建信期货农产品周度报告

2026年3月27日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 目录contents 油脂……………………………………………………-03-玉米……………………………………………………-11-生猪……………………………………………………-20-棉花……………………………………………………-28- 油脂 一、行情回顾与操作建议 近期油脂市场主要依赖外盘原油驱动题材。中东冲突持续支撑油价，振了生物燃料原料的需求前景，从而使得油脂板块保持高位，偏多看待，低买为主，逢原油爆拉可适当减持。能源市场仍然是当前油脂定价的关键变量，市场呈现出明显的高波动特征，注意风险。若宏观局势降温，伴随着产地棕榈油季节性增产和未来进口大豆到港量再度增加，以及经济增长乏力以及中东局势不确定性可能抑制需求，油脂价格将高位回调。需密切关注原油价格剧烈波动、主产国政策变动、国内进口利润及到港量的实际变化。 近期内油脂价格走势主要受到中东地区事态发展的影响，这给市场参与者带来了极大的不确定性，未来形势尚不明朗。生物柴油利润改善，印尼B50政策预期升温，油脂能源属性凸显，棕榈油受益最明显。当前印尼本地POGO价差已出现倒挂，意味着生物柴油掺混在无补贴情况下即可盈利，这为B50落地提供了财政底气。印尼政府考虑加快推进生物柴油计划，将强制掺混比例从当前的B40提升至B50甚至B60，以减少对化石燃料进口的依赖。3月份高频数据显示马来西亚产量下降以及强劲的出口数据进一步支撑了棕榈油价格。另外，化肥农药成本攀升及能源价格高企可能导致全球产量增长放缓。 豆油方面，外盘CBOT大豆以及CBOT豆油上涨为内盘提供支撑。市场预期美国即将公布的生柴政策将维持较高配额，看涨情绪浓。一季度进口大豆数量以及压榨量下降，国内豆油处于去库存周期，但二季度大量到港可能缓解国内供应紧张。 菜油方面，国内加籽进口政策风险缓解，从当前买船数量来看，暂未达到往年正常水平，但油厂积极购买加菜籽船，且大量售出远月基差头寸。近端来看国内菜籽压榨率亦持续偏低，现货供应偏紧的格局将持续限制菜油价格的下行空间。 二、核心要点 2.1国内现货变动情况 截至2025年3月27日，华东一级豆油8970元/吨，周度上涨130元，基差上涨70元；华东三级菜油10350元/吨，周度下跌80元；华南24度棕榈油9650元/吨，周度下跌100元，基差上涨50元。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.2国内三大油脂库存 截止到2026年第12周末，国内三大食用油库存总量为203.48万吨，周度下降2.09万吨，环比下降1.02%，同比下降9.31%。其中豆油库存为99.07万吨，周度下降0.01万吨，环比下降0.01%，同比下降1.33%；食用棕油库存为74.84万吨，周度下降1.25万吨，环比下降1.64%，同比增加114.75%；菜油库存为29.58万吨，周度下降0.82万吨，环比下降2.70%，同比下降66.81%。 2.3国内油脂油料供应情况 截止到第12周末国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所下降，整体上处于较高水平。国内油厂平均开机率为52.99%，较上周的57.72%开机率下降4.73%。 本周全国油厂大豆压榨总量为196.38万吨，较上周的213.90万吨下降了17.51万吨，其中国产大豆压榨量为1.61万吨，进口大豆压榨量为194.78万吨。 截止到本周末，国内港口的进口大豆库存总量约为807.08万吨，上周库存为830.56万吨，过去5年平均周同期库存量：724.22万吨，这样理论上港口进口大豆库存可压榨天数为30天，而安全大豆压榨天数为16天。预计到下周末时，港口大豆理论库存为504.00万吨，大豆到港约636.86万吨。 根据海关数据显示2026年2月大豆到港597.60万吨，同比增加了2.50%，环比减少了9.05%。截止到2026年2月，2025/2026年度大豆累计到港量为3818.00万吨，上一年度同期为3679.2万吨增加了3.77%，2026年大豆累计到港量为1254.70万吨，上一年度同期为1361.00万吨，减少了7.81%。根据船期统计数据显示，3月到港量预估在705.10万吨左右。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 从企业集团来看，3月内资压榨376.54万吨，外资压榨234.02万吨，其中中粮以135.02万吨位居第一，随后是益海的92.52万吨，中储粮的59.65万吨，邦基的42.77万吨，嘉吉的42.06万吨，渤海的39.02万吨，九三的34.85万吨，汇福的29.45万吨，达孚的17.82万吨，阳光的7.39万吨，东凌的2.33万吨，金光的0.5万吨，其它集团均是低于0.5万吨的压榨量。 截止到第12周末国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周有所增长，整体上处于非常低水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为11.76%，较上周的7.79%周度增长3.96%。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为4.6万吨，较上周的3.05万吨增加了1.55万吨。 截止到本周末3月当月，进口油菜籽累计压榨量为10.1万吨；理论菜粕产量为5.66万吨，菜油产量为4.24万吨；25/26年度(6/5月)进口油菜籽压榨总量为108.3万吨，而去年同期累计压榨量为456.17万吨。2026年自然年累计压榨总量为16.8万吨，去年同期累计压榨量为103.62万吨。 从3月份分地区累计压榨量统计数据来看，广东省、广西省、海南省3个地区的压榨总量占居了全国压榨量的100%，以上地区2月占比则为100%，去年同期为95.05%。目前广东省以5万吨的压榨量位居第一，随后则是3.3万吨的广西省，1.8万吨的海南省，其它均是低于1.8万吨的压榨量。从企业集团来看，3月中粮以8.3万吨位居第一，随后是防城澳加的1.8万吨，其它集团均是低于1.8万吨的压榨量。 截止到本周末，国内港口的进口油菜籽库存总量约为17.6万吨，上周库存为18.1万吨，过去5年平均周同期库存量：17.6万吨，这样理论上港口进口油菜籽库存可压榨天数为25天，而油菜籽安全压榨天数为3天。 根据海关数据显示2026年2月油菜籽到港6.96万吨，同比减少了79.10%，环比减少了42.39%。截止到2026年2月，2025/2026年度油菜籽累计到港量为97.04万吨，上一年度同期为522.25万吨减少了81.42%，2026年油菜籽累计到港量为19.05万吨，上一年度同期为65.21万吨，减少了70.79%。根据船期统计数据显示，3月到港量预估在18.00万吨左右。 2.4棕榈油动态情况 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：GAPKI，建信期货研究发展部 数据来源：GAPKI，建信期货研究发展部 马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2026年3月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降5.94%，其中马来西亚半岛的产量环比下降3.61%，沙巴的产量环比下降10.57%；沙捞越的产量环比下降2.43%；东马来西亚的产量环比下降8.47%。 马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，3月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降11.21%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降9.74%，出油率（OER）环比下降0.28%。 2.5 CFTC持仓 CFTC持仓报告：投机基金八周来首次削减CBOT大豆净多单。 CFTC持仓报告：投机基金在芝加哥豆油的净多单创下历史最高纪录。 CFTC持仓报告：投机基金连续第八周在CBOT豆粕期市净买入。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 玉米 一、行情回顾 现货方面，本周全国玉米价格维持区间内窄幅调整，分地区看，东北玉米市场整体呈现高位震荡态势，价格波动相对平稳，但市场博弈加剧，多空因素交织。东北基层售粮进入尾声，余粮持续减少，粮权已从农户转移至贸易商手中。华北玉米市场呈现震荡走势，华北地区深加工企业到货量维持高位，库存逐步累积，部分企业价格窄幅下调，但主流价格保持相对稳定。本周南方销区玉米市场呈现震荡调整态势，价格整体稳中偏弱运行。南方港口及销区玉米价格受北方港口价格回落影响，贸易商报价小幅松动，但整体价格仍处于相对高位。截至3月26日，哈尔滨二等玉米报价参考2210元/吨，较上周持平；长春二等玉米报价2300元/吨，较上周持平。山东寿光深加工玉米价格参考2488元/吨，较上周价格窄幅下调6元/吨。截至3月26日，锦州港二等玉米收购价格2345-2355元/吨，较上周下滑10元/吨左右。广东蛇口港东北二等玉米主流价格2530元/吨左右，较上周稳定。 期货方面，截止3月26日，大连盘主力2605合约收于2376元/吨，较上周跌8元/吨，跌幅0.34%。 数据来源：建信期货研究中心 数据来源：建信期货研究中心 二、基本面分析 2.1玉米供应 售粮进度方面，随着气温回升，本周售粮进度继续增加，截至目前农户玉米售粮进度8成，整体同比偏慢，其中，东北产区偏慢5%，华北产区同比偏慢9%，西北产区偏慢5%。具体省份，辽宁同比偏快2%，黑龙江、吉林、内蒙古、河北、山东分别偏慢4%、12%、1%、10%和9%。 港口库存方面，截止3月20日当周，北方港口库存在252万吨，周环比+5万吨；南方港口库存38.1万吨，周环比-6.6万吨。 数据来源：钢联，建信期货研究中心 数据来源：钢联，建信期货研究中心 2.2国内替代品 小麦方面，本周小麦行情呈偏弱运行。周初，市场延续前期偏紧预期，制粉企业刚需补库，贸易商持粮观望，市场情绪偏稳。但政策性小麦投放增量信号释放，市场看涨情绪开始降温，高价成交明显减少。周中，政策粮投放规模上调落地，市场粮源供给显著宽松，缓解前期紧平衡格局。面粉消费处于淡季，制粉企业开机与采购节奏放缓，压价心态增强，饲用需求因玉米性价比回升而收缩，需求端支撑持续走弱。贸易商高位变现意愿增强，市场流通货源增多，成交活跃度下降。供需格局偏宽松，行情持续承压。截至3月26日，全国玉米均价为2420元/吨，小麦均价为2588元/吨，玉米价格较小麦价格低168元/吨。 2.3进口替代谷物 据海关公布的数据显示，2月份进口粮食820万吨，同比+7.5%。2026年1-2月粮食累计进口1786万吨，同比+2.9%，其中谷物及谷物粉进口499万吨，同比+156万吨，增幅45.3%。玉米方面，2月份玉米及玉米粉进口17万吨，同比121.4%，2026年1-2月累计进口55万吨，同比+207.9%，2025年累计进口265万吨，同比降80.6%。高粱方面，2月份进口高粱21万吨，同比-65.7%，2026年1-2月累计进口27万吨，同比-73%，2025年累计进口454万吨，同比降47.5%。大麦方面，2月份进口大麦113万吨，同比+65.2%，2026年1-2月累计进口216万吨，同比+27.4%，2025年累计进口1042万吨，同