农产品策略专题报告：豆粕玉米进入上行周期，生猪维持宽幅震荡

豆粕

• 产量趋势：2025年全球大豆产量预计达421百万吨，连续四年增产，但增产趋势不可持续，2025/26年度可能减产超1000万吨。中国基本排除进口美豆，未来大豆价格主要受巴西和阿根廷供应影响。
• 油粕比：原油价格下跌带动棕榈油回落，油粕比将向2.0逼近，豆粕走势强于豆油。
• 价格水平：豆粕现货/期货价格在3300/3100元/吨左右，基差200元，处于相对低位。
• 上涨空间：遇天气减产等因素易被炒作，上涨空间巨大；逢低买入套期保值具有必要性。
• 操作建议：主力合约跌至3000元/吨下方是好入场点，突破4000元/吨需逢高离场。

玉米

• 库存趋势：近四年玉米库存攀升，但进口量可能下降，政策鼓励种植大豆压缩玉米，库存及库销比或见顶。
• 相对价格：猪粮比价目前7左右，仍有下降空间；豆粕上涨将带动玉米上涨。
• 绝对价格：玉米价格从3000元/吨回落至2300元/吨，下跌空间有限，未来上涨空间大于下跌空间。
• 操作建议：买入套期保值控制成本，风险小，潜在获益空间大。

生猪

• 利润时代：2020年高利润因多重事件冲击，未来进入低利润时代，行业竞争激烈，防疫技术进步，规模化养殖稳定供应。
• 价格趋势：生猪价格波动收敛，期货波动小于现货，未来将围绕15元/公斤上下震荡。
• 季节性规律：春节前后见顶，5月1日至端午见底，国庆/中秋前后再见顶，春节前小幅上涨。
• 操作建议：卖出套期保值需考虑绝对价格水平、基差、季节性规律，高位且期价倾向于下跌时操作。

总结

• 豆粕、玉米：大概率进入上行周期，持续时间至少2年，养殖企业应提前买入期价套期保值。
• 生猪：暴利时代不会再现，价格整体震荡，利润回落，提高成本控制水平是关键。