以及中东地缘战争持续，迪拜菜运输中断等均对菜油价格起到一定的推动作用，菜油或维持高位震荡，后期若中东战争有所弱化，以及加菜籽在4月逐渐大量到港，菜油上涨压力也将凸显。
