玉米季报：上行动力减弱 宽幅震荡对待

国际市场

• 美国新季玉米种植面积或将收缩，因大豆/玉米比价高及化肥成本上涨，预计2026/27年面积下降。
• 巴西、阿根廷玉米产量预计稳定，库存有所去化。
• 乌克兰玉米产量预计恢复性增产，出口回升。

国内市场

• 基层余粮仅剩二成，上市压力减轻。
• 饲料需求有韧性但未来偏悲观，生猪养殖亏损严重，后期产能去化或加速。
• 深加工亏损明显，开机率低位，但淀粉利润好转，后期开机率或有提升。
• 饲料企业库存已备至中性略高水平，深加工企业库存消费比低位，后期仍有一定补库动力。
• 小麦对玉米替代增强，华北小麦相对玉米有一定替代优势，托市小麦拍卖加码。

结论及展望

• 国内玉米市场社会库存偏低格局有所缓解，阶段性上市压力、小麦替代及养殖去产能导致玉米上行动力减弱。
• 操作上，宽幅震荡对待。