2025年年报点评：业绩稳增，经纪业务为主要驱动

2025年年报点评：业绩稳增，经纪业务为主要驱动 2026年03月27日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师罗宇康执业证书：S0600525090002luoyk@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：光大证券发布2025年业绩。2025年公司实现营业收入108.5亿元，同比+13.1%；归母净利润37.2亿元，同比+21.8%；对应EPS 0.73元，ROE 5.6%，同比+1.0pct。第四季度实现营业收入26.6亿元，同比-16.6%，环比-13.1%；归母净利润10.5亿元，同比-2.0%，环比+5.1%。 市场数据 收盘价(元)15.19一年最低/最高价15.08/21.65市净率(倍)1.15流通A股市值(百万元)59,342.76总市值(百万元)70,037.86 ◼经纪业务系业绩增长主要驱动力：1）2025年公司实现经纪业务收入39.8亿元，同比+33.1%，占营业收入比重36.7%。2025年全市场日均股基交易额19814亿元，同比+67.2%。2）2025年公司两融余额556亿元，较年初+30%，市场份额2.2%，较年初-0.1pct；全市场两融余额25407亿元，较年初+36.3%。3）2025年公司积极推动买方投顾服务，以“全E投”“全明星”“金算法”为代表的核心产品为客户场内证券交易提供高质量服务，服务客户资产突破1000亿元，收入同比增长157%。 基础数据 ◼投行业务收入下行，债券承销规模排名靠前：1）2025年公司投行业务收入7.7亿元，同比-5.8%。2）2025年公司股权业务承销规模同比+69.3%至17.1亿元，排名第32；其中IPO 2家，募资规模8亿元；再融资3家，承销规模9亿元。截至2026年3月26日公司IPO储备项目7家，排名第17，其中两市主板2家，北交所4家，创业板1家。3）2025年公司债券业务承销规模同比-4.9%至4155亿元，排名第11；其中地方政府债、金融债、中期票据承销规模分别为1672亿元、739亿元、528亿元。 每股净资产(元,LF)13.23资产负债率(%,LF)77.11总股本(百万股)4,610.79流通A股(百万股)3,906.70 相关研究 《光大证券(601788)：2025年中报点评：业绩符合预期，经纪自营随市增长》2025-08-29 ◼资管业务收入稳健提升，光大保德信AUM大幅增长：2025年公司资管业务收入9.0亿元，同比+14.0%。截至2025年末公司受托资产管理规模2732.8亿元，同比-12.2%。截至2025年末，光大保德信资产管理总规模1350亿元，较24年末+44%；其中公募资产管理规模1192亿元，较24年末+57%。 《光大证券(601788)：2024年年报点评：经纪业务表现稳定，投行、资管收入降幅较大》2025-03-28 ◼自营投资收益同比小幅下降：2025年投资收益（含公允价值）23.5亿元，同比-5.8%；Q4单季度调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）5.1亿元，同比-60.4%。 ◼盈利预测与投资评级：结合公司2025年经营情况，我们上调此前盈利预测，预计2026-2027年公司归母净利润分别为41/43亿元（前值分别为36/38亿元），对应同比增速分别为9%/7%，对应EPS分别为0.88/0.94元/股；预计2028年公司归母净利润45亿元，对应同比增速5%，对应EPS0.99元/股。当前市值对应PB估值分别为0.94x/0.90x/0.86x。公司聚焦主业稳健发展，看好持续强化竞争力，维持“买入”评级。 ◼风险提示：1）交易量持续走低；2）权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn