上市券商2025Q1综述：经纪与投资为业绩高增主要贡献

上市券商2025Q1业绩综述

业绩概览

• 42家上市券商（不含东财）2025Q1累计实现证券主营收入1126亿元，同比+35.2%；归母净利润522亿元，同比+83.5%。
• 营收增速主要贡献来自投资业务（净投资收入同比+45.3%，拉动主营收入增速13.5pct）和经纪业务（收入同比+48.7%，拉动主营收入增速9.5pct）。
• 管理费用率显著下降至58%，同比-17pct，驱动净利润增速高于主营收入增速。

市场环境

• 交投活跃度显著提升，行业景气度向好。
• 债市震荡，权益市场呈倒U走势（沪深300指数下跌1.21%，科创50指数上升3.42%，创业板指数下跌1.77%），券商投资收益同比微增。

收费类业务

• 经纪业务收入327亿元，同比+48.7%，主要得益于日均股票成交额回升（同比+68.7%）和新发偏股基金份额增长（同比+104%）。
• 投行业务收入67亿元，同比+5%，A股IPO规模166亿元（同比-26%），再融资规模739亿元（同比+55%），债承规模3.2万亿（同比+19%）。
• 资管业务收入96亿元，同比-8.5%，市场非货基规模18.9万亿（同比+13.1%），权益基金同比+19.3%。

资本金业务

• 净投资收入487亿元，同比+45.3%，投资收益率同比+0.66pct至3.18%。
• 投资资产规模6.6万亿，同比+8.5%，持续增配其他权益工具投资（同比+76.2%）。
• 自营权益类证券及衍生品/净资本比例平均下降8pct至12%，非权益类比例下降117pct至119%。
• 信用资产规模1.97万亿，同比+25.5%，融出资金1.62万亿（同比+33.4%），买入返售金融资产3531亿（同比-1.4%）。
• 负债成本2.6%，同比-0.5pct，有息负债5.8万亿（同比+12.6%）。

管理成本

• 管理费用率同比-17pct至58%，计提减值损失同比+319%。
• 职工薪酬同比+8%，占管理费用比重同比-5%至71%。

投资建议

• 维持行业“强于大市”评级，券商板块估值有望随市场贝塔修复。
• 并购重组有望加速，对板块形成持续性催化。
• 重点推荐广发证券、东方财富、华泰证券、中信证券等。

风险提示

• 市场修复不及预期，交投活跃度或下降。
• 政策变化风险，影响投行业务和重资本业务收入。