第一部分前言概要
- 行情回顾：2月油脂整体震荡回落，受宏观情绪、地缘政治风险溢价消退、春节假期前避险情绪增加等因素影响，1月油脂上涨后出现回调，棕榈油跌幅较大。
- 市场展望：3月棕榈油进入增产期，国内棕榈油或存在集中到港，基本面偏弱可能使棕榈油仍有一定下跌空间。国内油脂库存偏高，豆油抛储、大豆通关政策等因素仍需关注。
- 策略推荐：单边方面，棕榈油可逢高轻仓试空或静待区间下沿逢低多，维持宽幅震荡运行；豆油表现相对抗跌，上涨下跌有限；套利方面，YP05逢低适当做扩；期权方面，观望。
第二部分基本面情况
- 一、行情回顾：2月油脂整体震荡回落，棕榈油跌约4.24%，豆油跌约0.65%，菜油跌约1.45%。1月油脂上涨后受多种因素影响回调，MPOB1月棕榈油供需数据显示库存去库略超预期，出口环比增11%，表观消费增至36万吨。
- 二、马棕2月或继续减产去库，印尼3月出口表现可能欠佳：马棕2月产量环比预计降至133万吨左右，出口减少12%，库存或将去库至270万吨附近，但高基数下库存仍处历史同期偏高水平；印尼1月出口降至228万吨，3月出口可能表现欠佳，但生柴政策或推动价格上涨。
- 三、印度1月棕榈油进口较多，豆油存在洗船行为：1月印度食用油进口131万吨，棕榈油进口77万吨，豆油进口28万吨，库存基本均在5年均线上；市场传印度对豆油存在远月洗船行为，2月进口棕榈油仍将处于历史同期偏高水平。
- 四、中加菜籽反倾销或在3月裁定，国内油脂库存仍较为偏高：棕榈油商业库存70.64万吨，近期持续小幅去库；大豆压榨方面，1-3月国内大豆进口累计在1792万吨，豆油商业库存94.49万吨，豆油库存仍处历史同期偏高水平；菜籽压榨方面，1月国内菜籽压榨仅有0.2万吨，加菜籽买船持续，菜油库存23.7万吨，处于历史同期较为中性水平。
第三部分后市展望及策略推荐
- 马棕库存高基数下或持续偏高水平，3月进入增产季，国内棕榈油不缺，偏弱的基本面可能使棕榈油价格仍有一定下跌空间，整体维持宽幅震荡运行。
- 国内油脂库存偏高，豆油供应压力可能后移，豆油表现相对抗跌，上涨下跌预计均较为有限；南美对中国豆油的价差有所扩大，中国豆油性价比增加有望推动国内豆油继续出口。
- 短期菜油维持小幅去库节奏，对菜油价格存在一定支撑，但加菜籽买船持续，远月菜油供应压力也将增加，单边交易难度大，建议暂时观望为主。
