2025年年报点评：全年营收稳定增长，机器人、液冷未来可期
公司研究●证券研究报告 公司快报 拓普集团（601689.SH） 汽车|汽车零部件Ⅲ投资评级买入(维持)股价(2026-03-24)57.07元 2025年年报点评：全年营收稳定增长，机器人、液冷未来可期 总市值（百万元）99,178.28流通市值（百万元）99,178.28总股本（百万股）1,737.84流通股本（百万股）1,737.8412个月价格区间81.40/44.07 投资要点 事件：公司披露2025年业绩，2025年公司实现营业收入295.81亿元，同比增长11.21%；实现归母净利润27.79亿元，同比下降7.38%。 营收保持稳定增长，盈利水平短暂承压。2025年公司实现营业收入295.81亿元，同比增长11.21%；实现归母净利润27.79亿元，同比下降7.38%。营收保持稳定增长，利润方面短期承压，主要系原材料价格波动与市场竞争加剧导致毛利率有所下降，同时海外新建产能处于爬坡阶段，折旧摊销等固定成本较高。分产品看，2025年 公 司 减 震 产 品/内 饰 功 能 件/底 盘 系 统/汽 车 电 子/热 管 理 系 统 分 别 实 现 营收42.56/96.72/87.22/27.69/20.91亿元，同比-3.33/+14.69/+6.34/+52.11/-2.26%，其中内饰功能件、底盘业务保持稳步增长，汽车电子订单持续放量，收入增长迅速。 一年股价表现 Q4毛利率有所回暖。分季度看，Q4公司实现营收86.53亿元，同比增长19.38%；实现归母净利润8.13亿元，同比增长6.00%。2025年公司毛利率为19.43%，同比-1.37pct，净利率为9.41%，同比-1.88pct。Q4毛利率为19.97%，同比+0.15pct，环比+1.33pct；净利率为9.40%，同比-1.10pct，环比+0.98pct。费用率方面，2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.94%/2.60%/5.06%/0.37%；同比变化分别为-0.09/+0.27/+0.46/-0.25pct，期间费用率为8.97%，同比+0.39pct。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-13.97-14.07-16.18绝对收益-18.91-17.51-2.46 产品平台化持续推进，新产品逐渐放量。公司2025年空悬产能达120万套，空气悬架订单保持快速增长；汽车电子方面，智能刹车系统IBS实现量产并与红旗等联合研制EMB项目，新型冗余制动系统RBS预计2027年量产；内饰件方面，全新研发的高端材料已持续实现市场落地，其中高端仿皮顶棚已应用于新款赛力斯M9车型，轻量化门内板材料已获得Lucid等新能源车企的订单。 分析师黄程保SAC执业证书编号：S0910525040002huangchengbao@huajinsc.cn 机器人业务拓展顺利，液冷已获取首批订单。目前公司机器人电驱执行器和灵巧手电机已开始批量供货，还布局了机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子皮肤等，2025年，公司机器人执行器业务实现营收1359.91万元。液冷方面，公司将热管理技术及产品，应用于液冷服务器、储能等行业，并取得首批15亿元订单。 相关报告 拓普集团：2025年业绩预告点评：全年业绩符合预期，机器人、液冷蓄势待发-华金证券-汽车-公司快报-拓普集团2026.2.25 产能布局完整，国际化战略加速。目前，公司北美墨西哥项目已全部投产，泰国生产基地预计2026H1建成投产，进一步实现全产品线的境外覆盖。位于宁波前湾新区的公司智能驾驶产业园，总面积2600亩，一期到十期已全部投入使用；此外，占地约100亩的机器人产业基地项目已经开始动工建设，将于2026年建成投产。 拓普集团：2025三季报点评：营收稳定增长，新业务进展顺利-华金证券-汽车-公司快报-拓普集团2025.11.4 拓普集团：拓普集团：产品矩阵不断丰富，机器人、液冷开启成长新曲线-华金证券-汽车-公司快报2025.10.26 投资建议：公司产品平台化战略持续推进，竞争力不断提高，营收保持稳定增长；同时机器人、液冷等新业务放量可期。我们预计公司2026-2028年营业总收入分别为353.16/422.50/505.86亿元，同比+19.4%/+19.6%/+19.7%；归母净利润分别为33.69/42.79/52.88亿 元 ， 同 比+21.2%/+27.0%/+23.6%； 对 应EPS分 别为1.94/2.46/3.04元/股。维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下降的风险、贸易环境变化的风险、汇率的风险、原材料价格波动的风险、海外市场拓展不及预期的风险等。 财务报表预测和估值数据汇总 投资评级说明 公司投资评级： 买入—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%至15%之间；中性—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%至5%之间；减持—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅在5%至15%之间；卖出—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅大于15%。 行业投资评级： 领先大市—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先10%以上；同步大市—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%至10%；落后大市—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数落后10%以上。 基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数为基准。 分析师声明 黄程保声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn
